今年以来，黄金市场经历剧烈波动。现货黄金在 2026 年 1 月末升至最高点 5598.75 美元 / 盎司后高位回落，6 月 11 日，现货黄金失守 4100 美元 / 盎司，下探到 4023.1 美元 / 盎司，创自 2025 年 11 月以来的新低。

在此背景下，多只跟踪黄金价格的主题基金收益由正转负，黄金相关 ETF 规模较一季度末缩水超 400 亿元。站在当下时点，投资者是该继续持有还是离场？

黄金 ETF 规模下降约 445 亿元

今年年初，金价一度气势如虹。Wind 数据显示，今年 1 月，A 股黄金板块当月涨幅高达 73.38%，在 31 个申万一级行业中高居榜首。板块强势表现下，多只挂钩金价的黄金 ETF 吸引大量资金涌入。

一季度，黄金 ETF 吸金效应明显。华安黄金 ETF 规模净增 335.4 亿元，博时黄金 ETF 净增 135.59 亿元，易方达黄金 ETF 净增 117.69 亿元，国泰黄金 ETF 净增 136.51 亿元，四只产品规模增幅均位居行业前列。

此后，金价走势震荡下行。收益方面，Wind 数据显示，截至 6 月 10 日，全市场可统计的 13 只黄金 ETF 产品年内收益在 -17.94% — -6.34% 之间；而今年 1 月，上述黄金 ETF 年内收益在 18% — 40% 之间，此前积累的涨幅已尽数回吐。

Wind 数据显示，4 月 1 日至 6 月 11 日期间，黄金相关 ETF 资金净流出达 123.82 亿元；相关 ETF 整体规模也从 2941.63 亿元降至 2496.14 亿元，整体下滑约 445 亿元。

在商品型 ETF 基金中，由华安基金旗下许之彦管理的华安黄金 ETF 是中国目前规模最大的黄金主题 ETF 基金。Wind 数据显示，该基金流通规模曾于今年 1 月 29 日达到历史最高 1354.75 亿元。但自 4 月以来，基金流通规模持续下滑，截至 6 月 10 日，基金总规模为 948.29 亿元，与一季度末相比，规模下降 189.87 亿元。

黄金相关基金规模在 300 亿元以上的还有博时黄金 ETF、易方达黄金 ETF、国泰黄金 ETF。据 Wind 数据，截至 6 月 10 日，上述基金流通规模分别为 425.88 亿元、362.32 亿元和 348.56 亿元；与一季度末相比，规模分别缩水 58.21 亿元、56 亿元和 55.3 亿元。

此外，商品型 ETF 基金还包括华夏黄金 ETF、工银黄金 ETF 以及前海开源黄金 ETF。Wind 数据显示，截至 6 月 10 日，上述三只黄金 ETF 流通规模为 156.77 亿元、82.95 亿元和 16.01 亿元，与一季度末相比，规模下滑 11.28 亿元、9.51 亿元和 2.7 亿元。

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当下黄金投资逻辑变了吗？

金价下跌、黄金 ETF 规模大幅下降，让许多投资者心生疑惑，当下黄金投资逻辑变了吗？

华安基金在 6 月 8 日公众号文章中表示，近期金价下跌的直接触发因素是 6 月 5 日公布的美国 5 月非农就业数据，强劲的就业数据让市场对美联储政策的预期发生了重大转向。数据公布前，交易员普遍认为降息仍是政策基调；但这一数据公布后，加息预期的骤然升温，迅速传导至资本市场。10 年期美债收益率与美元指数双双走强，实际利率的回升直接增加了持有无息资产黄金的机会成本，对金价形成压制。

华安基金进一步表示，短期来看，美联储加息预期的演绎仍是金价波动的主线，可以关注沃什 6 月 17 日的发言。从中长期视角来看，由于去美元化叙事持续深化，叠加全球央行持续购金，黄金投资的基本逻辑并未动摇。

博时黄金 ETF 基金经理王祥认为，黄金一个月波动率已从 1 月的 40% 下降至当下接近 20% 的水平，有望吸引中长期资金重新关注。如果未来霍尔木兹海峡进入有序开启阶段，油价有望回落，基于流动性收紧和供需变化对金价不利的逻辑都有望反转。美债利率上行压力缓解后，真实利率快速上升也有望告一段落。

华安基金表示，黄金作为投资组合的压舱石，投资者应重视其中长期配置价值，而非短线趋势追逐品种。对于需要通过标准化工具参与黄金配置的投资者，可优先关注规模较大、流动性较好、长期跟踪较稳定的黄金 ETF 产品，并以分批配置替代一次性追涨。

光大期货在 6 月 9 日公众号文章中指出，短期来看，贵金属市场核心关注点在 6 月的美联储议息会议上。目前市场基本不预期美联储今年降息，加息的概率在慢慢上升。在会议结果出来之前，市场大概率会比较谨慎。金价可能会在 4000 — 4500 美元 / 盎司的区间内震荡整理，上半年黄金的整体表现可能弱于预期。

银河期货在 9 日公众号文章中表示，油价方向决定了通胀预期的走向，通胀预期通过美债收益率和美元这两个中间变量，最终决定了黄金的定价。在美伊局势实质性突破出现之前，市场将持续运行在这一 " 跷跷板 " 逻辑之下，高波动态势难以改变。