在此之前，国际金价及相关权益市场已经出现了较大回撤。比如金价，前一日伦敦金最低跌至 4023 美元 / 盎司，国内黄金现货（Au9999）跌破 900 元 / 克，均创年内新低。

从 1 月末开始，全球黄金权益市场也出现系统性回落，美股、港股、A 股等主要市场黄金股大幅回撤，全球排名前五的黄金生产商纽蒙特黄金、阿格尼科鹰等公司股价平均回撤幅度超过 33%。

其中，近两年持续收购金矿资产，且 2025 年黄金业务已经跻身公司第一大利润来源的紫金矿业，总市值由今年 1 月末的高点 11553 亿元缩水至 7267 亿元。

黄金业务集中度更高的港股紫金黄金国际，同期股价回撤幅度则高达 61.4%。不包括未完成收购的赤峰黄金和其他参股公司，" 紫金系 " 旗下核心上市平台总市值已经减少 8025 亿

" 含金量 " 越高，跌得越多

紫金矿业，还是没有摆脱市场对其周期股的定价逻辑。

在过去两年的金价上涨过程中，紫金矿业的并购方向显著向黄金倾斜，连续收购加纳、秘鲁和哈萨克斯坦等多地金矿资产。

这使得公司整体业务的 " 含金量 " 不断提升，去年紫金矿业黄金板块利润规模更是反超铜板块，成为公司第一大利润来源。

Wind 数据显示，2025 年，紫金矿业矿产金产品毛利润达 418 亿元，毛利润占比从 2024 年的 31.8% 升至 43.2%，同期公司铜精矿毛利润占比则从 37.3% 降至 28.4%。

在金价上涨周期中，上述利润结构的 " 优化 "，为公司提供了更好的盈利弹性、股价弹性。

今年 1 月 29 日，伦敦金创下 5598.75 美元 / 盎司历史新高当天，紫金矿业市值同步达到 11553 亿元的历史峰值。

不过，涨跌同源，此后随着国际金价的见顶回落，紫金矿业原有的上涨逻辑随之消失，股价进入下跌通道。

对比 " 紫金系 " 旗下其他核心上市公司可以看出，" 含金量 " 越高的个股，年内股价回撤的幅度也要更大。

截至 6 月 11 日，业务全部集中在上游金矿环节的 H 股紫金黄金国际，年内股价回撤幅度超过 61.4%，尚未收购完成的赤峰黄金 A 股、H 股回撤幅度分别为 44.7%、49.34%。

相比之下，产品涉及铜、钾、锂的藏格矿业，因为经营业绩不受金价波动影响，股价回撤幅度在 20% 左右，显著低于上述兄弟企业。

还需要指出的是，以 " 紫金系 " 为代表的黄金类权益资产下跌，并非国内市场独有，而是一次金价回落所引发的全球性下跌。

截至 6 月 11 日，2025 年全球黄金产量排名前五的纽蒙特黄金、阿格尼科鹰、巴里克矿业、盎格鲁黄金，其美股股价也分别出现了 27% 至 38% 不等回撤。

此外，美股、港股、A 股（均按照 Wind 行业类划分）的黄金股，同期平均回撤幅度亦分别达到 37.9%、43.8% 和 49.5%。

其中，美股、港股市场更是出现多只回撤幅度超 60% 的个股，比如美股公司 TRX Gold、Austin Gold，以及港股的大唐黄金、山东黄金等公司。

投资者建言百亿回购注销

" 目前这种历史最低分位估值，买其他公司不如买自己吧，都说最大的购买者最后都是公司自己，还不回购？管理层和广大股东利益不一致？"6 月 11 日，有投资者在互动平台上表示。

甚至，还有投资者提出建议，" 希望公司能够趁着股价低的时候拿出 100 亿元来回购注销。"

6 月 11 日，紫金矿业股价跌至 26.8 元，创出年内新低，6 月 12 日反弹，其股价涨超 6%，今年以来累计跌超 15%。

今年紫金矿业盈利继续保持强劲增长，一季度公司每股收益同比翻倍增至 0.775 元，年化每股收益达 3.02 元（Wind 卖方一致预期值为 3.12 元），市盈率已经跌至 8.8 倍。

要知道，在 2025 年 3 月下旬紫金矿业未出现大幅上涨，公司业绩说明会明确将加强市值管理工作时，紫金矿业的市盈率尚保持在 14 倍左右。

前期金价的持续回落，会对紫金矿业二季度利润端构成一定影响，进而拖累公司全年盈利增长。

接下来，如果金价不出现较大幅度反弹，拉高二季度平均价，紫金矿业的金锭、金精矿产品的单位利润率亦大概率会有所下滑。

至于其他有利于股价上涨的护盘方案，比如前述投资者建议的大额股份回购注销，则需要紫金矿业后续在市值管理方面取得一些新的突破。

2025 年 4 月、2026 年 4 月，紫金矿业曾经完成总额 10 亿元、25 亿元的股份回购，不过用途均用于员工持股计划或股权激励。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）