" 它经济 "，一个持续升温的赛道，曾一度被视为消费领域的 " 黄金赛道 "，吸引了大量资本涌入。而一批批宠物企业也随着大潮，陆续登陆资本市场。

然而，近期国内宠物上市公司密集披露的 2026 年一季度及 2025 年全年财报，却勾勒出一幅令人担忧的图景：过去一年，A 股四家宠物食品上市公司合计营收突破 140 亿元，但其中三家净利润出现下滑。到 2026 年一季度，这一数量增至 6 家；若加上营收、净利润双降的依依股份，7 家上市公司一季度净利润全部同比下滑。

从 2025 年全年到 2026 年一季度，增收不增利从个别现象变成了行业普遍趋势。" 宠物经济 " 这张黄金名片，正在经历前所未有的大考。

据《2026 年中国宠物行业白皮书》，2025 年，中国城镇宠物消费市场规模突破 3100 亿元，宠物食品市场占据其中半壁江山，市场份额为 53.7%。

与之对应的是，头部企业营收表现强势。根据各宠物上市公司发布的财报：乖宝宠物以 67.69 亿元营收、29.06% 的同比增速领跑全行业；中宠股份营收 52.21 亿元，同比增长 16.95%，创下上市以来最高纪录；源飞宠物营收 17.34 亿元，同比增长 32.35% ……显然，" 它经济 " 仍在持续飞速增长。并且，这一个性化、专属化消费市场正在不断细分和发展，也进一步催生了相关行业、产业的健全和完善。

然而，值得注意的是，营收的节节攀升并未带来利润的同步增长。在四家宠物食品上市公司中，乖宝宠物净利润 6.73 亿元，同比增长 7.75%，但这是其上市后首次年度净利增速收窄至个位数。董事长秦华在 " 致股东 " 一文中坦言：利润增长未达最优预期。

更为严峻的是，根据各上市公司近日披露的 2025 年年度报告，中宠股份净利润 3.65 亿元，同比下降 7.28%；佩蒂股份净利润 1.16 亿元，同比下滑 36.52%；路斯股份净利润 0.60 亿元，同比下降 22.85%。进入 2026 年一季度，利润压力进一步放大——乖宝宠物净利润同比骤降 39.50%，中宠股份净利润下降 19.80%，佩蒂股份净利润暴跌 63.70%。

其中，中宠股份的财报直观地展现了 " 增收不增利 " 的困境。中宠股份的盈利压力早在 2025 年就已显现，而 2026 年一季度这一态势进一步加剧。

2026 年第一季度，公司实现营业收入 15.33 亿元，同比增长 39.23%，创下单季收入新高，展现出强劲的营收增长动力；但与此同时，公司净利润同比下降 19.80%，与营收的高增长形成强烈反差。

钱去哪了？

利润被蚕食的首要推手是费用端——尤其是销售费用的急剧攀升。

2025 年，乖宝宠物销售费用达到 15.27 亿元，同比增长 44.79%；中宠股份销售费用增至 7.03 亿元，同比增长超过 42%。这意味着，在营收每增加 1 元的同时，两家公司在营销投放上分别花费了约 0.43 元和 0.17 元。

销售费用的去向清晰指向流量争夺战。山西证券报告指出，宠物行业头部品牌的获客成本已高达 120 元。

其中，作为国内宠物食品龙头企业，中宠股份在财报中提到，公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放，参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式开拓国内市场。

据了解，中宠股份旗下包括 WANPY 顽皮、Toptrees 领先、ZEAL 真致等品牌。近年来，其将更多的重心放到了自有品牌身上，一方面通过国际营销中心与国内营销中心推进海外 OEM 与自主品牌销售；另一方面在国内通过电商平台与新媒体投放扩大影响力。

针对 2026 年一季度财报的现金流量净额下跌，中宠股份也表示，主要系自主品牌宣传投入支付费用及支付给职工的薪酬增加所致。

不过，流量投入的回报效率正在打折扣。据 " 略大参考 "，头部宠物博主的带货佣金高达 30%，一袋 200 元的猫粮，光给 KOL 的钱就 60 元。一个典型的案例是，乖宝宠物旗下高端品牌弗列加特双 11 销售额增长 51%，但 2024 年全年销售费用同比上升 46.31%，净利率仅提升约 2 个百分点——更多利润被渠道和流量分走了。

此外，尽管销售费用的急剧膨胀最为触目惊心，但研发费用的增长同样不可忽视。乖宝宠物研发投入同比增长 45.30%，建设了犬猫天性研究大数据中心；中宠股份和佩蒂股份的研发费用也分别增长 15.30% 和 13.86%。在品牌从代工转向自主研发的过程中，研发的投入是为换取长期竞争壁垒的 " 必要成本 "，但短期内同样会压缩利润空间。

