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迈向成熟，还有茁壮成长的机会。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

2026 年 6 月 21 日，网易云音乐（9899.HK）一纸公告，正式宣布旗下 AI 陪伴 APP" 妙时 " 将于 7 月 14 日全功能关停。此前四天，新用户注册与充值通道已被切断，用户剩余资产可在 8 月 14 日前通过邮件申请退款。与此同时，6 月上旬，该公司完成了今年以来累计近 730 万股的股份回购注销。而在经营层面，2026 年一季度营收 20 亿元，同比增速仅 6.6%，月活跃用户数被后起之秀汽水音乐反超，跌至行业第四。

一边是盈利大幅改善，一边是用户增长停滞、非核心业务果断收缩。这家曾以 " 音乐社区 " 标签独步江湖的平台，正在释放一个清晰信号：告别青春期，不再追求虚胖的规模叙事。

针对这一连串动作，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，关停妙时并非短期降本，而是 " 长期战略的彻底转向 "。盘古智库高级研究员江瀚则判断，这是 " 回归主业的长期战略纠偏 "，标志着平台告别盲目扩张，进入效率优先的新阶段。截然不同的表达，指向同一个事实——网易云音乐正在重写自己的生存法则。

截至 6 月 25 日收盘，网易云音乐报收于 102.5 港元 / 股，跌幅 3.3%，总市值 215.59 亿港元（约合人民币 186.96 亿元）。

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01 官宣收缩多条业务线

6 月 21 日的停运公告，为妙时画上了句号。手机商店中介绍妙时是 " 网易云音乐出品的高沉浸式、超拟真的 AI 情感陪伴 APP。这里有独属于你的 AI 恋人，拒绝机械式的回答，AI 恋人能接住你的每一次情绪起落。无论是现实生活的碎碎念，还是穿越时空的宏大爱恋，TA 都永远在线，视你为唯 1。"

目前看，" 永远在线 " 这个承诺是不能兑现了。有部分网友得知妙时要下架比较惊讶，有位北京的网友留言表示 " 不要下架啊，聊了几个月了，突然这样，难受…… " 但亦有很多网友表示 " 不推荐 "，对 APP 有不少抱怨，比如有位湖南网友今年 1 月底留言，" 这软件是死了吗？本来挺好的小众社交，非要搞什么 AI 恋爱，现在更是登都登不上，绝了 "。

这款上线于 2022 年的 AI 情感陪伴产品，扛了近四年，最终还是没能跑通商业化闭环。从 6 月 18 日关闭注册和充值，到 7 月 14 日彻底停服，再到 8 月 14 日退款截止，整个退出流程干脆利落，没有拖泥带水。

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这并非孤例。今年以来，网易云音乐同步收缩的还有低效社交娱乐业务。财报亦可看出迹象：2025 年社交娱乐服务及其他收入从 25.96 亿元骤降至 17.65 亿元，降幅高达 32%。网易云音乐态度很明确，" 对社交娱乐服务采取更审慎的运营策略，继续专注于核心音乐业务"。

对于收缩的动机，柏文喜认为，社交娱乐收入大跌，公司要聚焦核心音乐业务，而像妙时运营近四年未能证明商业价值，叠加监管趋严，关停是 " 战略聚焦的必然结果 "。

与业务收缩并行的是资本操作。2 月至 5 月，公司累计回购近 730 万股，6 月 12 日完成全部注销。回购直接减少流通股本，在盈利改善的背景下，对每股收益形成支撑。针对公司推出大额股份回购的动作，柏文喜指出，回购是管理层释放信心的信号，但无法替代增长故事支撑市值。长期市值稳定需要两大支撑点：一是会员 ARPU 持续提升，二是向市场证明 " 小而美 " 的盈利模型具备合理估值空间。江瀚则认为，该公司主动做减法的资本运作，充分证明企业管理层具备穿越周期的定力，只要音乐核心业务护城河稳固，现有市值就能得到业绩坚实支撑。

值得注意的是，2026 年一季度网易云音乐营收 20 亿元人民币，同比仅增 6.6%；QuestMobile3 月数据显示，汽水音乐月活 1.56 亿反超网易云的 1.47 亿，后者跌至行业第四，用户端压力凸显。江瀚指出，在存量博弈时代，将有限资源集中于构建音乐核心壁垒，符合产业经济学中 " 核心竞争力 " 理论，有助于实现更高质量的增长。

