21 世纪经济报道记者 唐婧

隔夜逆回购操作靴子落地，但市场最关注的价格并未如期揭晓。

6 月 29 日，央行在公开市场操作中正式启用隔夜逆回购操作品种。公告显示，央行当日以固定利率、数量招标方式开展了 1575 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.40%，同时开展了 3000 亿元隔夜逆回购操作。

不过，公告未同步披露隔夜逆回购的操作利率。市场此前普遍预期，央行将在今日公告中同步披露该利率，多数机构预测区间在 1.30% — 1.35%，" 给量不给价 " 的做法引发广泛关注。

事实上，央行为隔夜逆回购的 " 首秀 " 已做多次铺垫。6 月 17 日，中国人民银行行长潘功胜在 2026 陆家嘴论坛上表示，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。6 月 25 日，央行发布公告称，将在 6 月 29 日、6 月 30 日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，采用固定利率、数量招标方式。

在多位市场人士看来，今日 " 给量不给价 " 的做法，恰恰体现了央行有意在工具推出初期管理市场预期、防止政策信号被过度解读的意图。

一位大行金融市场部人士对记者表示，央行增加隔夜逆回购工具的本意是平滑市场，而非制造新的预期扰动，或是央行有意在工具推出初期保持信号清晰度，防止政策意图被市场误读。从市场表现来看，上周五 DR001 已回落至政策利率 1.4% 下方，此时公布隔夜逆回购利率，无论定在 1.4% 还是低于 1.4%，都可能对市场定价产生较大扰动。

一位农商行金融市场部人士告诉记者，从近期公开表态来看，央行更希望把隔夜逆回购作为中性政策推出，" 从根本上看，经济基本面和政策取向仍然支持维持宽松的货币政策环境，但央行不希望宽松预期以过快、过猛的方式在金融市场上集中释放和传导。"

还有券商固收人士认为，央行选择当前不公布利率，实际上也是在向市场传递一个清晰信号：隔夜逆回购在当前阶段的定位更应定位为月末流动性管理工具，不宜将其解读为 " 类降息 " 或政策利率调整的信号。

目前，我国央行的公开市场主力操作品种是 7 天期逆回购，能够较好平衡操作精细程度与到期滚续压力。7 天期逆回购利率作为政策利率，多年来在实践中发挥了市场定价锚的作用，有效维护了短端利率平稳。相较而言，隔夜逆回购操作期限更短，在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性 " 削峰填谷 " 目的。

在中国民生银行首席经济学家温彬看来，在季末最后两天，信贷冲量压力叠加流动性考核压力上升，以及地方政府专项债计划发行额较大，启用隔夜逆回购操作是针对性的流动性补充。隔夜逆回购补充了期限为 1 天的工具，进一步丰富了流动性投放方式，可以更好满足金融机构多样化流动性需求，提升资金面运行稳定性。

按照此前安排，明日央行仍将继续开展隔夜逆回购操作。届时操作利率是否会同步公布，将是判断这一工具定位的关键观察窗口——是仅作为季末临时流动性补充工具阶段性使用，还是逐步走向常态化操作，市场将从中寻找线索。

从市场近期反馈来看，隔夜逆回购当前的定位更接近按需使用的流动性补充工具，与 14 天期逆回购的功能定位相近。但从中长期来看，该工具与市场交易占比超 80% 的隔夜资金需求更为匹配，有助于解决因 7 天期操作可能带来的期限错配问题，未来存在常态化运用的可能性。

在央行多工具的协同发力下，月底前资金面有望保持平稳，市场利率持续大幅偏离政策利率的可能性不大。隔夜逆回购的加入进一步丰富了央行流动性管理的期限梯度，有助于实现更精准的 " 削峰填谷 "，降低资金面过度波动对市场预期的扰动。