《金基研》天涯 / 作者 杨起超 时风 / 编审

在全球科技产业加速变革与能源结构深度转型的双重浪潮下，电子元器件行业正迎来一轮由 AI 算力基建、端侧智能渗透及新能源汽车电动化共同驱动的结构性成长周期。精密电阻与熔断器作为电路管理和保护的核心元件，其技术规格与市场需求持续提升，行业呈现出高景气、高门槛、头部集中等显著特征。

作为本土电流感测精密电阻与熔断器领域的领先企业，钧崴电子科技股份有限公司（以下简称 " 钧崴电子 "）抓住市场机遇，凭借深厚的技术积淀、优质的客户资源及全球化布局，正加速向 " 电流应用解决方案提供商 " 转型升级。近年来，钧崴电子的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与 ROE 持续领跑行业。同时，钧崴电子的境外收入高速扩张，核心产品市占率稳居本土企业首位，并在电流传感器、高性能电感及薄膜电阻等新赛道完成前瞻卡位。凭借稳固的基本面与清晰的长期战略，钧崴电子赢得机构投资者的认可，有望进一步巩固其全球领先地位。

一、AI端云协同与新能源汽车双轮驱动，精密电阻与熔断器行业高景气成长

当前，电子元器件行业正经历一轮由 AI 算力与终端应用升级共同驱动的结构性复苏与成长周期。作为本土电子元器件企业，钧崴电子是国内电阻、熔断器行业领先企业之一。精密电阻与熔断器作为关键电子元器件，其市场需求与下游应用场景紧密相连。消费电子的技术升级、AI 服务器的功率密度提升、新能源汽车的电动化，共同构成了行业发展的核心驱动力。

1.1、AI端侧渗透与算力基建提速，精密电子元器件迎"端云"双重需求爆发

作为新一轮科技革命的核心引擎，全球 AI 产业已跨越概念验证与局部试点阶段，全面进入规模化应用与产业生态重构的快速发展期。

在消费电子领域，AI 向手机、PC、智能眼镜等端侧应用的渗透，推动消费电子产品内部元器件向 " 小型化、高精度、高功率、高可靠性 " 方向加速迭代，为精密电阻与熔断器提供了稳定的需求基础。

在 AI 服务器与数据中心领域，大模型训练与推理需求导致单机功耗急剧攀升，对电源管理网络的电流检测精度、功率承载和电路保护提出了严苛要求，这直接驱动了高端合金电阻、高压熔断器等产品的需求与价值量。

根据群智咨询数据，预计 2026 年全球 AI 服务器出货量将达到约 370 万台，同比增长 51.3%；预计 2028 年这一数据将接近 500 万台。另据 QYResearch 数据，2025 年，全球数据中心市场规模约为 3,552 亿美元，预计 2032 年将达到 7,559.8 亿美元。

1.2、近五年新能源汽车销量CAGR达36.30%，车用精密电阻与熔断器市场规模扩容

在新能源汽车领域，整车电子电气架构的复杂化与高压平台的普及，显著提升了单车对高可靠性、高功率、车规级精密电阻与熔断器的用量与性能要求，尤其在电池管理系统、车载充电机、电驱等核心系统中。

根据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（以下简称 " 乘联会 "）数据，2021-2025 年，全球新能源汽车销量分别为 658 万辆、1,039 万辆、1,429 万辆、1,824 万辆、2,271 万辆，CAGR 达 36.30%。全球新能源汽车销量的快速增长，提升了精密电阻与熔断器市场需求。

根据恒州诚思统计，2024 年，全球车用电流感测精密电阻收入规模约 23.1 亿元，预计到 2031 年收入规模将接近 44.0 亿元，2025-2031 年 CAGR 为 9.6%。另据 Research and Markets 数据，2025 年，全球新能源汽车熔断器市场规模达 27.4 亿美元，预计 2032 年将增长至 68.4 亿美元，CAGR 为 13.94%。

