最近浙江资本市场分外热闹。

6 月 1 日，宇树科技（300674）IPO 顺利过会。这两天又有媒体传出消息，DeepSeek 计划在首轮融资中募资约 70 亿美元。预计这家人工智能（885728）初创企业估值将在 520 亿至 590 亿美元之间。

于是，"DeepSeek 背后的资本大佬 "，成为大家津津乐道的话题。有媒体报道，DeepSeek 本轮融资门槛极高，单家起投规模达 50 亿元。那么，谁是这场资本盛宴的座上宾？

浙江资本身影不多见？

媒体报道中，DeepSeek 首轮融资中不乏国内巨头身影，包括宁德时代（HK3750）、腾讯，还有京东（JD）和网易（NTES），" 也计划参与投资 "。

除了浙企网易（NTES）" 计划参与投资 "，来自浙江本土的资本身影似乎不多见。

与合肥国资先后果断押注京东（JD）方、长鑫科技，深圳国资倾力扶持华为的果决相比，外界不禁产生疑问：DeepSeek 总部位于杭州，面对这一本土人工智能（885728）头部企业的首轮融资，浙江国资为何 " 近水楼台 " 却未抢得先机？

记者联系了传闻中有可能参与 DeepSeek 首轮融资的几家浙江国有资本平台，对方纷纷表示 " 不知情 " 或 " 不便透露 "，并向记者提供相关辟谣的公开申明。甚至有受访者调侃道：" 如果是真的，资本市场早应该炒疯了，可最近公司股票还在跌呢。"

"AI 硬科技与传统产业存在明显差异，国资入局需尊重市场规律与企业意愿。" 对此，工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林分析认为，浙江国资理应积极参与融资，但必须注意一个核心前提——尊重 DeepSeek 的意愿，其是否接受国资背景需要审慎权衡。盘和林表示，这或许是浙江资本在此次融资中 " 保持克制 " 的重要原因。

但这并非意味着在这场抢占未来产业高地的关键战役中，浙江 " 耐心资本 " 只能袖手旁观。

首先，从宏观投资环境来看，中国 AI 产业仍需更大力度的资本浇灌。浙江大学经济学院金融学系主任朱燕建教授指出，与美国相比，中国在 AI 产业的投资力度仍有不小差距。他呼吁，以 DeepSeek 为代表的中国 AI 产业未来应获得更大规模的资金支持。浙江拥有雄厚的资本优势，加之 " 近水楼台 "，理应在这一轮浪潮中发挥更大作用。

其次，从地方战略定位来看，浙江资本投资不应仅停留在财务回报层面。盘和林进一步强调，对浙江而言，投资 DeepSeek 的意义远超一笔单纯的财务投资，其更深远的价值在于借力资本优势，打造完善的人工智能（885728）产业生态，从而为浙江构建起具有全球影响力的人工智能（885728）产业护城河。

盘和林认为，在尊重企业全球化发展战略的前提下，切实将短期的财务投资转化为长期的生态共建，才是检验浙江 " 耐心资本 " 成色的真正试金石。

事实上，从整体实力来看，浙江国有资本的规模与综合效应已走在全国前列。经过 17 年发展，浙江省级政府投资基金已形成超 3000 亿元的基金群规模，并逐步构建起覆盖 " 种子—天使—成长—并购 " 全阶段的多层次创投（885413）体系，且已成功长期陪跑了宇树科技（300674）、蓝箭航天、强脑科技等一批硬科技企业。

巨头纷纷跨界入局

这次资本盛宴上，国内巨头身影不少。

根据公开信息，腾讯和宁德时代（HK3750）将分别投资 100 亿和 50 亿元人民币，并成为 DeepSeek 最大的两个外部投资者；另外，网易（NTES）和京东（JD）也计划参与投资。

有分析认为，宁德时代（HK3750）和腾讯的重金参与，释放了强烈的产业信号。前者的入局，意在打通从电力基础设施到算力服务的 " 算电协同 " 闭环；而后者则意在加速补齐 AI 入口短板。

这意味着，以 AI 为代表的新质生产力领域，正加速与产业资本的深度融合。投资 AI，不仅仅是为了算财务账，而是为了补齐自身业务的短板，甚至开辟全新的商业模式。

"AI 是资本密集型领域。" 在盘和林看来，对于大模型企业来说，需要烧钱来堆算力，需要壮大算法开发团队；而对于产业资本而言，要么需要用 AI 来创造新的可能性，比如宁德；要么需要和 DeepSeek 在业务上合作，比如腾讯。

" 实际上，AI 领域的投资，一直是产业资本主导，AI 企业需要从投资人那里获得资本以外的支持。" 盘和林介绍，比如 OpenAI 接受了微软（MSFT）的投资，因为微软（MSFT）有庞大的云计算（885362）规模。这一点，全世界都一样的。

