文丨李海伦

编辑丨徐青阳

最近，A 股市场讨论最多的热门话题之一，是长期被市场视作价值投资标杆的贵州茅台，被一家光模块公司 " 双超 "。

6 月 18 日，中际旭创股价大涨，收盘报 1367.88 元 / 股，总市值达到 1.526 万亿元，反超贵州茅台的 1.519 万亿元，位居 A 股总市值第六位。更早之前的 6 月 3 日，中际旭创的股价已经在盘中超过茅台。也就是说，这家公司在股价和市值两个维度上，实现了对茅台的超越。

此外，这个市值也已经超过寒武纪等 AI 产业链核心公司；放到互联网公司坐标里看，也高于美团、京东、百度、小米等一批头部互联网企业。

不过，6 月 18 日那次冲顶，更像是一场阶段性的领先。随后几个交易日，中际旭创股价回落。

截至 7 月 1 日收盘，中际旭创总市值降至约 1.36 万亿元，重新低于贵州茅台约 1.49 万亿元的市值。

不过，这次的 " 双超 "，已经足够让人重新审视到 A 股核心资产定价逻辑的变化：过去市场愿意为消费稳定性付溢价；现在，资金开始为 AI 基础设施里的关键卡位付出溢价。

毕竟，在 A 股语境里，茅台从来不只是一家公司。它长期代表着 A 股最稳固的一类审美：品牌、渠道、现金流、利润率，以及穿越周期的确定性。

那么，中际旭创的高估值，究竟靠什么支撑、凭什么超越寒武纪、逼近工业富联？这轮暴涨背后，是产业重估，还是估值泡沫？又能持续多久？

中际旭创的股价之所以贵，最直接的原因，是光模块站到了 AI 基础设施扩张的关键节点上，正在成为 AI 基础设施里实实在在的高需求环节。

一个大型 AI 集群里，成千上万颗 GPU 需要一起工作。模型参数、训练数据、中间计算结果，要在 GPU、服务器、交换机和机柜之间高速流动。芯片越多，集群越大，数据传输的压力就越大。

以英伟达 NVL72 机柜级系统为例，无论是已经大规模部署的 GB200 NVL72，还是后续的 GB300 NVL72、Vera Rubin NVL72，核心思路都是把数十颗 GPU 和 CPU 通过 NVLink、NVLink Switch 等高速互联连接成一个整体。

一旦传输跟不上，算力就会被浪费。这也是云厂商扩建 AI 集群时，会同步拉动交换机、网卡和高速光模块需求的原因。

这也是行业里常说的 "Scale-out"，指的就是把大量服务器和芯片横向扩展成更大的集群。在这个过程中，光模块的用量和速率都会被快速拉高。

在过去几年，光模块行业一直在讲高速率升级；到了 AI 大模型时代，随着云厂商扩建 GPU 集群，对服务器、交换机之间的数据传输提出更高要求，高速光模块从行业技术路线变成了真实订单。

从财务表现看，中际旭创已经把 AI 基础设施需求转化成了实实在在的收入和利润。2025 年，中际旭创实现营收 382.4 亿元，同比增长 60.25%；归母净利润 107.97 亿元，同比增长 108.78%；毛利率从 34.65% 提升至 42.61%。 到 2026 年一季度，增长进一步加速，公司营收 194.96 亿元，同比增长 192.12%；归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%。

一季报里，公司把营收增长主要归因于终端客户对算力基础设施的强劲投入，以及产品出货持续增长。在后续投资者交流中，中际旭创解释了这轮利润弹性从哪里来：2025 年四季度，800G 等产品出货量持续环比增长，1.6T 从 2025 年三季度开始向重点客户出货，四季度上量更快；到 2026 年，公司预计 1.6T 和 800G 光模块都将有较大规模需求和出货。

800G、1.6T 等，指的是光模块的数据传输速率。800G 就是每秒 800Gbps 级别，1.6T 则是每秒 1.6Tbps 级别。速率越高，意味着数据中心内部的数据 " 高速路 " 越宽。对于云厂商和 AI 公司来说，这不仅影响训练效率，也影响推理成本。

这是市场重估中际旭创的关键：当很多公司还停留在 " 未来可能受益和产能扩建 " 的阶段，中际旭创已经把 AI 订单写进了财报。2026 年一季度 57.35 亿元的净利润，已经超过它 2024 年全年 51.71 亿元的利润规模。

这也是市场愿意给它高估值的核心逻辑：股民买的，是在这场 AI 基础设施扩张中的业绩兑现。

从需求端来看，中际旭创的增长，对应的是来自全球核心云厂商和 AI 公司持续扩建算力基础设施。

2025 年，中际旭创境外市场收入占比高达 90.6%，增长高度依赖海外市场，直接受益于北美头部云厂商和 AI 算力客户的持续投入。与此同时，公司已经形成覆盖 100G 至 1.6T 的高速光模块产品矩阵，并具备 1.6T 高端产品批量交付能力。