1.3、电流感测精密电阻与熔断器行业规模效应显著，高门槛下强者恒强

电流感测精密电阻、熔断器行业作为资本与技术密集型行业，规模效应明显。企业在前期需要投入较高的资金进行产能建设与产品研发，高昂的资金需求使得中小企业难以负担。

稳定的高良品率是电流感测精密电阻、熔断器行业内企业的核心竞争力。在生产过程中，企业需要不断投入资金改进工艺，以提高生产效率和产品良品率；而中小企业普遍因投入不足，导致良品率较低。

同时，下游智能手机、家电、电源设备客户集中度较高，且具有需求量大及需求波动快的特点。中小型厂商无法及时交付大批量、高精度、高品质的产品，难以匹配下游客户的需求；而大型电流感测精密电阻、熔断器企业生产能力和订单交付能力较强，获得下游客户订单的可能性更高。

此外，大型电流感测精密电阻、熔断器厂商将有能力更多地在开发新技术、开发新材料、改善产品工艺、生产更小尺寸的产品、扩大产品应用领域等方面投入资源，进一步扩充产品种类、提供更高规格产品，降低生产成本，提高利润水平，不断巩固自己的领先地位。

综上，在 AI 端云协同与新能源汽车电动化双轮驱动下，精密电阻与熔断器市场需求持续扩容。该行业具备显著的规模效应与技术壁垒，头部企业凭借产能、良率及客户资源优势加速强者恒强。钧崴电子作为本土领先企业，有望深度受益于这一结构性成长周期，持续巩固行业地位。

二、营收净利双增且毛利率领跑行业，2026 年 Q1 九家机构新进前十大流通股东

在 AI 端云协同与新能源汽车双轮驱动的产业机遇下，钧崴电子将外部机遇转化为内部增长动能，实现了业绩持续增长，并在盈利质量与资本结构上展现出显著优势。同时，高分红回馈与九大机构新进，充分彰显了专业资金对钧崴电子长期成长逻辑的高度共识。

2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为17.53%、20.79%

受益于下游市场需求的增长，近年来钧崴电子的营业收入与归母净利润持续上升，展现出显著的成长性。

2023-2025 年及 2026 年 1-3 月，钧崴电子的营业收入分别为 5.64 亿元、6.59 亿元、7.79 亿元、2.00 亿元，最近三年 CAGR 为 17.53%；归母净利润分别为 0.90 亿元、1.06 亿元、1.31 亿元、0.37 亿元，最近三年 CAGR 为 20.79%。

其中，2026 年 1-3 月，钧崴电子的营业收入与归母净利润分别同比增长 20.13%、7.38%。

在业绩稳健增长的同时，钧崴电子的营收质量表现优秀。2023-2025 年及 2026 年 1-3 月，钧崴电子的经营活动现金流量净额分别为 1.38 亿元、1.60 亿元、1.74 亿元、0.35 亿元，显示出其 " 造血 " 能力突出。

2.2、毛利率与ROE均高于行业平均水平，盈利能力突出

在盈利能力方面，钧崴电子的毛利率和净利率均显著优于行业平均水平。

2023-2025 年及 2026 年 1-3 月，钧崴电子的毛利率分别为 46.70%、47.80%、50.37%、47.55%；净利率分别为 15.94%、16.00%、16.84%、18.45%。同期，申万行业 " 电子 - 元件 " 分类下的 64 家上市公司毛利率均值分别为 22.37%、21.96%、22.77%、23.26%；净利率均值分别为 6.42%、5.84%、6.91%、6.45%。

从资本回报来看，钧崴电子的 ROE 持续高于行业均值。2023-2025 年及 2026 年 1-3 月，钧崴电子的 ROE 分别为 11.20%、11.67%、8.37%、2.20%，同期行业均值分别为 5.95%、5.58%、7.42%、1.92%。

从资产结构来看，钧崴电子的货币资金充裕，资产负债率低于行业平均水平。截至 2026 年 1-3 月末，钧崴电子的货币资金为 9.11 亿元，资产负债率为 16.31%。同期，申万行业 " 电子 - 元件 " 分类下的 64 家上市公司的资产负债率均值为 42.44%。