02" 瘦身 " 背后藏玄机

收缩的直接效果，写在了利润表上。2025 全年经调整净利润 28.6 亿元，同比大增 68.2%，毛利率抬升至 36%。利润爆发，主要靠削减高成本的直播业务。在线音乐服务收入 59.94 亿元，同比增长 12%，其中会员订阅收入 50.53 亿元，已成绝对支柱。社交娱乐收入占比则降至 22.7%。

这套 " 降本提利 " 的打法，让网易云音乐尝到了甜头。可风险也浮出水面：收入结构正变得单一。柏文喜认为，" 确实存在‘单轮驱动’风险"。直播虽然毛利率低、监管风险高，但曾是重要现金流来源。砍掉之后，如果会员增长见顶，将缺乏第二增长曲线缓冲。

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与此同时，用户数据也在敲警钟。月活跌至第四，汽水音乐同比增速达 78%，背靠抖音生态用 " 看广告免费听 " 绕开版权壁垒，来势汹汹。腾讯音乐则手握 2 亿多月活和完整版权库，稳坐头把交椅。行业早已变天，2021 年独家版权被全面取消后，竞争格局重构，网易云音乐靠独立音乐人和社区氛围苦苦支撑差异化。

兵临城下，怎么办？据江瀚分析，用户规模短期波动并未动摇长期估值基础，反而凸显盈利质量的实质改善。他强调，在行业整体见顶的背景下，从追求 " 流量规模 " 转向追求 " 单客价值 " 与利润率，是平台走向成熟的标志。资本市场对在线音乐的估值逻辑已发生重构，网易云音乐通过降本增效实现的盈利改善，比单纯的流量扩张更具长期投资价值。

网易云音乐日活占月活比例保持在 30% 以上，日均听歌时长仍在上升，可见存量用户黏性没有崩塌。但问题在于，当汽水音乐用免费模式疯狂收割增量时，网易云音乐的独立音乐人、歌单文化和乐评社区这些护城河，能否从增长引擎转型为牢固的防守壁垒？

对此，柏文喜认为，能守住差异化阵地，但难以夺回规模优势。据其分析，腾讯音乐有版权和规模，汽水音乐有流量和免费模式，网易云音乐 10 年沉淀的 UGC 内容和情感连接短期内无法被复制，但在增量时代不够锋利，在存量时代是最坚固的护城河。问题是，当平台选择 " 盈利优先 " 的保守策略后，这张牌是否还能持续被擦亮？

但江瀚认为，独立音乐人路线并非单纯的防守策略，而是避开巨头版权锋芒的有效差异化竞争手段。当头部资源被垄断时，深耕长尾市场与垂直细分领域，是构建局部优势的最佳路径。网易云音乐通过扶持原创音乐人，正在构建一个高粘性的创作者生态，这种基于社区氛围和原创内容的壁垒，能够有效对冲腾讯的版权优势和汽水音乐的流量冲击，形成独特护城河。

市场在变，打法也需要跟着更新。对于网易云音乐而言，过去是抢用户、拓边界、讲想象空间，现在则是砍业务、提利润、证明盈利能力。这条路能不能走通，关键看 AI 和原创这两张新牌怎么打。

关停妙时，并不意味着放弃 AI。相反，网易云音乐在 AI 上正换一个方向发力。公司已上线自研生成式推荐模型 Climber，并推进 AI 唱作助手、AI 神奇播放器等功能。一边砍掉 C 端情感陪伴，一边加码自研音乐大模型，逻辑是什么？

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柏文喜用四个字概括：" 去虚向实 "。他分析，AI 陪伴赛道面临《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》的强监管，该办法将于 2026 年 7 月 15 日正式施行，对未成年人保护、个人信息保护划出红线。妙时的 "AI 恋人 "" 活人感朋友圈 " 等功能天然处于敏感地带，合规成本极高。而音乐大模型能直接服务于推荐效率、创作工具和用户体验，ROI 更清晰。监管是压倒妙时的最后一根稻草，但根本问题仍是业务本身未能跑通盈利模式。

江瀚则认为，这一举措体现了 AI 技术从 " 边缘社交 " 向 " 核心生产力 " 回归的务实逻辑。AI 陪伴面临高合规成本与情感伦理风险，而 AI 音乐创作与推荐是提升主业效率的 " 安全工具 "。自研推荐大模型和 AI 写歌功能直接服务于音乐发现与内容生产，能降低边际成本，强化平台 " 懂音乐 " 的核心心智，是技术与垂直场景深度融合的正确示范。

