记者丨董静怡   金珊

编辑丨陶力 江佩霞 张明艳

本周，谷歌母公司 Alphabet 股价大涨近 12%，其中，在周四收涨 10%，单日市值暴增 4210 亿美元，创下史上单日市值增长第二高纪录，而纪录最高保持者为英伟达，大约一年前其市值单日飙涨约 4400 亿美元。

与此同时，英伟达周跌近 5%。目前，Alphabet 市值超 4.66 万亿美元，逼近英伟达 4.82 万亿美元市值。从期权价格来看，谷歌将很快超越英伟达，成为全球市值最高的公司。

当地时间 4 月 29 日，谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊与 Meta，这四家总市值超过 10 万亿美元的科技巨头，罕见地在同一时间窗口披露 2026 年第一季度财务业绩。

单看数字，没有谁真正 " 爆雷 " ——营收全部超预期，合计净利润逼近 1500 亿美元。但盘后股价走向不同：Alphabet 飙涨 7%，Meta 大跌 7%，亚马逊和微软小幅震荡，几乎收平。

走势分化的背后是资本市场的逻辑变化。过去两年，这四家公司合计向 AI 基础设施砸下了超过 5000 亿美元的真金白银，华尔街曾经只需要一个关于未来的 " 故事 "，但现在，他们要求看到 " 收成 "。

美股科技四巨头一季报：谷歌成最大赢家

在本次财报季中，最核心的关键词无疑是 " 兑现 "。经过长时间的算力积累，AI 业务已从成本中心转变为增长引擎，然而，由于各家商业模式的差异，AI 带来的增长红利分布并不均匀。

谷歌是这次财报季的最大赢家。

谷歌母公司 Alphabet 一季度营收逼近 1100 亿美元，同比增长 22%，净利润飙升 81% 至 626 亿美元。其中，谷歌云（Google Cloud）营收首次单季突破 200 亿美元，同比增幅高达 63%，远超市场预期 50% 的增幅，主要受到企业级 AI 解决方案的驱动，也在规模上缩小了与亚马逊 AWS 和微软 Azure 的差距。

更亮眼的是，其订单积压规模环比几乎翻倍，达到创纪录的 4620 亿美元。雄厚的在手订单，至少支持未来 1 — 2 年的云业务保持高增长。

亚马逊一季度总营收 1815 亿美元，同比增长 17%，净利润 303 亿美元同比大涨 77%。和谷歌云类似，AWS 成为全财报 " 最亮的那颗星 "，当季收入 376 亿美元，同比增速 28%，创近三年最快增速，但远低于谷歌。

背后的驱动力来源于 AI：AWS 的 AI 相关收入年化运行率超过 150 亿美元，较三年前的年化 5800 万美元扩大了 260 倍。

AWS 季度末订单积压 3640 亿美元，且不包含近期与 Anthropic 签下的超过 1000 亿美元新协议，这为未来几年的收入提供了确定性。

微软在一众竞争对手的云业务表现中显得平稳，但未达到惊艳。营收 829 亿美元，同比增长 18%，超分析师预期，AI 业务年化收入突破 370 亿美元，同比实现 123% 的大幅增长。其中智能云业务营收 347 亿美元同比增长 29%，Azure 及其他云服务收入增速达到了 40%。

不过，云业务增速已经连续三个季度维持在 39% 左右，相比起其云业务的竞争对手亚马逊和谷歌，微软在竞争态势中显得有些 " 不够快 "。CFO Amy Hood 预计第四财季 Azure 将维持 39% — 40% 的增速，这意味着微软的云增长已经进入了一个稳态平台期。

Meta 的处境最尴尬。一季度营收 563.1 亿美元，同比增长 33%，高于此前市场预估的 554.5 亿美元。但它的 AI 故事被锁定在广告算法优化里。没有云业务可以对外售卖算力，AI 投入的回报完全依赖于广告点击率和单价的提升。

眼下的 AI，已经不是水涨船高的逻辑，而是强者恒强。在搜索和云两端都坐拥数据与算力的谷歌，正在成为 AI 商业化的最大受益者；而 Meta，却是这场军备竞赛中代价最沉重的玩家。

资本支出继续狂飙

不管业绩如何，四家公司在 AI 上砸钱的步伐没有丝毫犹豫。为了维持 AI 竞赛的入场券，巨头们资本支出的门槛再度拉高。

亚马逊一季度的资本支出为 442 亿美元，虽然这其中有部分投入用于物流履约中心的建设，但亚马逊明确表示，主要驱动力在于对 AI 基础设施的投资。此前，亚马逊喊出 2000 亿美元的全年目标，较 2025 年增长 53%，是四家里最激进的。

" 我们相信这是一个巨大的机遇。" 亚马逊 CEO Andy Jassy 在财报中表示。为此，亚马逊不惜重金深度绑定 Anthropic 和 OpenAI，投资数百亿美元。

不过，资本支出导致其自由现金流从去年的高点骤降到仅剩 12 亿美元，同比暴跌 95%。Andy Jassy 还在股东信里表示，2026 年的大部分资本开支将在 2027 年至 2028 年变现。投入如此巨大的亚马逊在变现路径似乎总比谷歌慢半拍。

投资者选择相信谷歌的逻辑，是因为它的 " 花钱效率 " 正在得到验证。虽然资本支出高企，但谷歌云的运营利润率却从 17.8% 攀升到了 32.9%。

在资本支出上，谷歌一季度的资本支出为 357 亿美元，将全年资本支出指引从先前的 1750 亿至 1850 亿美元上调到 1800 亿至 1900 亿美元。谷歌在财报会议中特别提到，公司目前 " 短期内受到计算资源的限制 "，暗示若能打破算力瓶颈，增长数字将更加惊人。

微软相对更保守一些，资本支出 319 亿美元，同比增长 49%，但低于分析师预期的 349 亿美元，环比上一季度的 375 亿美元也有所下降，华尔街开始担心微软的体量是否已经触及 " 天花板 "。但其仍然确认 2026 年全年将达到 1900 亿美元资本支出，较市场此前共识预期 1546 亿美元大幅上调。

Meta 把 2026 年全年资本支出指引从 1150 亿— 1350 亿美元上调至 1250 亿— 1450 亿美元，对于 Meta 的体量和业务结构来说，这笔支出显得头重脚轻。市场已经对 Meta 不惜一切代价烧钱换增长的模式保持了高度警惕。

一方面，其核心广告业务面临 TikTok 等竞品的挤压；另一方面，元宇宙部门 Reality Labs 依然在巨额亏损。此时，扎克伯格还要在 AI 上进行千亿级的豪赌，且短期内看不到由 AI 驱动的收入爆发点。

有分析师指出，Meta 的 AI 投入呈现出一种 " 防御性扩张 " 的特征，如果不投入，广告业务份额会被侵蚀；投入了，又无法像谷歌云那样直接转化为外部收入。财报发布后，Meta 盘后股价重挫近 7%，几乎抹平了年初至今的全部涨幅。

把四家公司的指引加在一起，2026 年它们在 AI 基础设施上的总支出将逼近 7250 亿美元，同比大增约 77%。

但在当下资本市场的解读逻辑里，AI 时代的资本支出已经成了沉重的债务。一家公司宣布扩大开支，股价不涨反跌，除非你能证明每一分钱都带有极高的 ROI。目前唯一成功说服市场的，只有谷歌。

谷歌有 TPU、有 Gemini、有搜索和 YouTube 两大现金牛、有云作为变现出口，站在最有利的位置，向投资者给出了最清晰的答案。相比之下，其他三家的回答还不够透明，但留给它们的时间，可能没有想象中那么多。