雷达财经出品 文 | 周慧 编 | 孟帅

曾经疯狂抢购 LABUBU 的消费者，似乎正对泡泡玛特 " 祛魅 "。

6 月 25 日，泡泡玛特旗下头部 IP LABUBU 推出新品 " 复古理发店 " 系列，但产品上新后却罕见出现 " 破发 " 现象。

有分析认为，泡泡玛特新品 " 破发 "，或与其激进的新品发布策略有关。此举导致其产品稀缺性愈发减弱，且消费者也逐渐产生 " 审美疲劳 "，进而使得其产品在二手市场上出现大幅折价。

值得一提的是，得益于 LABUBU 去年在全球范围内爆火，泡泡玛特 2025 年的营收和净利润均创下历史新高：公司全年营收达 371.2 亿元，同比增长 184.7%；经调整净利润达 130.84 亿元，同比增长 284.5%。

不过，泡泡玛特对于 LABUBU 的依赖程度也在显著增加。财报显示，LABUBU 所属的 THE MONSTERS 去年为公司贡献收入 141.61 亿元，同比大幅增长 365.7%，营收占比从 2024 年的 23.3% 提升至 38.1%。

而在新品 " 破发 " 的窘况之外，泡泡玛特的多元化之路也遭遇波折。6 月 12 日，泡泡玛特旗下自研手游《梦想家园》发布公告称，该游戏将于 8 月正式停止运营。

财报显示，2025 年，《梦想家园》研运公司葩趣互娱的净亏损扩大至 7050 万元。截至 2025 年末，公司的净资产为 -1.19 亿元，已处于资不抵债状态。

截至 6 月 26 日收盘，泡泡玛特报收 158.5 港元 / 股，股价较去年 8 月创下的历史高点腰斩。

泡泡玛特推新品，遭遇罕见 " 破发 "

6 月 25 日晚，潮玩顶流泡泡玛特推出 LABUBU 新品 " 复古理发店 " 系列。据悉，该系列共包含 6 个普通款和 1 个隐藏款，每款售价 159 元，整盒 954 元。

然而，与此前 LABUBU 新品发售后便遭到疯抢，甚至消费者需要加价才能买到的情况有所不同，这批新品的多个常规款却在发售不久后罕见 " 破发 "。

得物 App 价格曲线图显示，该新系列中的 " 雨过天晴 "、" 浅蓝序曲 " 等款在发售半小时内成交价便降至 100 元，较发售价便宜 59 元，降价幅度逼近四成。

相比之下，隐藏款 " 迷雾白噪音 " 颇受欢迎，价格曲线图显示，6 月 26 日上午 8 点，其成交均价已攀升至 869 元，较发售价涨幅超过 4 倍，是全系列溢价最高的单品，但仍不及此前 " 前方高能 " 系列隐藏款近 25 倍的溢价。

作为泡泡玛特头部 IP LABUBU 旗下的新品，" 复古理发店 " 系列增加了更多可玩性和互动性。

比如，新产品发丝采用了质感接近真实发丝的 " 轻绒丝 " 新型工艺，其中两款手办的头发可以拆下互换，一款拥有可磁吸刘海。同时，消费者也可自行 DIY 所有公仔的发型，并更换服装。

有分析认为，此次泡泡玛特新品 " 破发 "，或与其密集的新品发布策略有关。

据德意志银行最新研报告，为了维持销量，泡泡玛特在今年初采取了颇为激进的新品发布策略，接连推出了 Molly20 周年系列、TwinkleTwinkle 等多款产品。

德银表示，" 机海战术 " 似乎正在透支消费者的热情。渠道调研显示，泡泡玛特曾经 " 一娃难求 "、排长龙般队伍的现象正在消退，线下门店的库存则开始持续增加。

在产品稀缺性愈发减弱、消费者逐渐 " 审美疲劳 " 等因素的影响下，泡泡玛特核心 IP 在二手交易市场上的价格也遭遇 " 滑铁卢 "：LABUBU3.0、三丽鸥联名款、FIFA 世界杯联名系列，二手价格均出现大幅折价，部分产品甚至跌破官方原价。

