几乎所有消费股的命运，都有 " 上市前拿着钱投不进、上了市杀估值 " 的时刻。

中国的茶饮巨头也一样。2025 年，顶着 " 新茶饮四小龙 " 的蜜雪冰城（02097.HK）、古茗（01364.HK）、霸王茶姬（CHA.US）和沪上阿姨（02589.HK）相继上市，这一年也被称为新茶饮的上市元年。

很多机构后来回忆错过这些当红辣子鸡的痛苦，拿着它们的成长模型寻找下一个蜜雪冰城、古茗。

挤破脑袋投中的人形容自己的运气，转头向媒体高谈阔论，比如如何接近蜜雪冰城的张氏兄弟、如何押中霸王茶姬创始人张俊杰。

现在来看，在那个消费股重燃的时刻，这些新茶饮标的或许都被神化了。

因为仅一年之后，估值回调成为大多数玩家的常态。

以蜜雪冰城为例，距曾经 2300 亿港元市值高点已跌去七成，先一步上市、沦为 " 仙股 " 的奈雪的茶在股东大会直接被小股东炮轰。

近乎一致的，新茶饮的高管们也都开始反思道歉，向市场谈及自身的短板，但事实上这股 " 道歉文学 " 早就被深谙流量套路的新茶饮玩得风生水起。

频繁道歉和反思背后，是对新茶饮巨头路径依赖的集体考验，这群最勤奋、最聪明的玩家，正站在变革的关键十字路口。

过去一年，除了频繁因宕机、涨价而道歉的 AI 玩家们，茶饮巨头们可以说是将 " 道歉 " 这门显学，发挥到极致的第二大玩家。

茶饮巨头们的 " 道歉文学 "，也五花八门。

有为食品安全道歉的。比如因 " 隔夜柠檬 " 事件登上热搜的蜜雪冰城，近期因门店使用过期食材、三无茶叶的 " 奶茶白月光 "1 点点。

整改思路也是一致：道歉、整改、闭店，然后接着再犯，有网友吐槽茶饮的食安问题像个 " 渣男 "：不主动、不拒绝、不负责。

有为联名断货道歉的。

通常的基本操作是 " 官宣合作—消费者定闹钟抢联名——门店爆单 "，品牌话术也是自我检讨备货不足，再加一句 " 我们没想到这么火 "。

还有给海外消费者和加盟商道歉的。

2026 年初，蜜雪冰城就遭到越南本地加盟商的维权；这几天和 LV 对簿公堂的茉莉奶白，也因与纽约加盟商关系破裂，陷入出海风波。

甚至还有为股价跌跌不休而道歉的。

此前因股东大会上热搜的奈雪的茶就被股东质疑 " 创始人能不能只拿 1 元年薪？"" 为什么不做市值管理？"

当然，茶饮高管也会主动道歉，把电话会开成反思会，蜜雪冰城的新任 CEO 张渊就在电话会上直言外卖大战让公司 " 暴露出了很多方面的不足 "。

茶饮巨头们擅长 " 道歉 "，也会利用道歉，将道歉文学转化为流量。

典型案例就是被网友们戏称为 " 塌房界清流 " 的 " 雪王 "，即便是被 315 曝光存在隔夜柠檬等问题，但却因平价引发网友们的集体护短，害怕穷鬼专属的 "4 块钱的白月光 " 就此下架。

还有每逢联名上新、外卖大战里的 " 底层打工人命苦 " 经典名场面——订单多如雪花、抢联名的外卖骑手以及根本来不及摇奶茶的底层员工。

每次联名每次崩、每次上新每次缺货，网友甚至怀疑自己也是茶饮巨头竞争 play 里的一环。

此类道歉式营销，事实上在消费电子圈、互联网圈早已不新鲜，但当一个行业还是频繁道歉，往往是陷入存量肉搏的开端。

摩根大通对蜜雪冰城的一句判断更狠：" 高速增长已接近尾声，蜜雪将进入从增长向价值转型的阶段。"