不仅头部上市企业的困境逐渐显现，跨界玩家的退潮也提供了一种信号。盒马创始人侯毅创立的宠物鲜食品牌派特鲜生，2025 年初高调杀入市场，扬言要做 " 宠物版盒马 "。然而仅仅 9 个月后，18 家门店全部关闭，单店月均亏损超过 20 万元。侯毅事后反思：" 对行业的理解深度不够 "。

显然，" 它经济 " 虽然火热，但想要分到一杯羹，并不容易。

如果说 " 增收不增利 " 是财报上看得见的困境，那么更深层的挑战正在暗流涌动——消费者心智难以突破、渠道红利正在衰减、品类天花板逐渐显现……

主粮一直被视为宠物食品赛道的 " 现金牛 "，但 2025 年的现实是——即便在主粮品类中，竞争已进入同质化红海。走进随处可见的宠物门店，或是点开各大电商宠物专区，无谷低敏、高肉含量、美毛亮肤等宣传标签早已遍地开花，几乎成了所有宠物食品的标配卖点。但喧嚣热闹的表象之下，是消费者的 " 审美疲劳 "。

" 感觉现在的宠粮都是同一套话术，营养配比的逻辑也大差不差，加一点蔓越莓或者益生菌，就可以号称是独家成分了。" 有宠物营养师在社交平台如此评价。还有不少消费者发现，买了许多国产品牌的猫粮，" 但仔细一看，都是同一个生产厂家出来的孪生兄弟。"

放眼整个宠物食品赛道，市场格局正悄然迎来深层结构性调整：目前宠物主粮依旧稳居绝对主流，市场占比高达 69.6%；休闲零食紧随其后，占据 26.2% 的市场份额；而宠物营养品仍处于起步培育阶段，仅有 4.1% 的占比，成长空间巨大。

但当下传统主粮赛道早已从增量蓝海步入存量饱和阶段，赛道内卷加剧、增长红利逐渐消退。在此背景下，大批品牌纷纷跳出同质化红海，扎堆布局功能性细分赛道，试图靠精准细分打造差异化竞争力。去泪痕、养护肠胃、美毛护肤、强健骨骼等细分功能概念层出不穷，成为品牌抢占消费者心智的主流打法。

可行业跟风入局的热潮，也让细分赛道迅速陷入同质化困局。例如，乖宝宠物旗下高端品牌弗列加特，聚焦冻干粮等细分品类，虽凭借产品创新获得了一定的市场份额，但也面临着同类品牌的激烈竞争；中宠股份、佩蒂股份等企业也纷纷布局烘焙粮、处方粮等细分品类，但由于产品同质化严重，缺乏核心竞争力，难以实现规模化增长。

更深层的问题在于，正如和君咨询医药医疗事业部所写，过去几年间，个别企业爆出的质量安全事件、营养成分虚标、虚假宣传等问题，严重损害了国产阵营的整体信誉。相当一部分消费者，特别是养宠知识丰富、消费能力高的 " 资深宠主 "，对国产宠物食品仍抱有不信任感。这种 " 信任赤字 " 导致高端市场长期被国际品牌把持，国产品牌往往被迫陷入中低端市场的价格战，盈利能力和发展空间受到挤压。

江苏省消保委发布的宠物经济消费调查报告则更为直观：近一半的受访者认为宠物食品的核心痛点是质量不稳定，39.45% 的宠主反馈宠物食用后出现过食欲减退，30.29% 的宠主反馈宠物出现毛发问题，18.98% 的宠主反馈宠物出现腹泻或呕吐。仅有四分之一左右的消费者表示宠物食用后未出现任何问题。

据荆州市消委会发布的 2025 年消费投诉统计数据则显示，2025 年宠物用品消费投诉中，因虚假宣传、误导消费导致的投诉占比达 40% 以上；而宠物食品消费投诉中，质量问题和售后问题占比超过 60%。消费者的信任危机直接导致品牌复购率下滑，很多铲屎官表示，由于担心产品质量问题，不再固定购买某一品牌的产品，而是频繁更换品牌，导致宠物上市公司的用户留存率下降，营收增长缺乏持续动力。

与之对应的是，在 " 全国 12315 消费投诉信息公示平台 " 上搜索 " 宠物食品 "，相关投诉结果多达 5000 多条。

显然，未来，宠物上市公司的竞争将不再是规模和流量的竞争，而是产品、品牌和服务的竞争。只有那些能够正视自身困境，主动适应行业变化，坚守品质底线，重视消费者信任的企业，才能在激烈的竞争中脱颖而出，破解 " 增收不增利 " 的困局，实现可持续发展。