据德银研报，今年 5 月，泡泡玛特中国市场线上销售同比下滑 5%，环比下跌 14%。5 月业绩比 2025 年下半年的平均月销售额低 25%。

德银进一步预测，随着第二季度基数效应的增强，以及密集新品发布后 " 时尚疲劳 " 的逐渐显现，再加上产品供应量的增加，泡泡玛特今年下半年将在中国和海外市场进入更为明显的下行周期。

而花旗集团则在其研报中指出，泡泡玛特新推出的 LABUBU" 复古理发店 " 系列在社交媒体上的反馈褒贬不一，可能不会成为短期催化剂。

从 " 边缘角色 " 到火爆全球，LABUBU 依赖症愈发明显

在新品 " 破发 "、国内线上销量下滑的困境之外，泡泡玛特还面临着 LABUBU 依赖症加剧的问题。

天眼查信息显示，泡泡玛特成立于 2010 年。作为知名的潮流文化娱乐公司，泡泡玛特专注于潮流玩具设计、IP 孵化与运营。

而被外界视作泡泡玛特头部 IP 的 LABUBU，是中国香港艺术家、泡泡玛特签约艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象，隶属于 THE MONSTERS（精灵天团）系列。

尽管 LABUBU 早已开始商业化，但在很长一段时间里，其一直是潮玩圈里的 " 边缘角色 "。

转机出现在 2023 年，韩国女团 BLACKPINK 成员 LISA 多次公开晒出自己的 LABUBU 收藏。

不仅如此，泰国官方还授予 LABUBU" 文旅体验官 " 的称号，甚至就连泰国旅体部部长还亲自去机场接 LABUBU。前述这些举动，极大地推动了该 IP 在东南亚地区的销量增长。

在东南亚地区走红后，LABUBU 在欧美娱乐圈也掀起了一股新的风潮。流行音乐天后蕾哈娜被拍到包包上挂着粉色 LABUBU，奥斯卡影后凯特 · 布兰切特也在社交媒体上 " 晒娃 "，就连球星贝克汉姆也在社媒上狂秀女儿送给自己的 LABUBU。

在明星效应的带动下，LABUBU 火爆全球，成为 " 一娃难求 " 的顶流 IP。而随着全球热度的极速提升，LABUBU 对泡泡玛特的收入贡献也不断提高。

财报显示，2025 年，THE MONSTERS 全年实现营收 141.61 亿元，同比大幅增长 365.7%，成功跻身百亿俱乐部。

同时，THE MONSTERS 的营收占比也由 2024 年的 23.3% 大幅提升至 2025 年的 38.1%，成为公司收入增长的绝对主力。

值得一提的是，去年上半年，THE MONSTERS 的收入为 48.14 亿元，营收占比为 34.7%；而到了下半年，该 IP 收入增长至 93.47 亿元，营收占比攀升至 40.2%。这意味着，泡泡玛特对 LABUBU 的依赖或正在逐渐加深。

至于其他 IP，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、HIRONO 的收入虽然也在去年实现同比增长，但它们的营收占比却分别从 2024 年的 10%、8.9%、16.1%、5.6% 降至 2025 年的 9.5%、7.9%、7.8%、4.7%。

不过，得益于 THE MONSTERS 的强势增长，泡泡玛特去年整体仍交出了一份颇为亮眼的答卷，公司营收、净利润指标均创下历史新高。

财报显示，2025 年，泡泡玛特全年实现营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%；经调整净利润达 130.84 亿元，较上年大幅增长 284.5%。

进入 2026 第一季度，泡泡玛特的业绩延续了去年高速增长的态势。第一季度，公司整体收益（未经审核）较去年同期增长 75% 至 80%。

其中，中国区收益同比增长 100% 至 105%；亚太地区同比增长 25% 至 30%；美洲地区同比增长 55% 至 60%；欧洲及其他地区同比增长 60% 至 65%。

