文 | DataEye

近日，中文在线正式发布 2025 年全年财报，同时披露了 2026 年第一季度核心经营数据。

其中，2025 年公司实现营业收入 16.57 亿元，同比增长 42.92%，但归母净利润为 -6.71 亿元，同比减少 176.24%；其子公司方面，Reelshort 母公司枫叶互动收入达 57.2 亿元，同比激增 97%，却由盈利转为亏损，净亏损超 8500 万元。

2026 年第一季度，中文在线经营状况有所改善，实现营业总收入 3.10 亿元，同比增长 33.12%，归母净利润为 -4582.87 万元，亏损幅度同比缩小 47.88%。

一、财报拆解：国内及海外短剧业务收入翻倍

财报显示，中文在线 2025 年实现营业收入 16.57 亿元，同比增长 42.92%；归母净利润为 -6.71 亿元，同比减少 176.24%；扣非净利润为 -6.37 亿元，同比减少 135.45%。2026 年第一季度，公司实现营业总收入 3.10 亿元，同比增长 33.12%，归母净利润 -4582.87 万，亏损同比缩小 47.88%。

分业务来看，2025 年公司短剧及 IP 衍生品业务收入达 8.96 亿元，同比激增 125.02%，网络文学及相关业务收入达 6.73 亿元，同比下滑 1.83%。

值得关注的是，短剧及 IP 衍生品收入占比达 54.09%，首次超过网络文学业务 40.65% 的占比，二者合计贡献超九成营收。

来源：财报

分区域来看，公司境外收入达 6.78 亿元，同比激增 123.94%，海外收入占比提升至 40.98%。

也就是说公司 2025 年营收增长主要源于短剧及 IP 衍生品业务与海外短剧业务的收入爆发式增长。

与营收增长形成对比的是，公司 2025 年出现较大幅度亏损，核心原因与FlareFlow 海外短剧业务的前期大额投入直接相关。2025 年，FlareFlow 实现营业收入 3.5 亿元，但净亏损超 4.7 亿元；公司在财报中亦明确提及，FlareFlow 本期对公司净利润的影响占比达 70%。

此外，2025 年公司的销售费用达 9.53 亿元，同比增长 105.02%，增幅显著高于营收增速，主要系海外短剧业务及 AI 相关业务处于大规模战略投入阶段，叠加新增子公司纳入合并范围及推广费支付增加所致；同期研发投入为 7166.02 万元，同比增长 16.38%，研发人员增至 221 人，同比增长 24.86%，研发费用占营收比重为 4.32%。

二、出海业务：枫叶互动净亏损超 8500 万元，FlareFlow 净亏损超 4.7 亿元

（一）枫叶互动

作为 Reelshort 的母公司，枫叶互动是中文在线出海业务的重要组成部分。2025 年，枫叶互动实现收入 57.2 亿元，同比激增 97%，但净亏损超 8500 万元，由盈利转为亏损。

截至报告期末，中文在线对枫叶互动的持股比例依然是 49.24%。

根据 DataEye-ADX 海外短剧版数据，ReelShort2025 年共投放了 45 万组素材，上半年日均投放素材量超 5000 组，下半年提升至 1.5 万组以上，投放力度不断加大。

（二）FlareFlow

在财报中，FlareFlow 被提及 24 次，而 CMS 仅被提及 4 次，足以看出公司对于 FlareFlow 的重视。

2025 年，FlareFlow 实现营业收入 3.5 亿元，净亏损超 4.7 亿元，亏损主要源于业务前期的战略投入。

中文在线于 2025 年 4 月正式推出海外短剧平台 FlareFlow，目前该平台已覆盖全球 200 多个国家和地区，覆盖语种超 14 种，累计用户超 3300 万。

根据 DataEye-ADX 海外短剧版数据，FlareFlow 自 2025 年 4 月开始投放，全年共投放了 31.7 万组素材，第二季度日均投放素材量超 5000 组，第三季度起提升至 1 万组以上，投放力度不断加大。