这种偏低的资产负债率不仅体现了钧崴电子稳健的财务风格，也为其未来的产能扩张、研发投入及潜在的并购整合预留了充足的财务弹性。

2.3、派现逾 9,000 万元回报股东，9家机构一季度新进前十大流通股东

基于稳健的财务基础和良好的盈利能力，钧崴电子开始通过分红积极回报股东，并吸引了大量机构投资者关注。

2026 年 5 月底，钧崴电子以现有总股本为基数，实施了 2025 年度权益分派：向全体股东每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税），合计派发现金红利 9,333.33 万元（含税）。

根据钧崴电子 2026 年一季度报告，在前十大流通股东中，新进了 9 家机构投资者，包括聚象国际有限公司、永信国际企业有限公司、CPEInvestment ( Hong Kong ) 2021Limited、珠海市谦德科技合伙企业 ( 有限合伙 ) 及 5 家私募基金。此外，香港中央结算有限公司在 2026 年一季度增持钧崴电子 83.97 万股。

得益于此，钧崴电子前十大流通股东合计持股占无限售流通股比例由 2025 年末的 9.82% 大幅提升至 34.21%。

前十大流通股东持股比例大幅跃升，众多知名私募、外资密集新进。这不仅表明筹码正加速向机构集中，更印证了专业资金对钧崴电子 "AI 算力核心元器件供应商 " 定位及其未来高成长逻辑的高度共识。

简言之，钧崴电子的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与 ROE 高于行业均值，展现出显著的成长性、盈利能力。凭借强劲的基本面，钧崴电子吸引了众多机构投资者的集中布局，其 AI 算力与新能源汽车核心元器件供应商定位获得市场广泛认可。

三、与英伟达等国内外头部客户稳定合作，近三年境外收入CAGR达39.83%

卓越的经营业绩离不开稳固的客户矩阵与广阔的市场布局。钧崴电子成功构筑起全球头部客户供应链壁垒，并依托一体化服务与多品牌运营持续提升客户粘性。近年来，钧崴电子的全球化布局成效显著，境外收入高速增长，进一步打开了成长空间，为可持续发展提供了坚实保障。

3.1、客户覆盖诸多领域全球头部企业，构建多元化客户矩阵

多年来，钧崴电子通过提供优质的电流感测解决方案，成为消费类电子、工业工控、5G 通讯、新能源及汽车等多细分领域头部客户及指标客户的优选供应商，实现了与客户的深度合作。

目前，钧崴电子产品已大规模应用于 A 公司、三星、小米、新能德、格力、美的、大金、奥海科技、台达、欣旺达、海康威视、大华、视源股份、传音、戴尔、大疆、TTI 等几十家国内外知名的智能手机品牌商、家用电器集团、智能安防企业、电动工具企业的终端产品中。

同时，钧崴电子在新兴市场领域的拓展也成效显著。在汽车业务领域，钧崴电子的产品已进入现代摩比斯、零跑汽车、比亚迪、中车、蔚来的供应链体系，并已经实现批量出货；在光伏储能领域，钧崴电子的产品已经进入阳光电源、正泰电器、派能科技、中恒电气的供应链体系；在手持云台及 ADAS 领域，钧崴电子的产品已经进入大疆的供应链体系。

值得一提的是，钧崴电子与全球一线的通讯及汽车芯片企业高通、英伟达已有多个合作项目，并已经实现批量供货。

通过与上述国内外顶尖客户的紧密合作，钧崴电子不仅能够获得数量稳定、毛利可观的订单，还能在技术上保持领先，从而形成较高的进入壁垒。

3.2、一体化服务提升客户粘性，多品牌运营满足差异化需求

面对上述全球头部客户严苛的认证标准与多样化的需求，单纯的标准化产品已难以构筑长期护城河。为此，钧崴电子通过提供一体化服务与实施多品牌运营策略，将初期的 " 产品供应 " 升华为长期的 " 战略协同 "。

电阻、熔断器品质的稳定性和可靠性对消费电子、家用电器、电力设施、汽车等下游产品的品质具有重要影响。下游中高端市场终端用户多为各行业知名厂商，该等厂商均建立了严格的供应商筛选体系，认证程序复杂且耗时长。但一旦双方确立合作关系，客户不会轻易更换供应商。

