老板电器三年前吹的 " 牛皮 "，如今终于破了。

2023 年，老板电器新三年战略发布会上，二代接班人任富佳意气风发地提出：" 到 2025 年，再造一个新老板电器。"

现在三年之期已到，老板电器却交出一份尴尬的答卷—— 2025 年，老板电器营收、净利双降，结束了高增长时代。

承压之下，" 少东家 " 任富佳带头自斩薪酬一半，高管集体降薪三到六成，一幅管理层引咎自罚，与公司共渡难关的画面。

而另一方面，老板电器拿出了大方的分红，9.45 亿元用于现金分红，相当于净利润的 75% 分给了股东。高比例分红是管理层对投资者的鼓励，但持股近半的控股股东任氏家族，从中入账了近五亿元。

与此同时，老板电器的股价自 2021 年 7 月触及高点以来，一路震荡下跌了 61.37%，截至 5 月 18 日收盘，其市值约为 166.31 亿。

传统主业疲态尽显，第二曲线又未能成长，老板电器急需找到出路，重拾信心。

老板电器后继乏力的态势，十分明显。

2025 年，老板电器营收 101.16 亿元，同比下降 9.78%；净利润为 12.56 亿元，同比下降了 20.38%，创下了 2010 年上市以来的最差业绩纪录。

进入 2026 年一季度，其颓势不减：营收 19.63 亿元，同比下降 5.46%；净利润 3.07 亿元，同比下降 9.82%。

老板电器在失去地产驱动后，增长曲线的脆弱性暴露无遗。

成立于 1979 年的老板电器，本是一家杭州余杭的一家小型五金厂，依托房地产黄金十年的工程渠道红利，如今已成长为全球吸油烟机、灶具连续 11 年销量领先的厨电巨头。

那几年好的光景里，老板电器凭借吸油烟机、燃气灶、消毒柜、" 三件套 "，成功撬开精装修工程渠道，业绩腾飞：2009 年至 2017 年营收和净利均保持双位数增长，净利平均增速高达 40% 以上。

到 2019 年底，公司与恒大、碧桂园、万科等超过 85% 的百强房企达成战略合作，还多次获得恒大 " 优秀供应商 "" 卓越战略合作伙伴 " 称号。

2021 年，老板电器营收突破百亿大关，达到 101.5 亿元，同比增长 24.84%。

但这已是 " 厨电之王 " 最后一个高光年份了。

潮水褪去，才知谁在裸泳。

老板电器在地产大腿后劲不足后，暴露了内生增长的脆弱性。

由于长期服务于工程渠道，老板电器主打产品主要围绕烟、灶等交房必备品展开，久而久之，其在面向终端消费者的多元化创新方面，显得先天不足。

吸油烟机和燃气灶是老板电器两大主营品类，2025 年共占老板电器总收入的 74.05%，相比 2024 年还略有上升。其中，吸油烟机 2025 年贡献收入 49.85 亿元，占总营收的 49.28%，同比下滑 8.62%。燃气灶则贡献收入 25.06 亿元，占比 24.77%，同比下降 9.76%。这两个品类的收入降幅，几乎是行业整体降幅的两倍。

那第二增长曲线呢？很遗憾，并没有顶上来。

洗碗机收入 6.80 亿元，同比下降 14.10%，营收占比仅有 6.72%；一体机收入 6.42 亿元，下降 8.82%，营收占比仅有 6.34%。

最具形态创新的集成灶业务，2025 年只卖了 1.39 亿元，同比暴跌 57.56%。这个曾被老板电器视为补齐渠道短板、切入下沉市场的战略品类，" 未火先熄 " 了。

老板电器大力布局的 " 油烟机 - 烹饪 - 洗净存 " 新老品类矩阵，无一正增长，最大跌幅达五成，呈全面溃败之势。

当房地产这一外部驱动力减退，内部增长引擎又未能及时培育时，老板电器整体的增长速度出现滑落，就在意料之中了。

科方得咨询机构负责人向 AI 蓝媒汇分析：" 房地产因素之外，还因为厨电行业整体进入存量时代，新增需求减弱，而老板电器在零售渠道没能建立不可替代的护城河，市场空间被压缩。"