当一门苦生意开始尝到道歉的甜，真正吊诡之处在于，它掩盖了中国茶饮狂奔之后的一个根本问题：

路径依赖。

2、万店的诅咒

和互联网巨头们对 " 超级入口 " 的迷恋一样，中国茶饮玩家过去信奉的一个关键准则是：

规模。

对中国茶饮玩家来说，判断这个市场很大，过去有两个关于 " 规模 " 的参照标准：

第一，近乎完美的消费市场。

分析师和创始人谈到现制茶饮的 " 大 "，都会和欧美日韩对比，从人均杯量谈到咖啡奶茶的成瘾性，再反手叠加展望中国消费市场的分层，现制茶饮的门店规模扩张自然未来可期。

第二，近乎完美的商业模式。

你也很难找到像现制茶饮这样完美的商业模式——加盟。

茶饮总部们不卖奶茶，卖的是设备、原料，收的是加盟管理费，它们的扩张依赖成千上万有着开店梦的中国老板。

甚至和连锁餐饮上市品牌相比，现制饮品的加盟化程度也是遥遥领先。国信证券的调研数据显示，当前头部现制饮品上市公司中有较多品牌加盟店占比已超 90%。

两重规模定论下，大多茶饮巨头的首要梦想就是万店，分析师们也认为，万店是中国茶饮迈向持续增长的一个关键转折点。

这点也并不难理解。

第一，万店意味着触达更多的消费者，带来的规模效应，能均摊成本；第二，万店的基础也是供应链基建，本质是抓住源头的话语权。

一通狂奔，茶饮巨头加速跨过万店，但却忽视了万店甜蜜的代价。

暴击 " 雪王们 " 的第一根大棒，就来自万店的诅咒。

第一，中国茶饮们忽视了愈演愈烈的内部矛盾。

加盟商群体中的中国特色产物 " 超级加盟商 "、小加盟商个体夫妻店和品牌间的矛盾。

蜜雪冰城创始人张红超曾说过：" 蜜雪冰城要联合全中国想当老板的人，打造贩卖快乐的基础设施 "。

类似的表述也出现在古茗创始人王云安口中。王云安曾说，古茗早期加盟以 " 屌丝 " 为主，一类是想自己干的打工人，第二类做着不太成功的小本生意的老板。

这些超级加盟商既是茶饮连锁行业里的职业化投资者，也是最早一批跟着蜜雪和古茗打天下的人。

现制茶饮也在招股书和财报中披露出类似的指标——比如平均每个加盟商经营几家门店，占比超几成的加盟商经营两家或以上加盟店，用 " 开了一家还想再开 " 来形容奶茶加盟生意有多赚钱。

但超级加盟商和品牌的蜜月期并不长，转折点就是增长出现下滑。

在激烈竞争中，压力山大的品牌往往掌控力会更强，这一点在过去一年茶饮行业加码督查力度就能看出。

从出品、卫生、操作流程到着装话术，区域经理和稽查都会检查，扣分不仅会被罚款，出现 0 分甚至直接闭店重新去总部学习。

不少品牌对表现不佳的门店也会进行回购，但如果收购价格过低，也会遭到加盟商的抗拒。

因此，强监管并不是支撑增长的必要条件，一旦与品牌关系僵化，手握十几家的 " 区域诸侯 " 们就会投身新的品牌，他们是对市场水温变化最敏感的人。

而对加盟夫妻店而言，赚到钱的难度就更大了。

一面是争不过直营、超级加盟商，门店加密下，好的点位就这么多。

一些夫妻店创业者被劝退的原因，很多是 " 今天提交点位被拒绝，但后天同样的点位就被同行抢走 "，部分茶饮品牌内部也有 " 优先老加盟商 " 的政策。

另一面，茶饮高频上新带来的成本上升，对夫妻店来说，守店的成本也在急剧增加。

蜜雪冰城 " 上咖啡机 " 就曾遭到部分普通加盟商的抗拒，原因是 " 设备太贵 "" 店铺没有咖啡需求 "。

茶饮巨头们没有想到的是，一通操作猛如虎，非但没有带着加盟商赚钱，反而一批连锁咖啡、奶茶成为勇哥直播间的 " 中产破产四件套 "，如何平衡加盟商的内部矛盾，这是它们过去没有想到的难题。