通过提供设计、开发、生产和技术支持等一体化服务，钧崴电子从产品设计阶段开始与客户深度合作，充分挖掘并满足客户需求，实现了合作共赢的理想局面。

这种合作关系有助于钧崴电子在市场上树立良好的品牌形象，通过技术引领推动行业发展，为其长期可持续发展奠定了坚实的基础。

此外，为了增强抗风险能力并满足不同市场的差异化需求，钧崴电子实施了多品牌渠道运营策略（旗下拥有华德、Walter、TFT、YED 等品牌），进一步巩固了市场地位与客户合作关系。

3.3、全球化布局成效显著，境外收入及占比呈逐年上升趋势

近年来，钧崴电子采取全球化布局策略，注重本地化运营，快速响应全球各地客户的需求。

为了满足不同市场的需要，钧崴电子在全球范围内建立了相对健全的运营网络。在美国、日本、中国香港以及中国台湾设立了子公司和分公司，并配备了专业的销售团队，境外客户分布于美国、欧洲、日本、韩国、中国台湾等重要市场。

在生产方面，钧崴电子在中国内地拥有江门、苏州、珠海三大生产基地，确保了高效生产和稳定供应。这种布局不仅便于各地区业务、质量和管控的交流，还能合理利用全球资源，优化资源配置，提高运营效率。

全球化布局的优势在于可以灵活应对不同地区的市场需求，巩固市场地位，确保在全球范围内快速响应客户需求并提供优质服务。

2023-2025 年，钧崴电子的境外收入分别为 1.59 亿元、2.18 亿元、3.11 亿元，CAGR 为 39.83%，占各期主营业务收入的比例分别为 28.22%、32.99%、39.95%。

总的来说，钧崴电子凭借覆盖多领域全球头部客户的多元化客户矩阵、一体化服务以及多品牌协同运营，构建了高壁垒的客户生态。近三年，钧崴电子的境外收入 CAGR 达 39.83%，全球化布局成效凸显，为其在 AI 与新能源赛道中的持续领跑打下了坚实的市场基础。

四、核心产品收入攀升且市占率居本土企业首位，发力电流传感器培育新增长极

依托稳固的客户矩阵与全球化布局，钧崴电子逐步向 " 电流应用解决方案提供商 " 转型。钧崴电子的核心产品包括电流感测精密电阻和熔断器，2025 年新布局电流传感器、高性能电感、薄膜电阻领域，持续延伸电流应用价值链。

4.1、电流感测精密电阻市占率稳居本土企业榜首，近三年收入CAGR为22.64%

经过多年发展，钧崴电子的电流感测精密电阻与熔断器已稳居全球细分赛道前列。

在电流感测精密电阻方面，钧崴电子现已成长为国内电流感测精密电阻行业领先企业。2024 年，钧崴电子为全球第三大电流感测精密电阻企业，在本土企业中排名居首。钧崴电子能够提供高精度、低电阻值、低温度系数和高功率额定值设计的产品，是全球少数能够生产 01005 封装至 5931 封装全系列电流感测精密电阻的企业。

2023-2025 年，钧崴电子的电流感测精密电阻的收入分别为 3.40 亿元、4.12 亿元、5.11 亿元，CAGR 为 22.64%，占当期营业收入的比例分别为 60.29%、62.54%、65.65%。

需要指出的是，近三年，钧崴电子的电流感测精密电阻业务毛利率保持在 58% 以上，其他业务的毛利率均低于 35%，其产品结构持续优化。

在熔断器方面，钧崴电子正积极开发该品类高附加值产品，重点发力新能源汽车、光伏储能、AI 服务器、消费电子等领域的高端应用场景，通过产品结构升级对冲传统领域价格压力。

4.2、布局电流传感器打造第二增长曲线，转型"电流应用解决方案提供商"

为了打破成长天花板，钧崴电子主动求变，向 " 电流应用解决方案提供商 " 转型，电流传感器由此成为其重点打造的第二增长曲线。

根据 GMI（Global Market Insights）数据，全球电流传感器市场正处于高速成长期，2025 年市场规模约为 32.9 亿美元，预计到 2034 年将增长至 86.2 亿美元。