所以，中际旭创的股价之所以说 " 贵 "，股民重点看的是：全球 AI 数据中心扩张、高速光模块升级周期，以及公司在头部客户供应链里的卡位。

这也能解释它为什么甚至能压过寒武纪和一些互联网等巨头。

寒武纪代表的是国产 AI 芯片的稀缺性。2026 年一季度，寒武纪营收 28.85 亿元，同比增长 159.56%；归母净利润 10.13 亿元，同比增长 185.04%。增长很快，想象空间也大。 但和中际旭创相比，寒武纪的收入和利润基数还小，市场对它的定价里，国产替代和未来空间的权重更高。

至于互联网巨头，逻辑又不一样。过去十几年，平台型互联网公司靠用户规模、广告、电商、游戏和本地生活撑起高市值；但到了今天，很多互联网公司的主业增速放缓，流量增速也走入瓶颈期，外卖、电商、本地生活等业务还面临更激烈的竞争和利润压力。相比之下，中际旭创绑定的是全球 AI 数据中心建设，属于当前资本市场最愿意追逐的增量方向。

中际旭创超越茅台，最值得关注的信号，是 A 股在重新定义 " 好公司 "。

过去 A 股最偏爱的核心资产，大多具备几个特征：商业模式简单、现金流稳定、品牌护城河深、行业格局清晰。

茅台是这个体系里的标准样本。它代表的是中国高端消费长期扩张，也代表一种确定性溢价：投资者愿意为稳定增长、强定价权和高分红买单。即便 2025 年白酒行业承压，贵州茅台仍实现营业收入 1688.38 亿元、归母净利润 823.20 亿元，净利率超过 50%。其中，茅台酒收入 1465 亿元，毛利率高达 93.53%。

不得不承认，在消费增速放缓、渠道价格波动的背景下，茅台依然保持着极强的盈利能力。

但从 A 股的整体变化来看，AI 浪潮已经明显改变了资金的风险偏好。

截至 6 月底，A 股市值前十中已经有 5 只科技股，包括宁德时代、工业富联、中际旭创、寒武纪和海光信息。还有另一家光模块公司新易盛也一度进入前十。科技股在 A 股头部市值榜中的存在感，正在明显增强。

证监会主席吴清 6 月 17 日在 2026 陆家嘴论坛上表示：" 目前，A 股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿元上市公司中，科技企业占比已达 45%。一批优质创新企业高效登陆 A 股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成 "。

这场重估背后的推动力，是全球科技巨头持续加码 AI 基础设施。云厂商建设数据中心，AI 公司扩充训练集群，算力基础设施不断升级，资金也开始沿着产业链重新寻找受益环节：从芯片、服务器，到 PCB、交换机、光模块，再到液冷和电力。

对应到 A 股，寒武纪代表国产 AI 芯片的稀缺性，工业富联代表 AI 服务器的规模化交付能力，中际旭创则卡在数据中心高速互联环节。大模型竞争越激烈，算力集群越庞大，这些底层硬件公司的价值就越容易被市场重新看见。

如果这轮高估值要持续，中际旭创还需要回答几个更关键的问题。

最底层的变量，是全球 AI 数据中心建设的节奏。

光模块需求主要来自云厂商和 AI 公司扩建算力集群。过去两年，海外科技巨头持续加码 AI 基础设施，GPU 集群越建越大，服务器、交换机和机柜之间的数据传输压力也越来越高，800G、1.6T 光模块由此进入放量周期。

只要这轮算力扩张继续，中际旭创的需求就会一直有支撑；一旦云厂商开始控制数据中心建设节奏，订单变化也会很快传导到公司业绩上。

并且，客户结构同样决定了这轮增长的稳定性。

中际旭创深度绑定了英伟达、谷歌、亚马逊和微软等北美头部云厂商与 AI 巨头。凭借在 800G、1.6T 等高端高速光模块领域的先发技术优势，公司成功吃到了全球 AI 算力爆发带来的光通信红利。

大客户需求强时，公司增长会被快速放大；一旦客户调整采购节奏，波动也会被放大。高集中度带来高确定性，也带来高敏感度。尤其是在中美科技摩擦仍然反复的背景下，这种高集中度会进一步放大外部不确定性。

更长远看，光模块行业本身还在继续演进。800G、1.6T 只是这一轮周期里的主角，后面还会有更高速率、更低功耗、更高集成度的方案。

不过，随着 AI 集群规模继续扩大，数据中心内部的连接方式也在变化，硅光、CPO、LPO、OCS 等新型光互联技术，都会影响下一阶段的产业格局。

说到底，中际旭创的高估值能不能持续，取决于它能否把这一轮 AI 算力扩张带来的订单红利，持续转化为产品迭代、客户稳定和利润兑现。