唯物的中国芯片产业深度观察

AI 带动存储狂飙，韩国存储大厂 SK 海力士也跟着起飞。近日，有投行预测其年终奖将高达 600 万元（约 12.9 亿韩元），让所有打工人集体 " 破防 "。

韩国网友称呼都改了，开口闭口 " 海力士大人 "。中国网友行动能力很强，正在钻研如何去 SK 海力士当保安，因为 600 万年终奖 " 全员共享 "，不分工种。

网友也只是说说而已。

但 SK 海力士隔壁的三星员工已经于 4 月底展开 4 万人大罢工，要求 " 同工同酬 "。如果三星不答应，员工将于 5 月再展开 18 天罢工，让产线全开、正想拿下英伟达与 AMD 大单的三星遭受至少几百亿美元的损失。

SK 海力士的外包员工、跨国公司员工也出现集体维权迹象。

要知道，这 600 万年终奖还只是预测数据里的 " 大饼 "，就已经点燃了存储同行的 " 薪酬保卫战 "。

这证明存储行业正处于实打实的 " 超级周期 "，钱是真的赚来了；也证明，人们普遍相信这样的预期，在超级周期下，SK 海力士员工未来到手的，说不定比 600 万还多。

但这张 " 大饼 " 是怎么画出来的，又能否真的吃到嘴里，里面的门道可不少。

01 天价奖金，谁不眼红

近日，全球半导体存储行业因 SK 海力士 "600 万年终奖 " 以及随之而来的大罢工，成为舆论焦点。

其实，这 600 万是基于投行麦格理证券的极端假设值，并不是 SK 海力士已经发放或承诺的数额。截至 2026 年 5 月 10 日，SK 海力士官方已经澄清，由于业绩尚未确定，无法预测未来的具体奖金规模。

但是，这也不意味着 600 万纯属胡扯。

投行推算的逻辑是，由于 2027 年 SK 海力士的利润可能翻倍至 447 万亿韩元，按照公司与工会达成的 " 利润 10% 共享 " 条款，44.7 万亿韩元均摊到总部约 3.5 万名员工身上，人均奖金确实可能达到约 12.9 亿韩元（约合 600 万人民币）。

再看过去 3 年，SK 海力士的奖金发放情况，确实水涨船高：2024 年（对应 2023 年业绩），人均约 7000 万韩元，约 33 万元人民币。2025 年（对应 2024 年业绩），人均奖金约 1.4 亿韩元，合 65 万元人民币，这一次是海力士首次按 " 营业利润的 10%" 分配奖金。2026 年（对应 2025 年业绩），人均奖金约 1.4 亿韩元，和上一年基本持平。

这 3 年正好处在存储行业本轮 " 超级周期 " 之中。

经历了 2022 年至 2023 年的深度亏损后，合计占存储市场份额 6 成以上的 " 三巨头 " 企业，三星、SK 海力士、美光展现了极强的 " 资本纪律 "，即通过削减设备支出，人为制造供需缺口。

2023 年底，一个 DDR5 16Gb 颗粒，价格为 3 美元，2024 年底为 5.5 美元，到 2026 年 5 月价格是 38 美元，涨幅 1160%。一条高带宽内存，HBM3E 36GB，2024 年上市价格为 520 美元，2025 年底为 1000 美元，2026 年 5 月价格为 1200 美元，涨幅约 130%。

特别是 HBM，有钱也未必买得到，靠抢。抢，也得看厂家脸色。

HBM3E 芯片

这几年，内存涨得如此离谱，主要有三个原因。

一是需求爆发。得益于 2022 年底 ChatGPT 带来的人工智能技术大爆发，无论是做 AI 大模型，还是想本地部署大模型，都需要 HBM，高性能企业级内存需求激增。像 30TB 量级的超大容量 SSD 因为短时间内订单堆积，价格从 3000 美元暴涨至 1.7 万美元，比黄金还贵。

二是 " 产能黑洞 " 效应。HBM 生产良率低，晶圆消耗大，生产 1 片 HBM 晶圆消耗的产能，可以生产 3 片 DDR5。大厂如 SK 海力士，干脆把生产 DDR5 的生产线 " 匀 " 给了 HBM，导致市场上普通内存极度短缺。

三是寡头协同。因为三巨头三星、SK 海力士和美光齐齐限制供应，以便维持高毛利，买方（PC 厂商、云服务商等）都得被迫接受高溢价的长期合约。

综合这些因素，无论是普通的消费级 DDR5，还是用于 AI 芯片的 HBM，价格飞涨，且没有 " 止涨 " 的苗头。这一轮周期，和以前单纯的供需波动还不太一样，存储产品正从普通的半导体商品向 "AI 基建战略物资 " 转型。

虽然价格当下已经触及高位，但主流分析依然认为，在 2027 年产能集中释放之前，存储价格仍将维持在高点波动。

也就是说，至少 2026 年，SK 海力士这几家大厂会挣更多的钱。

02 没有对比，就没有伤害

2025 年是存储 " 三巨头 " 大赚特赚的一年，利润均创下历史性高位。

去年，SK 海力士全年营收约 681 亿美元，利润约 330 亿美元。三星电子的存储部门，收入 899 亿美元，利润 294 亿美元。美光收入 373.8 亿美元，利润 97.7 亿美元。