那么，此次 DeepSeek 首轮融资，是否预示着中国 AI 融资进入 " 产业资本主导时代 "？回溯中国 AI 融资的演进历程，或许能找到答案。

在 AI 早期（2015 — 2022 年），算法突破和商业模式创新尚未明朗，财务 VC（财务投资人、风险投资机构）凭借对前沿技术的风险偏好率先入场，催生了商汤、旷视等 AI 四小龙以及大模型创业潮。那时的产业资本，更多是跟投或观望。

而进入 2024 年以后，大模型竞争从 " 拼算法 " 转向 " 拼算力、拼数据、拼场景落地 "。算力成本高企，单靠财务 VC 已难以支撑——仅一次大模型训练就可能耗资数千万美元。与此同时，拥有云资源、电力设施、数据入口和应用场景的产业巨头开始占据主导。

在这种背景下，腾讯的云、宁德的电力网络、阿里的电商与云计算（885362）、京东（JD）的物流体系，都能为 DeepSeek 等大模型公司提供财务 VC 无法给予的 " 非资本支持 "：廉价算力、真实业务场景、海量用户数据等。

"AI 前景广阔，从战略发展角度看，国内巨头必然会在自身产业链上下游进行延伸投资。" 朱燕建认为，这并非简单的 " 从财务投资转向产业资本 "，而是一种兼顾——产业资本既能带来财务回报，也能服务于长期战略。

这种趋势并非今年才出现。事实上，不只在 AI 领域，近年来，国内巨头一直在新质生产力领域寻求机遇，用产业资本和股权投资方式参与其中。

比如，近期备受关注的芯片存储企业长鑫科技，就是一个很好的例子。

在长鑫科技的招股书中，我们可以看到浙江国资和民营资本的身影。例如，阿里云计算（885362）有限公司和阿里网络技术有限公司合计持有长鑫科技 4.97% 股份；国资背景的浙江富浙，则通过国家集成电路产业投资基金二期参与了投资。

除了作为投资方，阿里云本身还是长鑫科技的重要用户。这种通过产业资本实现上下游深度融合的做法，正成为大厂抬高护城河的重要手段之一。

" 创始人绝对控盘 "

一个耐人寻味的细节是：作为创始人，梁文锋在本轮融资中自掏腰包 200 亿元，占到融资总额的 40%。

初见这一数据，不少人难免心生疑问——创始人自己押上如此巨资，是不是因为融不到钱？

事实恰好相反。

早在今年 4 月初，DeepSeek 融资计划首度曝光，便在资本市场激起一阵骚动，抢手程度超乎预期。有基金经理甚至在朋友圈公开悬赏：" 谁能对接上 DeepSeek，奖励 50 万。"

截至目前，公司已经过四轮估值，估值已飙升近 5 倍，达到 590 亿美元，各路资本争相入局的追捧态势一目了然。

在业内分析看来，梁文锋此番大手笔，更像一场精心计算的 " 控盘 " 之举。

此前，他多次拒绝外部资本，担忧只有一个：外部投资者会干预公司战略，倒逼短期商业化和上市。

而这 200 亿，正是为了在巨量融资涌入后，仍能牢牢把住公司方向。

朱燕建在剖析这一融资结构时指出，梁文锋个人出资虽高达 40%，但随着后续多轮融资推进，其个人及团队股份大概率会被稀释，" 未必能保持绝对大股东地位 "。

然而，这场资本布局的关键，还在于投票权。

" 从资本角度看，有一个专业概念叫现金流权，即分红权利，这部分可以向外开放给资本方；但股权无论怎么稀释，DeepSeek 的管理团队一定会在决策上占据控制权。" 朱燕建说，唯有如此，公司才能在 AI 大模型研发的长跑中走得足够远，沿着既定赛道持续前进。

投资方名单同样印证了这一思路。截至目前，DeepSeek 已敲定或正在洽谈的投资者包括腾讯、宁德时代（HK3750）、AI 产业基金（国资）、网易（NTES）、京东（JD）、基石资本等。

这些投资者要么是 " 国家队 " 基金，要么是实体产业资本，而纯粹的财务型风险投资机构，几乎全被拒之门外。

背后的逻辑并不复杂：风险投资机构追求的是财务回报最大化，这必然迫使公司快速商业化、上市，这与 DeepSeek" 长期主义做技术 " 的理念根本相悖。

相比之下，腾讯、宁德时代（HK3750）这类巨头投资 AI，采用的是 " 投资 + 业务 " 模式来深度绑定，对短期盈利的容忍度远高于传统风险投资——这也是梁文锋更需要的是耐得住寂寞、能陪伴企业长跑的 " 耐心资本 "。

这或许正是梁文锋在技术理想主义与资本博弈之间寻得的平衡点：通过自掏腰包和筛选投资者，既向资本市场证明了自己押注的决心，也为技术团队赢得了不被资本裹挟的底气——股权可以分散，方向绝不跑偏；现金流权可以分享，决策权必须独揽。