作者｜铅笔道 爱羽

编辑｜铅笔道 王方

小马智行 Q1 财报显示：Robotaxi 业务收入 5912 万元，同比增长 395%。乘客车费收入同比增长 456%。并且在广州部分核心地区，单车实现了盈利。

难道，自动驾驶的 " 烧钱实验 "，开始看到回头钱了？

但硬币的另一面是：公司 Q1 净亏损仍达 3.69 亿元，亏损额高于去年同期的 3740 万美元。

小马智行经营亏损率变化

收入为什么突然暴增 395%？

很多人第一反应会觉得：是不是因为补贴？但拆完财报后会发现，真正推动收入暴增的，其实只有两个关键变量。

第一个变量：车，突然多了。

截至 2026 年 5 月，小马智行车队规模已经超过 1700 辆。而更激进的是，公司已经把 2026 年底车队目标，从原来的 3000 辆，上调到 3500 辆。

小马智行车队规模与目标（辆）

什么意思？简单理解：半年时间，车队准备再翻一倍。

小马智行 Robotaxi 运营站点

而 Robotaxi 这个行业，本质上特别像 " 网约车 "。车越少，等车时间越长，空驶率越高，用户越少，收入越难起来。

但当车开始密集后，情况会突然变化。财报披露：2025 年 5 月，小马智行周均订单量，相比 1 月增长 119%。注册用户数量，则达到去年同期的 3 倍以上。这意味着：车变多之后，订单密度开始明显提升。

而订单密度，其实才是 Robotaxi 行业真正的核心指标。因为它决定：单车收入、空驶率、调度效率、回本周期。

过去几年，很多 Robotaxi 公司最大的问题是：车在路上跑，但车里没人。现在，小马智行开始出现变化：车开始真正 " 忙起来 " 了。

Robotaxi 开始学会 " 轻资产 "

但如果只是疯狂扩车，其实意义没那么大。因为自动驾驶行业过去最大的痛点，一直是：太烧钱。一辆 Robotaxi 背后：激光雷达、计算平台、高精地图、云端调度、安全员、运营体系，全是钱。

以前行业默认打法是：公司自己买车，自己运营，自己烧钱。结果就是：规模越大，亏得越狠。但这次，小马智行开始出现一个非常重要的新变化：它不再完全自己 " 硬扛 " 了。

财报显示，小马智行正在采用 " 车企 + 运营方 + 技术商 " 的共建模式。简单理解：车企负责车，运营方负责调度，小马智行提供自动驾驶系统。

这个变化特别重要。因为它第一次让 Robotaxi 不再像 " 重资产实验 "，而开始像 " 平台生意 "。

小马智行 Q1 营收结构（万元）

比如：和丰田合作之后，车辆采购成本开始下降；运营合作伙伴，则分担了调度和获客成本。

过去，Robotaxi 公司既像滴滴，又像主机厂，还像 AI 公司。现在，它开始越来越像 " 自动驾驶操作系统 "。

而这件事，才是小马智行收入突然爆发背后，真正最关键的变化。

广州，" 单车 " 开始赚钱

而这次财报里，最容易被忽略，但其实最重要的一句话是：广州已经实现 " 城市级单车经济性转正 "。

什么意思？简单说：在广州部分核心运营区域，单辆 Robotaxi 赚的钱，已经能覆盖它自己的运营成本。

根据财报数据，广州地区单车日均营收达 299 元，日均订单 23 单。

小马智行联合创始人兼 CEO 彭军

这是自动驾驶行业一个极其关键的信号。

因为过去整个行业最尴尬的问题一直是：" 车越跑，亏得越多。" 但现在，至少在部分区域，Robotaxi 第一次开始接近：" 单车能自己养活自己 "。

这件事为什么重要？因为它意味着：Robotaxi 终于开始出现可复制、可扩张、可规模化的可能性。

此前，包括 Waymo 在内，全球大部分 Robotaxi 公司，都还没真正证明 " 自动驾驶出租车能大规模赚钱 "。而广州样本的出现，第一次证明：在特定城市、特定路况下，Robotaxi 商业模型，已经开始接近闭环。

自动驾驶开始卖运力

过去几年，自动驾驶行业一直更像 "AI 科研项目 "。大家比的是：接管率、激光雷达、感知算法、技术指标。但现在，行业开始进入另一个阶段：拼运营。

换句话说，Robotaxi 开始从 " 技术竞赛 "，进入 " 运力竞赛 "。谁的车更多，谁的调度更强，谁的订单密度更高，谁能更快摊薄成本，谁才更可能活下来。

而一旦 Robotaxi 真正跑通，它背后会形成一个非常大的新市场：自动驾驶运力平台。因为未来卖的，可能不再只是 " 车 "，而是自动驾驶运力、无人配送、无人物流、自动驾驶运营网络。

本质上，今天 Robotaxi 竞争的，已经不只是出租车，而是下一代城市交通基础设施。

但真正的大考，还没开始

当然，现在评价 Robotaxi 的业绩，还太早。

因为小马智行 Q1 净亏损仍达到 3.69 亿元。只是亏损增速，开始跑不过收入增速了。财报显示：公司经营亏损率，已经从去年同期的 -401%，收窄到 -170%。什么意思？过去每收入 100 元亏 401 元，现在亏 170 元。虽然还没赚钱，但 " 失血速度 " 已经明显下降。

而接下来真正决定行业生死的，其实是两件事：

第一，2026 年 Robotaxi 收入，能不能继续高速增长；

第二，2027 年整车 BOM 成本，能不能降到 23 万元以下。

小马智行现金储备与季度净亏损对比（亿元）

因为只有当收入继续涨，单车成本继续降，Robotaxi 才可能真正进入规模化盈利阶段。

而这，才是自动驾驶行业真正的分水岭。