就中国市场而言，今年第一季度，公司线下渠道同比增长 75% 至 80%；线上渠道则较去年同期增长 150% 至 155%。

伴随着公司业绩的大爆发，身为泡泡玛特创始人的王宁也尝到了财富暴涨的滋味。

在不久前揭晓的《2026 新财富 500 创富榜》中，王宁以约 1066 亿元的财富位列榜单第 26 位，其财富规模较 2025 年翻了将近一倍。

不过，近段时间，泡泡玛特在资本市场的表现却不尽如人意。截至 6 月 26 日收盘，泡泡玛特股价报收 158.5 港元 / 股，股价较去年 8 月创下的历史高点腰斩。

潮流文化商业帝国，多元化之路遇波折

谈及新一年的规划，王宁在业绩发布会上表示，2026 年将会是泡泡玛特 " 进到维修站加加油、换换轮胎的一年 "。

王宁进一步表示，" 经过了超高速的发展，我们希望稍微修整一下。所有企业都需要经历周期，所有企业都需要在高速发展过程中比别人更快发现需要解决的问题，能够清楚地知道未来改进的方向。"

泡泡玛特首席增长官文德一则透露，未来公司将围绕 IP 打造多元化业务版图，通过将 IP 延伸至消费品服务和体验、数字娱乐等多领域，致力于把泡泡玛特打造为以 IP 为核心的潮流文化娱乐集团。

尽管泡泡玛特的 " 野心 " 不小，但其多元化布局却在不久前遭遇 " 挫折 "。

据《中国经营报》，6 月 12 日，泡泡玛特旗下自研手游《梦想家园》发布公告，宣布其将于 8 月 12 日正式停止运营。

目前，该游戏已关闭全平台充值和新用户注册，并且全平台下载入口陆续关闭。

据悉，《梦想家园》是一款融合模拟经营与派对玩法的休闲社交手游，游戏于 2024 年正式公测，研运公司为北京葩趣互娱科技有限公司（下称 " 葩趣互娱 "）。

天眼查显示，葩趣互娱成立于 2016 年，隶属于泡泡玛特集团。王宁作为公司实际控制人，持有该公司 91.56% 的股份；泡泡玛特首席运营官司德则担任葩趣互娱的法定代表人。

作为泡泡玛特进军游戏行业的核心布局，《梦想家园》虽集结了公司旗下 Molly、Dimoo、SKULLPANDA、LABUBU 等一众高人气 IP 角色，但其并未助力葩趣互娱实现亮眼的业绩。

据泡泡玛特财报，2024 年，葩趣互娱实现营收 2150 万元，录得净亏损 4770 万元。2025 年，葩趣互娱的营收骤降至 270 万元，净亏损则扩大至 7050 万元。

截至 2025 年末，葩趣互娱的总资产为 3660 万元，总负债为 1.56 亿元，净资产为 -1.19 亿元，处于资不抵债状态。

对于游戏业务的 " 折戟 "，泡泡玛特管理层在 2025 年股东大会上直言，虽然《梦想家园》是一款 "80 分 " 的游戏，但市场上却有不少 100 分、120 分的游戏。在激烈的行业竞争下，公司决定及时收缩，但不排除未来有充足储备后再重新开始的可能。

而王宁也在近日接受访谈时坦言，公司的电影和游戏业务都做得不够成功。在这两个很卷的行业里，泡泡玛特作为 " 新人 "，该交的学费还是要交。

不过，王宁强调，对于泡泡玛特而言，游戏和电影业务像 " 空军 "，辐射范围更广，他希望公司 " 海陆空 " 都能发展起来。

雷达财经注意到，尽管游戏业务试水失败，但泡泡玛特的其他跨界业务仍在如火如荼地进行当中。

6 月 19 日，泡泡玛特旗下甜品品牌 POP BAKERY 首店在秦皇岛阿那亚海边开业，首店集甜品全场景体验于一体，涵盖烘焙面包、蛋糕、饮品等品类。

泡泡玛特相关负责人表示，甜品业务最初是由乐园孵化而来，公司希望能通过甜品业务解锁更多 IP 玩法。

雷达财经梳理发现，除了甜品外，泡泡玛特此前还曾尝试布局新的业务线，如珠宝、家电等。

身家超千亿的王宁，未来能否带领泡泡玛特构筑起更为庞大的商业帝国？雷达财经将持续关注。