显然，AI 战略的转向，与整体收缩一脉相承：不再追逐花哨的噱头，只做能直接服务主业的投资。这很丁磊，也很网易——当年做云音乐是为了音乐，现在收缩也是为了音乐。

03 丁磊音乐梦浮沉路

把时间轴拉长，才能看清这条收缩曲线背后的执念与代价。

2013 年网易云音乐上线，丁磊亲自站台，把音乐这件事看得很重。此后几年，产品凭借歌单、乐评和社区氛围迅速俘获核心用户，口碑炸裂。但商业世界里，口碑并不自动转化为利润。2018 至 2020 年，版权大战最惨烈的时期，网易云音乐累计亏损近 70 亿元。版权垄断曾长期拖累平台发展，" 有社区无流量、有口碑缺版权 " 的困境压得它喘不过气。

2021 年 12 月 2 日，网易云音乐在港交所上市，首日即破发。资本市场用脚投票，给那段扩张未果的岁月定了调。近年路径愈发清晰：砍亏损业务，大额回购，把子弹集中到核心音乐服务上。

熬过了巨额亏损周期，盈利终于像样了。但规模增长的故事断了。丁磊的音乐平台何时能迎来真正的规模增长？

柏文喜列出了三个可能方向：一是出海，复制东南亚等市场的音乐社区模式；二是车载 /IoT 场景，拓展非移动端用户；三是 AI 驱动的创作生态，降低独立音乐人创作门槛，以内容供给带动用户增长。但在国内存量市场，网易云已很难与腾讯音乐和字节系正面争夺用户，" 做深 " 比 " 做广 " 更现实。

在江瀚看来，下一轮增长的核心抓手在于从 " 流量驱动 " 向 " 生态与体验驱动 " 的全面转型。深化独立音乐人生态与社区文化建设，是提升用户留存与付费意愿的关键基石；利用 AI 技术重塑音乐发现与创作体验，将技术红利转化为用户价值，这种基于核心体验的内生性增长，才是平台跨越周期的真正动力。

值得注意的是，聚焦社区和体验，必然要解答一个新的担忧——收缩社交业务，会不会冲击社区黏性与留存？毕竟，网易云音乐赖以生存的根基，是那批跟着歌单和乐评一路走来的老用户。

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柏文喜的判断是，短期冲击有限，长期需警惕 " 空心化 "。他认为，网易云音乐的社区黏性建立在 " 乐评 + 歌单 + 情感共鸣 " 之上，而非妙时这类外部社交产品。妙时关停反而可能让资源更集中于主 APP 的社区运营。但风险在于，当平台整体收缩、减少创新投入时，核心社区也可能失去活力。日活 / 月活比和听歌时长的提升，说明核心用户仍在，但新增用户获取成本会越来越高。

江瀚直言，关停妙时等边缘社交产品对核心社区粘性并无实质冲击，反而是对社区生态的净化。真正的社区粘性源于用户对音乐内容的共鸣与互动，而非低效的泛社交功能。将资源重新聚焦于音乐社区的核心体验，如优化评论区和推荐算法，实际上是在巩固最核心的竞争壁垒。剥离非核心业务，有助于平台更专注地维护高价值用户的社区归属感。

社区壁垒，是网易云音乐在巨头夹击下的核心立身之本。十余年沉淀的乐评、歌单与情感化用户心智，无法靠资本与流量快速复刻。腾讯音乐手握版权与规模优势，汽水音乐依托流量快速起量，网易云的社区氛围与独立音乐人生态，在存量市场构筑起独有的差异化防线。柏文喜认为，社区心智是平台最坚固的护城河，但当下优先盈利的保守路线，难免收窄社区优势的迭代空间。

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江瀚则持更乐观的判断：" 社区 + 原创 +AI" 的复合壁垒，正将传统社区优势转化为技术驱动的体验优势，支撑平台在红海中保持不可替代性。主动收缩非核心业务、夯实盈利质量，本身就是穿越周期的定力体现，只要核心社区壁垒稳固，业绩基本面就能为市值托底。

丁磊的音乐梦浮沉十三年。从烧钱抢版权，到上市破发，再到如今砍业务、回购注销、聚焦核心，每一步都踩在产业变革的节点上。如今选择 " 断臂 "，与其说是无奈，不如说是认清现实。告别青春期，不再盲目试错，不再追求大而全的叙事，这或许正是网易云音乐迈向成熟的第一步。至于这条路能走多远，最终仍取决于社区能否抵御流量冲刷、AI 能否重启增长引擎，以及轻量化盈利逻辑能否赢得长线资本认可。

你平时听音乐吗？常用哪款听歌软件？欢迎来评论区聊一聊吧。