400 亿首富造假案最终被判无期徒刑

一位前首富，被判无期了。

近日，广东省高级人民法院对雪松控股实际控制人张劲集资诈骗一案作出终审裁定，驳回上诉，维持一审判决。张劲被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，涉案违法所得也将依法追缴处置。这起案件此前由广州中院一审审结，法院认定张劲犯集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、背信运用受托财产罪、妨害作证罪四项罪名，数罪并罚，判罚力度在近年民营企业实际控制人相关案件中处于顶格水平。

案件牵出的，是一段从草根到首富再到阶下囚的完整轨迹。张劲曾以四百多亿元身家登顶广州首富，旗下雪松控股连续四年跻身世界 500 强，一度是华南商界最耀眼的名字之一。而支撑起这一切的，是一套运转多年的造假与集资体系，最终牵连 6800 余名投资者，超 200 亿元资金无法兑付，平均每人损失近 300 万元。

从登顶到落幕，这场资本大戏画上了句号，留给市场的思考才刚刚开始。

张劲生于 1971 年，是湖南人，在广州长大。十八岁时他就考上了深圳大学金融系，并且在校期间就一头扎进了刚刚兴起的股市里去，凭借自己对于资本市场的敏锐度完成了自己的第一次原始积累。26 岁的时候他就创办了自己公司的房地产业务——雪松控股由此而生，起始点很平凡，在众多南方民营企业的行列里也只是一般而已。

早期的雪松控股也选择了多元化的扩张道路。张劲一开始做房地产，很快就把业务拓展到了大宗商品贸易、化工、供应链管理、金融、服饰和文化体育等多个领域，基本上涵盖了当时市场上的各个热门行业。这样的发展速度在同一年度内其他民营企业的例子很少见，因此雪松迅速由一个地方性的企业成为广州本地商业界的不二法门。使雪松从区域话题上升到全国关注点的是收入数据的增长速度非常快。2015 年雪松控股的营业收入只有 593 亿，而到了 2016 年就飙升到了 1570 亿，一跃成为广州民营企业第一，并且在 2017 年的时候更是达到了 2210 亿，增长的速度在整个民营经济版图上都是比较少见的。

这背后就是张劲对于世界五百强评选标准的理解和把握。当时的 500 强评选主要依据企业的自我申报收入数据来判断，并不会逐一核实每一项交易是否真实存在、货物如何流转以及对方公司实际运营状况等信息。张劲利用了大商品贸易毛利很低但是交易量很大的特点，在其中使用了大量的融资性贸易操作方式，即让集团内各个公司的名义上进行贸易往来、开具发票、循环走账，同一件生意通过多个公司来回处理，从而把实际没有实物流动的收入不断放大。依靠这样的打法，雪松控股于 2018 年第一次进入《财富》世界 500 强榜单中，排在第 361 位，成为当年广州市唯一的民营上市公司之后又连续四年上榜，在 2021 年的年度报告里其营业收入达到了 2334 亿人民币，并且排名也上升到了第 359 位。

随着企业的名气越来越大，张劲个人的资产也在快速增加。2019 年，他的身价达到四百亿左右，在胡润百富榜上排在第六十五名的位置上，成为了广州的第一富豪；到了 2020 年的时候，他的财富又增长到了 428.8 亿。500 强的头衔就等于是给公司加上了一个社会公信力以及资本市场上的信任溢价标签之后，张劲本人也开始经常出现在各种各样的政治经济活动中，并且被塑造成了一个稳重可靠的企业家形象。同时，在这段时间里还进行了一次重要的资本运作——花费大量资金去收购已经陷入兑付困境中的中江信托，并将其改名为雪松信托，从而给雪松控股获取到一份正式的金融许可证。该牌照以后就成了整个体系向外界募集资金、接受资金的主要途径，并且为后面的故事发展留下了伏笔。

有世界五百强品牌背书以及信托牌照的合规外衣之后，雪松控股就大范围地向公众发行了理财产品。对外宣传方向非常一致，以低风险、稳收益为主打旗号，并称其底层为大型上市公司的真账款，依靠千亿级实体企业的担保来支撑起较高的收益率。对于一般的投资者来说，世界五百强公司、合法金融牌照、稳定的市场表现都形成了一个完整的信任链条。

在短短几年的时间里，雪松控股利用其旗下的信托和其他各种途径共推出了大约一千五百多个产品，并且募集到的资金总额达到了五十九亿六千万元左右。大量的资金由来自全国各个地方的投资者投入到雪松所建立起来的资金池中去，在这里面有很多是普通的家庭多年来积累下来的存款、用来供孩子读书或者结婚用的钱，还有人把房子作为抵押来获取现金之后再投进去，希望得到一份稳定的一些额外收入。

司法调查出来的结果和对外宣传的结果相差很大。对应的产品相关的应收账款、供货合同等底层资产大部分都是假的或者被篡改过的，在公告里提到的合作方事后也承认没有跟雪松有过任何合作。这套体系不是靠真实的经营利润运行的，而是一直在不断地滚动着新的资金去偿还老的产品，并且用后面人的本金来填平前面人的窟窿，实际上就是一种借新还旧的资金循环模式，在增量资金减慢的时候就会失去支撑。

法院审理查明，募集到的资金有一大部分被用来做个人消费以及还债，并没有按照正常的公司运营方式使用，资金流向和对外公布的不同。这也是张劲最后被认定有非法占有目的，并且被定性为集资诈骗罪而不是单纯的非法吸收公众存款罪的原因之一。以虚假贸易、虚假底层资产为基础的融资体系可以存在很久而不倒塌，依靠的是 500 强光环加上信托牌照所形成的信任溢价以及不断增长的资金池来保证表面上的稳定兑付。但是把信任交给别人之后，并没有等到相应的实物资产也没有得到一个好的结果。

这起案件的公开化，最早可追溯到 2023 年 5 月。当时广州警方对雪松控股旗下的圆方投资等公司立案调查，张劲随后失联，上市公司 ST 雪发也因此收到监管问询，一度无法就实际控制人的下落给出明确答复。案件历经近三年侦办与审理，2024 年 10 月，广州中院正式开庭审理此案，2026 年 2 月，一审判决落地，张劲以四项罪名被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。今年 6 月 26 日，广东高院作出终审裁定，驳回上诉，维持原判。同案的其余高管，也分别被判处五年至十四年不等的有期徒刑，并处以罚金，涉案自然人多达 19 人，几乎覆盖了雪松系资金调度和信托业务的核心团队。

回看这起案件，真正值得市场记住的，或许不是张劲个人的结局，而是这套体系得以运转多年的底层逻辑。榜单排名、金融牌照、企业规模，这些外部标签一度被市场当作信用的替代品，但它们本身并不等同于真实的经营能力和底层资产，这也是近年来多起知名民营企业资本故事崩塌案例共同暴露出的问题。这起案件之后，监管层对企业自主申报数据的核验力度、对金融机构底层资产的穿透式审查要求都在持续收紧，信息披露的颗粒度也在不断细化，理财产品发行前的底层资产核验环节正被摆到更重要的位置。对整个市场而言，这是一次代价高昂的压力测试，也是一次推动行业走向更透明、更规范阶段的契机。真正能穿越周期的信任，终究要建立在可核验的真实资产和可持续的经营能力之上，而不是一张榜单或一纸牌照能够替代的。