探访上海 " 三件套 " 里的明星茶饮企业

作者／ IT 时报 孙永会

编辑／ 郝俊慧 孙妍

走进上海市浦东新区世纪大道 88 号的金茂大厦奈雪的茶（green 店，以下简称奈雪金茂大厦店），《IT 时报》记者试图寻找一个答案：工作日期间，90 分钟大致可以出多少订单？答案是 " 屈指可数 "：仅有 4 名到店消费者，外加 4 名取餐的外卖骑手。

这家开在上海陆家嘴著名 " 三件套 " 里的门店，是新式茶饮第一股奈雪的茶的一家轻饮轻食细分店，是其在茶饮主业承压后，向轻食赛道拓展的新尝试。然而门店生意惨淡，18 点左右，两名工作人员便开始清洁店面、整理物料，提前进入打烊流程。工作人员说，如果生意好的话，会营业到 21 点左右。

单店的客流寥寥，是奈雪的茶整体经营困局的一道微观切面。近期刚召开过 2026 年股东会的奈雪的茶，处于风口之上。股东会现场，数位股东接连就公司股价、业绩表现、管理层薪酬等核心问题抛出尖锐质疑。

公开信息显示，2021 年 6 月，奈雪的茶港股上市时的股价为 19.8 港元 / 股，总市值达 323.47 亿港元。截至发稿，奈雪的茶股价仅为 0.69 港元 / 股，总市值缩水至 11.68 亿港元，跌幅超 96%，累计蒸发市值超 300 亿港元。

从上市之初的高光，到如今线下门店的冷暖分化，这家原本的明星茶饮企业会等到属于自己的 " 雪霁 " 吗？

实地探访

月营业额或入不敷出

上海市宝山区共和新路上有一家奈雪的茶店，《IT 时报》记者曾数次光顾这里。7 月 8 日，当记者再次来到这家店时，只见门店紧闭，外墙上贴着 " 一别过去，万物皆新；焕新升级，敬请期待 " 旁边一名新开店铺的工作人员表示，" 关门了，不是在重新装修。"

随后，记者又来到宝山区安汾路上的奈雪的茶门店，这里面积更大，目测约是金茂大厦门店的 3 倍。12：00~12：13，桌面上摆放着近 6 单外卖，12:41，进来一名线下客人，13 点过后，陆续有人前来下单，桌面上的外卖订单开始不断更新。

相比之下，奈雪的茶金茂大厦店就冷清了许多。这家店开业已有半年多，店面面积不大，店内并未设置独立的烘焙区域，然而月租不菲，一名工作人员透露，一个月房租在 6 万元～7 万元。

当记者问及生意如何时，刚打扫完卫生的工作人员频频摇头，异口同声地说 " 不好 "。

" 市场接近饱和，现在消费者的茶饮选择太多了，而且这个商圈的人流没有想象中那么多，一部分顾客还被负一楼的餐饮分流了。" 其中一名员工表示，一天的营业额在 2000 元～3000 元之间，仅能覆盖房租，算上人工和物料等其他成本，入不敷出。

"不知道能撑多久，做一天是一天，还是希望奈雪能渡过难关。" 另一名员工说完连忙起身收拾。

根据奈雪的茶今年发布的 2025 年全年业绩报告，2023 年，奈雪门店总数为 1655 家，2024 年扩张至 1798 家，2025 年末降至 1646 家，全年净减少 152 家。其中，直营门店从 1453 家大幅缩减至 1288 家，全年净关闭 165 家。

奈雪官方的回应是，这是 2025 年亏损大幅收窄的优化举措之一，通过关停低效门店压降成本。据奈雪的茶 2025 年全年业绩，公司经调整净亏损由 2024 年度的 9.19 亿元大幅减少 73.8% 至 2.41 亿元。

离职员工

加盟和下沉 " 两手丢 "

倘若对比一下港股其他茶饮品牌的收盘价，或许更能理解奈雪的茶所面临的困境。

截至 7 月 10 日收盘，于 2025 年 3 月 3 日挂牌上市的蜜雪冰城（HK02097），股价 205.8 港元 / 股，市值约 781.26 亿港元；沪上阿姨（HK02589）股价 86.80 港元 / 股，市值为 91.32 亿港元；茶百道（HK02555）市值为 71.67 亿港元，股价 4.85 港元 / 股；再看古茗（HK01364），股价 20.06 港元 / 股，市值约 477.06 亿港元。