第二，中国茶饮们忽视了多元化带来的内耗。

当主品牌扩张、单品类扩张受阻，多品类、多品牌运营的跨界，也成了中国茶饮的 " 救命稻草 "。

" 搞副业 " 本质是供应链能力和品牌运营能力的延伸，其目的无外乎两件事：开更多的店和提升单店营收，这本是一件 " 量价齐升 " 的美事。

叠加中国咖啡和奶茶的边界本就模糊，茶饮玩家的供应链又可以复用。

但不是所有的品类都可以跨，也不是所有的品牌都具备多品牌运营的能力，从品牌定位、供应链区隔到加盟商利益分配，每一环都是严峻考验。

加盟商结构、多元化两大内耗尚未解决，平台外卖大战又直接外耗了茶饮玩家的竞争，表面是加速线上化，实则是茶饮来引流。

匆忙应战的茶饮玩家回头来才发现，自己才是炮灰，变成给平台打工，实收率大幅降低下，重新掉头修补单店模型。

后来蜜雪冰城新帅张渊反思外卖大战，说了一句 " 晴天修屋顶 " 的中式哲学。

但他没说的是，茶饮玩家的晴天要比想象中过去的快得多。

3、学习人设

十几年前，一位知名连锁业学者办了个培训班，培训班里的很多学员，如王云安、张红甫、王霄锟、彭心等，后来都成为了中国茶饮的代表人物。

那时，课堂里他们学习的对象是在中国玩转特许经营的 " 麦当劳们 "。

今天，头部茶饮巨头都有自己的培训中心，郑州的蜜雪大学总部不仅供加盟商学，也开放给外部企业，来自全国各地的中国老板前来拜读这群茶饮玩家的方法论。

茶饮巨头的创始人们也是最爱学习的一批人。

麦当劳、肯德基们是中国茶饮的首批学习对象，在它们身上，中国茶饮学到了连锁经营的扩张法则，后来一批有着类似管理经验的职业经理人也来到了茶饮圈。

后来，茶饮玩家们逐渐长出服务和体验的意识，星巴克、海底捞都是茶饮玩家高频提到过的学习对象。

2016 年，蜜雪冰城创始人之一张红甫曾发朋友圈称，在餐饮行业，他最钦佩的是海底捞。

星巴克也近乎一夜之间成了所有高端茶饮品牌共同的老师，奈雪的茶、喜茶、霸王茶姬都曾对其经验进行学习。

后来，他们越变越大，开始学习如何管理一个更大规模的公司，是更抽象的命题。

霸王茶姬创始人张俊杰在内部曾推崇华为的狼性文化，要求每个员工 " 必须兼具匪气和文气、猴气和虎气。" 虎气是指敢作敢为，猴气指的是机敏灵活，他希望一个组织具备多种特质。

他们不仅向别人学，也互相学。

古茗创始人王云安在晚点采访中曾谈及对吕良、张红甫和 neo 的赞赏，他们分别创立了茶颜悦色、蜜雪冰城和喜茶。

我们了解到，茶饮之中高管和员工互相跳槽的现象也很普遍，人员的流动一定程度上也是今天茶饮互相学习的原因之一。

为什么 " 爱道歉 " 背后，是茶饮品牌至今没说出的那个 " 房间里的大象 "。

当市面上所有玩家都学了一遍，前朝的剑难斩本朝的官，旧经验难以解决新问题。

这也是为什么在奈雪的股东大会上，小股东也可以拿着同行的解决方案和高管 battle，他们质疑的其实不是 " 你为什么没增长 "，而是 " 为什么同行做的你还没做 "。

人很难赚认知以外的钱，奈雪的股东一样，中国茶饮也一样。

当新茶饮不再 " 新 "，如何将自己作为方法，从模仿者成为真正的定义者，这才是今天中国茶饮未来必须走的路。

参考资料：1、晚点：晚点对话古茗王云安：得三四线者得天下、霸王茶姬：从学所有人到被所有人学