依托在电流感测精密电阻领域的全球头部地位，钧崴电子迎来了多维度的战略机遇。

首先，钧崴电子利用现有头部客户粘性，推行 " 分流器 +TMR" 的搭配策略，在 AI 服务器与高端工控领域实现高毛利产品的渗透；其次，通过与电感产品的搭配，构建起 " 磁 - 阻 - 感 " 一体化方案，提升综合竞争力；除此之外，借助日本横滨生产基地的本地化制造能力与技术储备，可满足海外客户定制化方案需求，同时也为钧崴电子产品的本土化适配提供了关键试验平台。

目前，钧崴电子的传感器业务已成功导入台达、百千成、海得新能源、公牛等优质客户，并有多家海外客户正处于认证导入期。尽管 B 端客户认证周期较长，但随着项目的逐步量产，高性能电流传感器有望在未来 3-5 年接力精密电阻与熔断器，成为钧崴电子强劲的增长引擎，显著提升其对抗行业周期波动的能力。

4.3、联手铂科新材进军高性能电感领域，收购日本公司切入薄膜电阻赛道

为进一步延伸电流应用价值链，抢占 AI 算力电源与新能源高压电控系统的核心增量市场，钧崴电子于 2025 年与金属软磁材料领军企业铂科新材达成深度战略合作，共同进军高性能电感领域。

双方拟在香港设立合资公司，构建辐射全球的运营枢纽，整合公司在电路保护领域的客户资源与铂科新材在磁粉芯及电感设计方面的顶尖技术，联合开发适用于 AI 算力电源、新能源汽车及高端工业电源的超薄、高频、低损耗电感产品。

依托自主研发与产业链并购协同路径，钧崴电子成功打通 " 感测 - 保护 - 转换 " 的全链路被动元器件布局，为客户提供更具价值的电流应用综合解决方案。

此外，钧崴电子通过收购 Flat Electronics 快速切入薄膜电阻赛道；同时深化与瑞磁科技及其子公司瑞磁芯的战略协同，强化传感器领域上游核心磁性材料定制等垂直整合能力。

目前，钧崴电子已将日本公司的薄膜产品融入现有产品矩阵中，面向精密设备、高端工控等领域进行布局推广。同时，钧崴电子积极利用日本公司在当地市场的渠道资源和客户基础，拓展销售网络，有效助力市场布局，从而延伸至车用电子等相关业务领域。

综上，钧崴电子凭借核心产品的高市占率与高毛利，巩固了业绩基本盘。同时，钧崴电子通过布局电流传感器、联手进军高性能电感及收购日本薄膜电阻厂商，打通 " 感测 - 保护 - 转换 " 全链路。这一系列举措正推动钧崴电子向 " 电流应用解决方案提供商 " 转型，打开了成长空间。

五、加大研发投入构筑核心技术壁垒，赋能产品迭代与生产工艺优化

核心产品收入的持续增长、产业链的延伸，均离不开底层技术的强力支撑。钧崴电子将研发创新视为发展命脉，在资金与人才上持续加码，不仅构筑起坚实的技术壁垒，更实现了从材料配方到全制程工艺的自主可控。这种对硬核技术的深耕，正全面赋能产品迭代与制造升级。

5.1、持续加大研发投入增强创新能力，研发人员占比 11.00%

2023-2025 年及 2026 年 1-3 月，钧崴电子的研发投入金额分别为 2,591.89 万元、2,733.39 万元、3,079.48 万元、789.74 万元。其中，2026 年 1-3 月钧崴电子的研发投入同比增长 29.46%。

截至 2025 年末，钧崴电子拥有研发人员 149 人，占员工总数的 11.00%，技术骨干均具有多年相关行业从业经历，具备丰富的工艺设计及研发经验。钧崴电子还积极与南昌大学、南京工业大学等知名高校开展项目合作，联合培养和储备技术人才，为其业务发展提供了人才保障。