那么，被业内称为 " 资本市场宠儿 " 的奈雪的茶为何一步步陷入如今的局面？要知道刚创业时，奈雪的目标是要做中国版的星巴克，大店、第三空间、高端客群，收获了一大批消费者。

其实在消费者心里，奈雪也不再是当初那个奈雪了。

"2022 年前后，真挺好喝的，烘焙也有特色。" 来自成都的小蕊（化名）曾频频光顾奈雪，渐渐发现味道变了，更新的品类似乎留不住人心，要么是口感不符合预期，工作人员态度 " 一般 "，哪怕选择了 " 少甜 "，最后还是会感到 " 齁甜 "，工作人员的回应则是 " 甜度是机器打的 "；再者就是价格偏高。自此，好感度下降。

王果（化名）从 2020 年至今经常买奈雪的果茶，他觉得奈雪的茶逐渐丧失优势的原因在于 " 特色缺失 "。

奈雪最初以芝士果茶为主，后来强调 " 一口好茶一口软欧包 " 发力布局烘焙，之后又重新聚焦茶饮，产品战略摇摆不定。

"它家推出的诸多产品，竞品均有同款，且定价偏高。" 作为一名老粉，王果分析道。

" 问题是多维度的，最主要的问题是目标顾客不明确，导致既没能抢到下沉市场，又还丢了很多原有顾客。加盟业务推进迟疑被动，既未形成规模效应，也未建立良好口碑，完全无法成为主力收入来源填补亏损缺口。" 来自广东的张莉（化名）曾是奈雪的分区督导，她如此告诉《IT 时报》记者。

任职的 3 年间，张莉的核心工作是管控门店各项运营指标、处理门店各类问题，以及开展区域团队建设工作。近两年来，她发现公司最大的变化是强调极致的成本管控，门店考核指标更加关注利润管控和营业额增长，而过去人才培养、品质、服务的比重也大幅降低。

据 2025 年全年业绩报告，奈雪加盟门店仅从 345 家微增至 358 家，全年仅新增 13 家，扩张速度几乎停滞。

上述经营困境直接反映在财报数据之中。

上市以来，奈雪营收与盈利始终处于波动状态，五年间仅在 2023 年实现短暂盈利。公开信息显示，除了 2023 年实现 1322.4 万元归母净利润，成为上市后唯一盈利的一年；其余四年均在亏损，2025 年营收更是同比下跌 12.0%。

调整规模能否 " 自救 "？

时间再拉回 2026 年股东会当天。

00 后奈雪股东谢海诚是参与本次股东会的股东之一，他听说港交所即将实行无纸化了，所以提取了几家公司的纸质股票做纪念，选择奈雪是因为和彭心（奈雪的茶 CEO）是老乡。

谢海诚说，自己去就是 " 薅羊毛 "，股东会的参会门槛很低，尤其是港股可以 1 股买卖，4 股 4 块钱，两瓶饮料 + 一杯咖啡立马回本。

" 奈雪的成本相对其他茶饮怎么这么高？后续有什么改进计划？" 谢海诚告诉《IT 时报》记者，现场有一位持有四百多万股的股东如是尖锐地发问。就此，赵林表示，一是门店大改小，预计今年改完，而据奈雪的茶官方发布的运营数据，2024 年二季度关停 48 家直营门店，三季度更是关停 89 家直营门店，正在推进门店优化调整；二是秀海外肌肉，美国六家店，店均月营业额三十万美元，远超其他茶饮。他说，美国店有直营也有加盟，不需要专门拿钱去开，生意好门店自然会铺开。

面对一对夫妇股东关于预制面包和调整店铺面积大小是否会有损品牌形象的提问，相关人士则回应：" 在保证农残等标准满足的前提下，采购的水果果径降低，成本就会下来。而且用户的点单方式转变为以线上为主，预制面包是为了保证口感。" 此外，奈雪的品牌形象主打的是健康，顾客不会因门店形态调整而降低复购意愿，且复购率与门店密度存在关联。

但在张莉看来，改店铺面积大小等举措 " 治标不治本 "。她认为，倘若不解决核心竞争力丢失，补上供应链 " 漏洞 "，只做前述这些 " 补丁 " 动作，根本没办法逆风翻盘。

奈雪的茶会等到 " 雪霁 " 吗？答案依旧悬而未决。