▲公告截图

一份预增公告，通常只是财报季里的例行动作。但把它放进过去半年中金的动作里看，会发现这家公司同时在做两件事：一边用业绩证明自己能打，一边用一场万亿级并购重新定义自己的体量。想看懂这盘棋，得先从它是谁、靠什么赚钱说起。

" 投行贵族 " 靠什么赚钱

先说说中金的 " 出身 "。

它成立于 1995 年，是中国内地第一家中外合资投资银行，业内给它起了个外号，叫 " 投行贵族 "。这个称号不是白来的——股权结构里天生带着双重血统：中央汇金持股 40.11%，国家队背景；香港中央结算（代理人）持股 39.42%，国际通道打底。

这种组合让它在大型国企改制、跨境并购、硬科技上市这些高门槛业务上，长期占据核心位置。

它的生意也不是单一赛道，而是 6 根柱子一起转：投资银行、股票业务、财富管理、资产管理、固定收益、国际业务。截至 2026 年一季度末，中金总资产 8697.66 亿元，同比涨了 11.11%；归母权益 1324.68 亿元，涨了 8.53%。

这份体量，在一季度已经开始体现为实实在在的业绩爆发。营业收入 88.25 亿元，同比涨 54.26%；归母净利润 35.77 亿元，涨了 75.19%；经营现金流 259.30 亿元，直接暴增 194.90%。半年报预增公告，说白了就是把这个已经启动的引擎，又踩了一脚油门。

那么问题来了：这么大的增速，到底是怎么干出来的？答案就藏在下面这 3 条业务线里。

如果把中金的业绩比作一辆车，那这半年它是 3 个引擎同时点火。

第一个引擎，投行。一季度投行业务手续费净收入 15.45 亿元，去年同期只有 4.03 亿元，同比暴涨 283%。这背后是一级市场的风向变了——这两年的 IPO 明显硬科技优先，摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原这些国产 GPU 厂商排着队进场。中金作为老牌保荐机构，蹲在了这波风口最前排。

第二个引擎，经纪。手续费净收入 20.05 亿元，涨了 54.5%，这个数字其实挺朴素，市场一活跃，交易量放大，中金作为通道，自然跟着水涨船高，没什么花活。

第三个引擎，自营，也是最有戏剧性的一条线。投资收益及公允价值变动损益合计 42.01 亿元，同比涨 23.3%，其中公允价值变动收益 22.70 亿元，直接从去年同期亏损 8.37 亿元里翻身逆转。牛市里，自营盘从来都是放大器，涨的时候比谁都猛。

▲数据来源：公司财报 财报大师姐制图

3 个引擎一起轰油门，利润才能翻着跟头往上蹦。但这 3 条线的核心竞争力，说到底是同一件事：中金的客户结构以机构、政企、高净值人群为主，这让它在政策市和结构性行情里总能先人一步吃到红利。

可硬币的另一面也很清楚，这种竞争力高度依赖资本市场整体景气度，牛市来了 3 线齐涨，一旦市场转冷，3 条线也会一起往下掉，这是投行型券商躲不开的宿命。

业绩讲完了，中金真正的野心，其实还没登场。

万亿并购，是野心也是变量

如果业绩预增回答的是中金现在赚不赚钱，那么正在推进的换股吸收合并东兴证券、信达证券这件事，回答的才是中金未来是个什么体量的问题。

草案写得很实在：中金 A 股换股价 36.68 元，东兴证券 16.05 元，信达证券 19.11 元，交易金额合计 1138.54 亿元，中金要新发行约 31.04 亿股 A 股。合并完成后，总资产预计从 7828.26 亿元直接冲上约 1.03 万亿元，净资本从 481 亿元跃升至 1033 亿元，行业排名将从第 12 位冲进前四；营收从 285 亿元增至 372 亿元，排名将由第 5 升到第 3。

这场重组的意义，不只是数字变大。东兴证券深耕福建，信达证券在特殊资产投行领域自成一派，两家正好补上了中金在区域网点和不良资产处置上的短板。合并后，营业网点从 247 家增至 441 家，零售客户数从 999 万户跳到超 1500 万户。

有分析人士说得挺到位：过去投资者看券商，看牛市能赚多少佣金；现在，市场愿意为服务国家战略、扮演系统重要性角色的确定性买单。

但话说回来，这场豪赌眼下还没真正落地。截至一季报披露日，交易的审计工作还没走完，董事会还得再开一次会审议后续议案。也就是说，中金现在讲的是一个尚未兑现的故事，市场给出的上涨，本质上是给未来提前定了价，而不是给既成事实盖了章。

往前看，券商行业的整合逻辑只会越来越深——头部做大做强，中小机构的生存空间被进一步压缩，这个方向已经没什么悬念。中金能不能把这次并购真正消化成协同效应，而不是简单的报表相加，将决定它未来几年在行业里站在哪个位置。

把中金这半年的故事拆开看，其实是两层。第一层已经兑现：投行、经纪、自营 3 个引擎同时点火，换来了实打实的利润增长。第二层还没兑现：一场万亿级重组，还悬在审批和整合的半空中。

前者证明了中金在这个周期里的执行力，后者决定着它未来的天花板。两层叠在一起，才是这家 " 投行贵族 " 真正的现状——业绩足够亮眼，但故事才讲到一半。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