北京时间 6 月 5 日，lululemon 正式发布了 2026 财年第一季度财报。

数据显示，公司一季度实现净营收 24.7 亿美元，同比增长 4%，按固定汇率计算增长 2%，微超华尔街此前预期的 24.3 亿美元；然而在利润端，公司单季净利润骤降至 1.95 亿美元，摊薄后每股收益录得 1.69 美元，远不及去年同期的 2.60 美元。

透过这份报告，可以清晰地观察到，lululemon 正遭遇核心市场失速与盈利能力下滑的 " 双杀 "。基于此，管理层全面下调了 2026 财年的营收与盈利预期。

从区域营收拆解来看，lululemon 赖以生存的北美基本盘正在经历实质性的收缩。

第一季度，占公司营收大头的美洲地区净收入同比下降 3%，按固定汇率计下降 4%。更值得警惕的是反映终端门店真实动销能力的同店销售额指标。报告期内，美洲地区同店销售额同比下滑高达 5%，按固定汇率计下滑 6%。

这意味着在其品牌渗透率最高的成熟市场，客流量和转化率均遇到了明显的瓶颈。

国际市场成为了目前支撑其营收正增长的唯一动能。

一季度，lululemon 国际净收入同比增长 22%，按固定汇率计增长 16%，国际同店销售额则实现了 13% 的增长。

其中，中国大陆市场作为国际大盘的绝对主力，一季度表现尤为突出。数据显示，中国大陆市场该季度营收同比大幅增长 30%，同店销售额取得 13% 的稳健增长。

管理层在随后的财报电话会议中进一步拆解指出，中国市场的强劲数据表现中，约有 8 个百分点的增益来源于今年中国农历新年假期时间错位所带来的消费拉动。

渠道与门店拓展方面，第一季度公司在全球净增 5 家直营门店，期末门店总数达到 816 家。但国际市场的高增速及门店的稳步拓展，依然无法完全填补美洲市场同店销售下滑带来的大盘缺口，导致整体营收仅维持在 4% 的低位增长。

与营收端个位数勉强维持正增长的局面相比，lululemon 利润表的恶化尤为突出。

首当其冲的是毛利承压。一季度，公司毛利润同比下降 3% 至 13.4 亿美元；毛利率更是从去年同期的 58.3% 骤降 410 个基点，落至 54.2%。

对于一直依靠高溢价支撑品牌定位的 lululemon 而言，毛利率的大幅下挫，直接反映出其在宏观消费逆风下，产品定价权和成本控制力正在被削弱。

与此同时，公司的经营成本未能有效摊薄。一季度销售、一般及行政支出达到 10.6 亿美元，占净营收的比例从去年同期的 39.8% 攀升至 42.9%，增加了 310 个基点。

毛利率大幅收缩叠加费用率攀升，产生了破坏性的去杠杆效应。一季度，lululemon 营业利润同比暴跌 37% 至 2.77 亿美元，营业利润率从去年同期的 18.5% 腰斩式下滑 730 个基点至 11.2%。

在库存端，公司取得了一定成效。

截至一季度末，lululemon 库存总额为 17 亿美元，按美元计价微增 2%，但按实际件数计算则下降了 4%。此外，公司期末持有现金及现金等价物 15 亿美元，并在本季度斥资 3.58 亿美元回购了 220 万股股票，资金链仍保持稳健。

但财务数据的走弱和美洲市场的不确定性，让管理层对未来的表态趋于保守。

临时联席首席执行官兼首席财务官梅根 · 弗兰克在财报中指出：" 近期我们一直面临不利因素，因此调整了全年业绩预期。我们已对业务进行评估，并正在采取更多措施，在必要时重新定位并进一步强化我们的产品线。"

基于此，lululemon 全面且大幅地下调了 2026 财年的业绩指引：

2026 财年第二季度： 预计净营收将落在 24.5 亿至 24.75 亿美元之间，相当于同比下降 2% 至 3%；摊薄后每股收益预计在 1.76 至 1.81 美元区间。

2026 财年全年： 全年净营收预期下调至 110 亿至 111.5 亿美元区间，增速由正转负（预计同比下降 0% 至 1%）；全年摊薄后每股收益预期也下调至 10.95 至 11.15 美元之间。

在这份缺乏柔性修饰的财务成绩单背后，lululemon 正在步入艰难的调整期。国际业务的扩张暂时掩盖不了美洲大本营的疲态，而盈利指标的全面收缩及由增转降的业绩指引，预示着这家明星企业必须在规模与利润之间寻找新的平衡点。