更加拖累的是，老板电器的历史包袱还未能完全抛下，至今仍在为过度依赖房地产买单。

老板电器以往长期依赖的工程渠道占比，最高时达到 54.54%，这在地产行业下行期放大了回款风险。

2021 年恒大爆雷，老板电器被迫一次性计提坏账约 7.78 亿元，利润被严重拉低。截至 2025 年末，尽管已核销坏账 5.04 亿元，账面仍有 5.72 亿元的坏账准备。

虽然经过四五年的处理，老板电器的存量坏账风险已经进入收尾阶段，但却付出发展惯性的代价——没想到长久以来的护城河，也会有干涸的可能性。

业绩的持续下滑、多品类创收疲软，足以说明一件事——老板电器多年经营的品牌效应，并不能成为影响消费决策的决定性因素。

" 年近半百 " 的老板电器，急需抱到新大腿，而赋能一切行业的 AI，似乎是厨电行业的新机会。

老板电器在接班人任富佳的带领下，将 AI 与智能硬件视为突破路径依赖，以此打造新增长曲线。

2024 年 6 月，老板电器发布了行业首个 AI 烹饪大模型 " 食神 "。官方介绍称，" 食神 " 不仅能推荐菜谱、管理健康膳食，还能通过联动控制烟、灶、蒸烤箱等硬件，实现自动化烹饪。

公司还推出了 ROKI 数字厨电 " 创造者 i1"，该产品号称搭载了全球首个 AI 烹饪助理 "ROKI 先生 "，能够将厨房设备连接起来，实现智能化协同工作，这也被视为公司重构传统厨电的重要尝试。

2025 年，老板电器 AI 数字厨电 2025 年销售额达 23.5 亿元，同比增长 36%；i 系列同比增长 65%；食神 APP 及小程序用户超 750 万，活跃用户同比增长 70%，用户黏性与留存显著提升。

统计数据很美好，但实际上很难转化为消费者的感知。

AI 数字厨电，更像是一场焕新改造，给油烟机、烤箱等传统品类，加上远程控制的功能。消费者买来的，本质上是添加噱头功能的烟灶产品。

23.5 医院的销售额里，有多少是 AI 功能带来的增量，只有老板电器自己，才能挤得明白水分。

在 " 老板食神 "APP 中，展示了 AI 数字化能够带来的体验：远程操控、AI 烹饪、自动烹饪菜谱。进入 APP 后，用户能够用到的主要功能为，生成规划菜谱、记录美食营养、远程控制设备等。

在美食社交板块 " 烹友圈 " 中，多数动态为官方账号 " 老板烹饪官 " 发布，少数用户晒美食，但评论数基本为零，点赞数偶有一两个。

" 问题在于，老板电器的 AI 技术落地经验不足，用户认知度很低，绝大多数用户搞不清楚在 2024 年高调发布的 AI 烹饪大模型究竟是什么。" 资深产业经济观察家梁振鹏对 AI 蓝媒汇分析称：" 因此，老板电器的数字厨电套系根本没有打开市场，仍停留在概念展示层面，未能转化为实质性销售增长点。"

老板电器还号称，发明专利申请 890 个、授权 363 个（同比增长 13.08%），AI 烹饪大模型专利数位居中国第一，近六年累计有效专利达 6612 个。技术人员近千人中，AI 及智能关联岗位占比同比提升了 16.13%。

但从关键数据来看，老板电器的科技水平还有待进一步提高。

2025 年，老板电器的研发费用约为 3.68 亿元，同比缩减 11.05%，占营收比例约 3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平 4.8%。相比之下，2025 年老板电器销售费用 29.23 亿元，是研发投入约 8 倍。

此等研发程度，要打赢 AI 厨电这场未来之战，恐怕还差点决心与力度。

有观点认为，老板电器 " 其实早就看清了底牌 "，选择了一条最现实的路径：主动收缩，停止无效的战略试错。

但这不等于 " 出对牌 "。认清现实后不加大研发，还将利润的大部分用于分红，究竟是理性的防御，还是掩盖战略的无能？

这个问题，值得老板电器以更加切实的态度认真思考。