此外，钧崴电子还建立了一整套成熟的设计开发工艺流程，搭建了模块化设计工作平台，能根据下游产品需求快速提出设计方案、材料方案，已具备产品升级和模块化的研发实力。

凭借优秀的研发及生产实力，钧崴电子被评定为 " 高新技术企业 "、" 广东省贴片式精密无源器件（钧崴）工程技术研究中心 "、" 江门市工程技术研究中心 "" 江苏省专精特新中小企业 " 和 " 广东省专精特新中小企业 "。

5.2、自主研发掌握诸多核心专有技术，拥有发明专利 27 项

多年来，钧崴电子坚持自主研发、技术创新的发展理念，建立了涵盖材料应用、结构设计、制程工艺、设备和产线自动化等多方面的技术体系，掌握了多项核心专有技术。

通过持续创新，钧崴电子逐步延伸制造链条，掌握了层压贴合技术、薄膜溅镀技术、黄光微影技术等各生产环节的核心技术，且已经在低电阻率合金材料的开发方面取得进展，并基于对整体工艺的深刻理解自主进行生产流程自动化开发，构建了兼具完备性、协同性和通用性的制造体系，实现了产品的高质量、精益化生产。

在温度系数更小、可承受功率更高、阻值更小的电流感测精密电阻以及电子熔断器方面，钧崴电子均有丰富研发经验和技术储备。截至 2025 年末，钧崴电子拥有 132 项专利，其中 27 项为发明专利。

5.3、全流程工艺筑牢制造根基，自动化升级提升核心竞争力

通过多年的经验积累和技术改造升级，钧崴电子已经建立了完善的生产制造工艺体系。特别是在电流感测精密电阻的制造方面，钧崴电子从材料的研发及选型开始，是行业内少数拥有电阻全制程生产工艺的厂商，涵盖板材成型、线路成型、电子束焊接、切割、成型、注塑、激光、电镀、封包等全部生产环节。

此外，钧崴电子拥有蚀刻工艺（黄光微影工艺）生产电流感测精密电阻的能力，蚀刻工艺相较于其他制程的优势在于精度更高、更适合微型化电阻的生产、所制成的产品温度系数更低等方面。

相比之下，同行业多数生产厂商会将部分生产环节外包。因此，钧崴电子的全流程成本管控更为全面，生产效率更高，生产成本更低，同时掌握全流程生产工艺也确保了产品质量的一致性与可靠性。

通过多年的技术经验积累，钧崴电子在生产过程中通过不断优化生产工艺及提升自动化生产水平，降低人力并提升产品一致性。在生产自动化方面，钧崴电子掌握了产线生产设备自动化整合、熔断器高适配自动化加工包装设备、安全便捷自动化熔断器加工生产工艺等技术。通过生产自动化能力，钧崴电子维持了较高的生产效率及产品质量。

概而言之，钧崴电子通过加大研发投入与自主掌握全制程工艺，打通了从底层材料到自动化生产的完整技术链路。这不仅有效降低了生产成本、提升了产品良率，更为钧崴电子拓展高端应用市场提供了坚实保障，持续巩固其在全球电子元器件领域的核心竞争力。

六、结语

综上所述，在全球科技浪潮的推动下，电子元器件行业正迎来由 AI 算力基建与新能源汽车电动化双轮驱动的结构性成长机遇。作为连接数字世界与物理世界的关键纽带，这些电子元器件（如电流感测精密电阻与熔断器）的需求正快速增长，行业景气度持续上升。在此背景下，钧崴电子凭借前瞻性的战略布局与深厚的技术积淀，精准卡位高增长赛道，不仅稳固了本土头部企业的市场地位，更在全球产业链重构中展现出强劲的突围势头。

面对下游应用场景对元器件 " 小型化、高精度、高可靠性 " 的极致要求，钧崴电子将外部产业红利转化为内部增长动能，实现了营业收入与归母净利润的稳健双增。钧崴电子不仅在核心产品上市占率稳居本土企业首位，更通过进军高性能电感与薄膜电阻赛道，向 " 电流应用解决方案提供商 " 战略转型。凭借卓越的基本面与高壁垒的客户生态，钧崴电子有望在 AI 与新能源的广阔蓝海中持续发展。