记者 欧阳晓红

" 教堂里的人增加了，但赌场比教堂更拥挤。"

2026 年 5 月 2 日，95 岁的沃伦 · 巴菲特在伯克希尔股东会上重提这句比喻，意在提醒投资者警惕过度投机。几天后，A 股在 " 五一 " 假期后首个交易日迎来一场 " 芯 " 行情：5 月 6 日，科创 50 指数收涨 5.47%，沪深两市成交额约 3.23 万亿元，半导体、算力硬件、存储芯片领涨。

" 站在光模块里，记在存储‘芯’里 " ——这句被网友改编的段子，竟成了 5 月 6 日 A 股行情的注脚。朗科科技、江波龙、德明利等涨停，大普微、普冉股份、澜起科技、佰维存储等大幅上涨，存储芯片概念掀起涨停潮。

次日，寒武纪报收 1868 元 / 股，上涨 2.36%；贵州茅台收于 1371.05 元 / 股，下跌 0.29%。一个是 AI（人工智能）芯片高价股继续逼近 2000 元，一个是白酒龙头接受市场再定价。

同一个盘面里，藏着 2026 年 A 股一季报的非常信号：总量利润在修复，但资产定价的锚正在改变；市场在追问一个本质问题——涨幅之外，谁在真正赚钱？" 股王 " 价差背后的资本力量，又在诉说什么？

" 芯 " 光乍现：寒武纪从故事估值走向业绩验证

去年 8 月，寒武纪股价第一次在盘中越过贵州茅台时，市场更多看到的是象征意义。

当时，争议也随之而来：这究竟是新旧动能转换的资本预演，还是科技股高估值叙事的又一次放大？经济观察报在 2025 年 8 月刊发《新旧动能转换的资本 " 验证 " 时刻》，将其视为新旧动能转换的标志。

到 2026 年 5 月，故事已不再是 " 险胜 "。寒武纪股价盘中冲至 1966 元，贵州茅台股价仍在 1300 元区间徘徊。资本似乎在用直观的方式告诉投资者：A 股的边际定价权，正在发生结构性迁移。

不过，这条曲线并不平滑。

寒武纪并非一路上涨。2026 年 3 月，其股价一度回撤至 900 多元区间。市场一边相信 AI 芯片的未来，一边反复审问它的估值、订单、供应链和业绩持续性。这正是科技资产真实的一面：资本可以在短时间里将它推上高位，也会在预期动摇时迅速撤离。

关键的变化在于，寒武纪已走过最初的故事阶段。2026 年一季度，寒武纪的营收同比增长 159.56%，归母净利润同比增长 185.04%，经营性现金流转正至 8.34 亿元。它不再只被 " 想象 " 定价，而是开始被财报验证。

但今天的寒武纪，也远不只是被当期利润定价。以 4 月 30 日收盘价计算，其动态市盈率约 264 倍，市净率约 56 倍，市销率约 87 倍。在这背后，市场真正购买的是未来数年中国 AI 算力国产化的市场份额、利润弹性和平台化可能性。市场并非不看估值，而是把估值锚从当期市盈率切换到了远期收入、远期利润和潜在现金流。

相比之下，贵州茅台依然是 A 股最强的现金流资产之一。2026 年一季度，贵州茅台的营业总收入同比增长 6.34%，归母净利润同比增长 1.47%，单季净利润仍高达 272.43 亿元，现金流充沛稳健。但它已经进入成熟期，估值更多锚定稳定现金流、分红能力和稳健增长。

因此，寒武纪与贵州茅台的股价价差，是两套估值语言之间的裂缝：一边是正在被提前折现的算力未来，一边是已经兑现的稳定现金流；一边是 " 每年确定赚多少钱 "，另一边是 " 未来可能占领多大的新市场 "。

资本正在用最直接的方式进行一场资产再配置：不再只奖励过去已经证明过的现金流，也开始为未来可能形成的技术统治力支付溢价。但所有 " 梦想定价 "，最终都必须回到财报业绩。

1.59 万亿元背后的 " 结构答案 "

4 月 30 日，A 股 2026 年一季报正式收官。

Wind（万得）数据显示，5503 家上市公司的营业总收入合计 17.68 万亿元，归属母公司股东净利润合计 1.59 万亿元，同比增长 6.59%。全 A 营收增速为 4.66%，较 2025 年四季度提升 4.33 个百分点；剔除金融和石油石化后的利润增速飙升至 10.94%，较上季度足足拉升 51.78 个百分点。

但 1.59 万亿元不是一幅均匀铺开的地图，而更像一张强烈分层的热力图。

在 5503 家上市公司中，2845 家实现归母净利润同比增长，占比约 52%；2658 家同比负增长，占比约 48%；824 家的净利润增速超过 100%。

分行业看，结构更加清晰。2026 年一季度，营业总收入同比增速居前的行业是半导体、有色金属、硬件设备，分别增长 30.89%、30.73% 和 23.55%；归母净利润同比增速居前的行业则是软件服务、半导体、有色金属，分别增长 259.57%、148% 和 85.79%。

换句话说，A 股的盈利修复并不是由所有行业平均贡献的，而是高度集中在少数景气方向上——软件服务、半导体、有色金属、硬件设备、电气设备、机械等板块成为主要增量来源。

现金流开口说话

5 月 6 日的半导体行情并非只有情绪推动，一季报提供了业绩支撑。

数据显示，55 只 A 股存储概念股公司一季度合计实现归母净利润 317.74 亿元，同比增长 214.48%。德明利、江波龙、佰维存储等 11 家公司同比扭亏，兆易创新、普冉股份等 28 家公司的净利润同比增长。

半导体板块一季报营业总收入同比增长 30.89%，归母净利润同比增长 148%。板块内超八成公司的营收实现正增长，景气度正从龙头向全产业链扩散。

而最具标志性意义的，依然是寒武纪。这家上市以来六年亏损五次、一度被价值投资者嗤之以鼻的 AI 芯片公司，在 2026 年一季度交出史上最强成绩单：营收 28.85 亿元，同比增长 159.56%；归母净利润 10.13 亿元，同比增长 185.04%。比利润更关键的是现金流——经营性现金流净额 8.34 亿元，而上年同期为 -13.99 亿元。

业绩发布后的第一个交易日，寒武纪股价跳涨 20%，收报 1699 元，再度夺回 A 股 " 股王 "；5 月 6 日又涨逾 7% 至 1825 元。

截至 2026 年 5 月 6 日，A 股股价前五的上市公司分别是寒武纪、源杰科技、贵州茅台、中际旭创和沐曦股份。除了贵州茅台，其余四家皆为 AI 相关企业。这是中国资本市场近 20 年来最重要的一场 " 股王易主 "：消费品定价权的时代，正在向算力定价权的时代迁移。

尽管 " 芯之光 " 与 " 茅台香 " 从来不是非此即彼的二元选项，尽管寒武纪正在从叙事阶段进入业绩验证阶段——但寒武纪能否以当前估值持续站稳，还需要更多季度的现金流和订单来回答。市场已经给了它极高的成长预期，而预期越高，容错空间越小。

市场在奖励能兑现收入、利润和现金流的公司，也在重新审视只剩故事、缺乏业绩支撑的资产。价值投资的底层逻辑没有改变：最终决定一家公司长期价值的，不是概念热度，而是持续赚钱的能力。