来源 | 国际投行研究报告

1. 某复合调味品公司（被指 " 文风浮夸、打广告 "）

特征线索：在 6 月递表港交所，招股书概要章节前三页充斥着 " 有人的地方就有中国味道 "、" 精湛的烹饪，一半是艺术，一半是科学 " 等宣传用语，直到第四页才介绍产品为火锅类和非火锅类复合调味品定制品。

2. 某无人售货机企业（被指 " 蹭 AI 概念 "）

特征线索：官网招商时明确产品是 " 无人售货机 "，但在招股书中自称 "AI 驱动零售企业 "。其所谓的 AI 驱动，实质仅是依赖自动化系统进行点位管理、产品组合、定价、库存补货及物流决策。

3. 某门禁机和智能对讲机设备公司（被指 " 蹭 AI 概念 "）

特征线索：在招股书中多次提到 "AI 驱动 "，但最终产品依然是相关的传统硬件设备。

4. 某医疗服务软件公司（被指 " 蹭 AI 概念 "）

特征线索：将自己包装为 "AI 赋能的全病程管理的知名提供商 "，主要用 AI 提供用药提醒、症状评估等，但核心收入依旧是线下医疗机构合作、健康商品销售、保险经纪等业务。

5. 某火锅类公司（被指 " 美化行业排名 "）

特征线索：在 2025 年递交的招股书中自称 "2024 年中国品质火锅市场最大品牌，市场份额约为 3.1%"。其通过将 " 品质火锅 " 的门槛设定为人均消费额 120 元以上（该公司 2024 年人均消费约 142 元），从而排除了人均消费在百元左右的真正行业龙头（该龙头 2024 年营收为 427 亿元，而该公司营收仅约 23 亿元，差距超 18 倍）。在 2026 年 6 月的最新招股书中，才新增披露其真实排名为 "2025 年中国火锅市场第二名 "。

6. 某 AI 算力提供商（被指 " 美化行业排名 "）

特征线索：通过剔除大厂，将自己包装为 " 独立第三方 "。自称是 " 中国规模最大的独立 AI 算力集群提供商 "、" 中国第一家完成不同规模 AI 算力集群标杆项目的独立 AI 算力集群提供商 " 等，但实际技术实力与互联网大厂有明显差距。

7. 某 AI 赛道 18C 企业（被指 " 收入披露晦涩 "）

特征线索：在 2025 年末递交招股书，主营人工智能数字员工解决方案、企业级智能体解决方案。业务收入划分为项目制销售、订阅制销售、运维服务三大类别，但未清晰说明具体的收入模式和确认规则。