全球主要上市存储大厂最新单季度营业利润 / 图源：东方财富

都赚了不少，为何只有 SK 海力士的奖金高？

2025 年 SK 海力士的人均奖金在 65 万元人民币上下，三星电子的存储部门的人均奖金大约 45 — 60 万人民币，美光没有披露。光看两家韩国企业，人均奖金差了几乎 5 — 20 万元。

毕竟公司赚得多，不等于员工就能拿得多。

两家公司的分配制度不一样。SK 海力士的奖金分配直接和营业利润挂钩。公司赚 100 块钱，员工就能拿 1 块钱。采用 8:1:1 模式，80% 现金即时到账、10% 第二年发放、10% 第三年发放。对于延期发放的 20%，SK 海力士承诺给予每年 10% 的年息。

三星的奖金分配制度更 " 传统 "，采用整体绩效加目标达成奖励。即使公司利润再高，目标达成的奖励上限也通常被锁死在员工年薪的 50%。而按照 SK 海力士的办法，员工的奖金可以是年薪的 1.5 倍。

而且，SK 海力士和三星，去年人均奖金差了十几万元，但按照今年的势头，人均奖金的差距可能拉大至 125 万元。

2026 年第一个季度，SK 海力士营业利润率高达 72%，超越了英伟达和台积电，成为全球盈利能力最强的半导体企业。三星存储部门也没少赚，营业利润率高达 66%。凭借亮眼的存储业绩表现，三星电子在 2026 年 5 月初市值突破 1 万亿美元，成为继台积电之后第二家进入 " 万亿俱乐部 " 的亚洲企业。

2025 年第一季度到 2026 年第一季度海力士业绩

所以，按照第一季度来预测 2026 年全年，SK 海力士的人均奖金将是 350 万左右，而三星存储的人均奖金为 235 万左右，差了 125 万——约等于去年的 10 倍。

假如，是说假如 2027 年海力士的利润真如投行所预测，那么 2028 年人均拿到 600 万元奖金并不是 " 做梦 "。那时候，两家公司的员工的奖金差距可就不是 100 多万元人民币那么 " 少 " 了。

没有对比就没有伤害。

2026 年头 4 个月，超过 200 名三星资深工程师和核心技术人员跳槽至 SK 海力士。有离职员工表示，跳槽后收入增长 3.5 倍。

4 月 23 日，三星平泽园区爆发 4 万名员工罢工行动，人数占全体员工的三分之一，是三星电子自 1969 年成立以来规模空前的一次抗争。工会的诉求是，将绩效奖金提高到营业利润的 15%，并彻底取消现行 50% 年薪的奖金上限；并计划于 5 月下旬至 6 月初举行 18 天全面罢工。

4 月 23 日，三星电子工会成员在京畿道平泽市的三星电子工厂前举行抗议活动

三星正处于 HBM4 量产，拿下英伟达、AMD 两家公司大订单的关键窗口。

据悉三星管理层只愿给 10%。当然，最后大概率在 10% — 12% 的奖金比例上达成妥协。

03 繁荣下的陷阱

" 天价奖金 " 一定能拿到手里吗？也未必。

从员工的角度看，首先是 8:1:1 的 " 锁期 " 风险，除了 8 成现金即时发放，剩下的 2 成分两年延期发放。这意味着，2027 年初领取的 350 万元里，有 70 万不能马上拿到。如果两年内行业下滑、大亏损，这部分奖金的利息和股票兑换部分都将大幅度缩水

。其次，员工基数摊薄。为了应对这一轮超级周期，SK 海力士正在全球疯狂扩招，也包括去三星家挖墙脚。如果 2027 年员工总数从 3.5 万人膨胀为 4 万人、4.5 万人呢？人均奖金将被明显稀释。

然后，奖金也得交税。在韩国，如此高额的年终奖需要缴纳最高档位约 45% 的个人所得税，员工实际到手的只有一半多一点儿。

当然，除去这几点 " 小风险 "，SK 海力士的年终奖依然相当可观。

从产业的角度看，繁荣巅峰、价格拐点和技术范式迭代同时存在。

要说产业景气度，存储的发展正处于烈火烹油之际。HBM4 在今年年初大规模量产，单价比 HBM3 高出一半以上，产能完全被英伟达等巨头锁死。存储厂商的利润率均在 70% 上下的超高位。同时，2nm 制程与 HBM4 结合，创造了史无前例的单机存储容量需求。

SK 海力士与英伟达联合展示的 HBM4 与 HBM3E 最新产品，搭载于英伟达 GB300 Grace Blackwell Ultra 超级芯片平台

而供给过剩的价格拐点也正在冒头。三星 HBM 的产能将在 2027 年集中释放，美光和中国长鑫也已入局。随着多家供货商分摊订单，HBM 的溢价将缩水。

CXL（计算快连）和 PIM（存内计算）技术更加成熟，传统的 HBM 堆叠模式可能会触及物理天花板。由于存储也得直接参与计算，厂商必须要完成更高架构的转型，否则会被淘汰。

假如又有新的存储技术出现，或者算力架构发生突变，现存的巨大 HBM 产能就可能忽然变成 " 包袱 " 了。

而且，现在手机、计算机都随着内存价格涨价而涨价，消费者是很不愿意埋单的。" 等等党 " 的口号就是，" 你不买我不买，明天还能降三百。" 就算明天没降价，明年也会降价，消费者可以用延期消费来抵消涨价的影响。

2026 年下半年，可能就是存储行业本轮周期的巅峰，转折点也将随之而来。存储行业是印钞机还是碎钞机，到时也能看到端倪。