在内容策略上，FlareFlow 坚持 " 国际化选题 + 本地化改编 "，平台目前已汇集超 5200 部优质短剧剧集，其中自制剧逾 700 部，涵盖爱情、亲情、复仇、奇幻、悬疑及萌娃等多元题材。从作品表现上看，公司持续强化爆款内容打造能力，《Raising His Mistress ’ s Child》《Shoot at MyHeart》《Goodbye after 99 Forgiveness》《From Janitor to Mrs. Billionaire》等多部短剧表现亮眼，均收获过亿热度，并取得百万美元以上充值金额。

在内容形态创新上，FlareFlow 不局限于传统剧情短剧形态，积极探索内容边界，联手新加坡 Refinery Media 打造全球首部移动原生竖屏真人秀微短剧《Supermodel Me: Make It or Break It》，标志着平台正式将垂直屏内容形态从 " 剧情类 " 拓展至 " 非剧本类 "，填补了全球市场空白，为长期生态化发展奠定基础。

技术应用方面，FlareFlow 积极推进 AI 技术应用，将 AI 技术深度嵌入包括剧本生成、多语言翻译、素材生成及营销投放优化等短剧生产消费的各个环节，大幅提升内容生产效率并降低边际成本。报告期，FlareFlow 推出并迭代自主研发的全栈创作引擎 FlareFlash，该引擎实现了从创意孵化、剧本脚本生成、角色一致性控制到可商业化交付级别视频动态生成的全链路闭环，推动出海短剧从传统的 " 实拍手工业体系 " 向高效的 " 自动化内容工业体系 " 跃升。AI 的应用不仅打破了海外制作成本高、高质量产能不足的瓶颈，更助力公司成功推出多部 AI 仿真剧与漫剧，在丰富题材品类的同时，显著提升了内容迭代频率与生产效能。

在品牌运营方面，FlareFlow 致力于打造高壁垒的全球私域流量生态。通过强化内容分层推荐与社媒矩阵联动，充分释放自然流量的裂变潜力。目前，平台在包括 TikTok、YouTube 等全球社交媒体的官方账号矩阵已累计拥有超过 2200 万活跃粉丝。

此外，公司参与投资与运营的横琴国际影视城已正式落成，成为支撑出海短剧业务发展的重要载体。报告期内，该影视城累计接待香港 TVB、芒果 TV、掌阅及海外短剧公司等多家机构逾 190 次商务合作考察，完成 26 部剧集拍摄，带动逾 7600 人次参与拍摄工作。凭借标准化的场地配套与全流程服务，影视城已与 FlareFlow、遥望科技等平台企业达成长期合作意向，持续助力国际微短剧产业生态的加速构建。

三、总结

资本市场层面，中文在线当前市值约 220.88 亿元，今年以来股价累计涨幅超 20%，表现相对亮眼。

来源：雪球

但从行业整体来看，截至目前，多家布局短剧业务的上市公司陆续披露财报，" 增收不增利 " 已成为行业普遍现象，尤其在重点布局海外短剧的企业中，这一特征更为突出。

以美股短剧第一股 MPU（旗下拥有 FlexTV）为例，其 2025 年总营收达 2610 万美元，同比下滑 28%，归属于母公司股东的净亏损达 3429.63 万美元，亏损规模较 2024 年进一步扩大。

结合中文在线与 FlexTV 的财报表现不难发现，海外短剧行业正集体遭遇" 高增长、高投入、高亏损 "的瓶颈：一方面，短剧业务收入实现爆发式增长，海外用户覆盖与内容版图持续拓展；另一方面，自制、投放等核心成本居高不下，盈利周期被大幅拉长，即便像 FlexTV 那样主动调整战略，转向第三方内容采购 +AIGC 的轻资产运营模式，也未能快速扭转亏损态势。

根据 DataEye-ADX 数据，2026 年以来，行业投放热度有所降温、资源与流量加速向头部集中，淘汰赛已然全面开启 。

值得关注的是，中文在线 AI 漫剧业务表现突出，9 个月内不仅新增数千万收入，更实现数百部内容量产。作为行业新风口，AI 漫剧出海为企业带来了新的发展机遇，有望有效缓解当前海外短剧业务重投入、高亏损的行业困境。

未来，只有在成本控制、内容本土化、AI 工业化、流量精细化运营上建立稳定壁垒的平台，才能穿越周期、率先实现盈利；而缺乏资金、技术与爆款能力的中小平台，将加速出清，海外短剧市场终将走向高度集中、强者恒强的新格局。