美国正跨过一道严峻的门槛：公众持有的联邦债务总额超过名义国内生产总值（GDP）。而债务规模的膨胀直接推高联邦利息负担，付息支出已超过国防开支。此外，还有市场分析人士担忧，利息成本居高不下令金融危机风险上升，还可能引发主权信用评级下调。

" 事实已成——国家债务如今已超过美国经济规模，约为历史平均水平的两倍。" 美国公共政策机构 " 负责任联邦预算委员会（CRFB）" 主席玛雅・麦吉尼亚斯表示，" 过去几年，我们已多次听到关于财政路径的警钟，但这一次的警报尤为响亮。真正的问题在于，华盛顿的领导层是否会倾听。"

融资成本高烧不退

根据美国经济分析局（BEA）最新数据，截至 3 月 31 日，公众持有的联邦债务总额达 31.27 万亿美元，而此前 12 个月的名义 GDP 约为 31.22 万亿美元，债务与 GDP 之比升至 100.2%。

而融资成本随美债收益率走高持续攀升，30 年期美债收益率近期再度逼近 5% 关口，存量旧债以更高利率再融资，推动联邦年度利息支出突破 1.2 万亿美元。

值得注意的是，因物价高企和就业市场稳定，市场正在不断下调降息预期，联邦基金利率期货定价显示，下一次时间窗口为明年下半年。美联储政策官员警示，能源成本、关税及地缘冲突引发的通胀压力下，维持政策利率时间或超预期。

最新的 " 里程碑 " 正将美国推向历史最高纪录，也就是 1946 年二战结束后创下的 106% 债务率。

麦吉尼亚斯写道，两者有着天壤之别：当年的峰值是为美国历史上最大规模军事动员融资所致；而如今的债务，并非源于重大全球冲突，而是两党长期逃避艰难抉择的结果。

国会预算办公室（CBO）今年 2 月警告，按当前趋势，公众持有的债务到 2030 年将升至 GDP 的 108%，超越二战后最高纪录，到 2036 年将飙升至 120%。

债务风险警示升级

自 2008 – 2009 年全球金融危机以来，美国债务从约 5 万亿美元一路膨胀。高债务往往附带众多连锁隐患：利息成本抬升、挤压其他联邦民生与公共支出、金融危机风险上升。投资者若对美国财政稳定性失去信心，还可能引发主权信用评级下调。

美联储主席鲍威尔近期直言美国债务路径 " 不可持续 "。安联经济学家埃里安警告，国债供给激增或进一步推高美债收益率、恶化融资环境。

美国参议院上周通过了 2026 财年预算决议，并未包含解决结构性赤字的方案。特朗普 4 月初发布的 2027 财年预算提案，计划将国防开支增加 40% 以上，同时削减非国防可自由支配项目，短期内，整体债务率仍将维持在 100% 以上。

美国彼得・彼得森基金会指出，本轮债务激增，主要由减税政策、债务利息支出攀升、人口老龄化共同推升，带动医保、社保等福利项目成本持续膨胀。根源在于财政收入与支出长期错配。

美国咨商会认为，不可持续的国家债务，对美国企业带来实实在在的现实冲击，一旦投资者开始将美债视作风险更高资产，利率或将进一步上行，推高企业扩张、招聘和投资的融资成本。虽然债务率并没有一个绝对临界点会直接引爆危机，但国家债务持续攀升，叠加医保、社保核心信托基金预计数年内面临偿付枯竭，会显著提高美国触发风险临界点的概率。

美国经济发展委员会（CED）此前建议，将美国债务率回落至 70% 这类更可持续的水平，成立由国会议员组成的跨党派财政委员会，可为政策制定者提供磋商空间、权衡取舍方案，赋予财政改革跨党派公信力与集体责任，并争取公众支持。

麦吉尼亚斯呼吁推行 " 超级现收现付制 " 财政规则，要求任何新增支出或减税措施，都必须以双倍规模的财政结余来抵消，以此作为第一步。但要稳定债务率，需要的远不止于此，总计需削减约 10 万亿美元赤字。目前广泛讨论的基准目标是将年度赤字降至 GDP 的 3% 以下，这才能让债务率进入下行通道，同时保留政策弹性、稳定经济增长、维护市场对美国财政的信心。这一提议已获得两党关注，但尚无具体立法路径。

( 本文来自第一财经 )