靠 " 金星毛尖 " 茶啤出圈的金星啤酒，最近接连受挫。

近日，因商标侵权及不正当竞争纠纷，百威中国将金星啤酒诉至法院。

百威中国认为，金星啤酒生产、涉案终端门店销售的啤酒产品，擅自使用与百威第 3154731 号注册商标近似标识，侵犯其注册商标专用权；被控产品罐体采用与百威某款产品相同或近似装潢，构成不正当竞争。该案将于 2026 年 8 月 14 日开庭审理。

此前，7 月 13 日，港交所披露，金星啤酒于 2026 年 1 月 13 日递交的主板上市招股书失效。

根据港交所主板上市规则，招股书递交满 6 个月未能推进至上市聆讯环节，申请材料自动失效。企业可在失效后 3 个月内更新材料重新递表延续上市申请。对此，金星啤酒也回应称，" 公司仍将按照既定节奏推进上市相关工作。"

金星啤酒是河南一家老牌啤酒企业，至今已有 44 年历史。在过去很长一段时间里，金星啤酒的发展不温不火，直到 2024 年因一款茶啤产品 " 金星毛尖 " 火爆出圈，开始迎来高速增长。2026 年初，金星啤酒启动赴港上市程序。

招股书失效并不意味着上市失败，但接连遭遇不顺，让市场对这罐顶着 " 中式精酿 " 光环的啤酒多了一些审视。相比商标纠纷、招股书失效，市场更担忧的是，金星啤酒靠一罐茶啤撑起的增长，能撑多久？7 月 21 日，《中国企业家》就上市、未来产品规划等问题致电金星啤酒，截至发稿，暂未接通。

1982 年，河南郑州管城区陇海村投资兴建了一个村办企业东风啤酒厂。但厂子效益不好，3 年后就濒临倒闭。32 岁的货车司机张铁山用一张承包合同接下了这个啤酒厂，把 " 东风 " 改成了 " 金星 "。

新厂长上任，做的第一件事，是倒掉了 100 多吨不合格的啤酒，价值十几万元。那是 1985 年，同一年，海尔张瑞敏砸掉了 76 台质量不合格的冰箱。这个 " 倒酒故事 "，在金星啤酒过去几十年的发展中也被屡次提起，用以表达对质量的重视。

1993 年，金星啤酒的产能达到 8 万吨，成为河南省啤酒龙头企业。彼时，国内啤酒行业迎来发展良机，除了河南本土品牌，燕京、青啤、百威、华润啤酒等众多国内外啤酒巨头开始挺进中原，省内品牌或被击垮、或被收编，金星成了河南硕果仅存的本土啤酒品牌。

1998 年，河南严酷的市场形势逼迫金星啤酒向外扩张。张铁山选择了啤酒巨头鲜少关注到的西部，凭借 " 独资建厂、自我复制、小步快跑 " 的模式逐渐扩大市场版图。2001 年，金星啤酒进入全国四强，仅次于燕京、青啤和华润啤酒三大巨头。

张铁山并不是没有雄心壮志，他曾希望金星啤酒冲击前三甲，但始终困于资本。彼时，燕京和青啤都是国内上市公司，融资途径顺畅。华润啤酒背靠华润集团，且与国际啤酒品牌合作，金星啤酒的发展仅靠自身利润，很难与巨头竞争。

2007 年，张铁山在接受媒体采访时坦言，没有资本运作，仅靠自身积累，在今后的市场中，很难成就大业。正因此，他一直为金星啤酒谋求上市。

2003 年，金星啤酒曾希望引入外资合资，谋求上市，最后均因金星啤酒产权不清而失败。2011 年，金星啤酒完成改制，张铁山定下了 "3 至 5 年上市 " 的目标，却未能达成。在过去 20 多年里，" 改制上市 "" 加快上市 " 一直被张铁山频繁提及。

2021 年，金星啤酒开启多元化之路，进军房地产、畜牧养殖、食品等行业。而在此之前，张铁山曾多次表态 " 只做啤酒 "" 不做房地产 "，并将金星啤酒的核心竞争力归结于此。显然，在激烈的竞争和发展压力下，他被迫改变了想法。

新的故事起于 2022 年，这一年被金星啤酒内部定义为 " 上市准备年 "，一个新的经营主体 " 河南金星啤酒股份有限公司 " 于当年 12 月成立，专注于精酿啤酒的生产与销售。

2024 年 8 月，金星啤酒将信阳毛尖茶元素融入啤酒工艺，推出首款中式精酿 " 信阳毛尖 "（后因商标争议，更名为 " 金星毛尖 "），售价 20 元 / 罐，推出首日销量达 6 吨，上市 10 个月销量突破 1 亿罐。

随后，金星啤酒又相继推出茉莉花茶、冰糖葫芦、砂糖橘等中式精酿啤酒。到 2025 年 9 月底，金星啤酒中式精酿的 SKU 达 50 个。

中式精酿扭转了金星啤酒的颓势。根据招股书，金星啤酒 2023 年、2024 年分别实现收入 3.56 亿元、7.3 亿元，净利润分别为 0.12 亿元、1.25 亿元。

2025 年前三季度，公司营收达 11.09 亿元，净利润为 3.05 亿元，同比增幅分别达 191.16% 和 1095.84%。其中，中式精酿啤酒贡献了 78.1% 的收入，达 8.67 亿元，而上年同期占总收入比重仅 9.3%。截至 2025 年第三季度，金星啤酒已是中国精酿啤酒第三大企业、风味精酿啤酒第一大公司，市占率为 14.6%

2026 年初，凭借 " 中式精酿 " 的新故事，古稀之年的张铁山第三次向资本市场发起冲击。

目前看来，金星啤酒的上市之路波折依旧。

2026 年 3 月，中国证监会国际司要求金星啤酒，就历次增资及股权转让定价、股权变动的合法合规性，提交境外发行上市备案申请前 12 个月内新增股东入股价格的定价依据、与同期增资定价差异原因及其合理性，以及员工股权激励合规性等事项，提供补充说明。

招股资料显示，实控人张铁山、张峰父子合计持有公司超九成股权。2024 年至 2025 年，金星啤酒完成三次增资，期间出现同股不同价现象，且价差最高达 18 倍。其中，实控人张铁山、张峰父子认购价为 1 元 / 股；员工持股平台万财合壹号、万财合管理、万财合贰号及亲友平台万财合叁号以 6 元 / 股参与认购；而经销商持股平台万财合伍号的认购价却为 18 元 / 股。

此外，递表前夕频繁派息也引发争议。据招股书披露，金星啤酒分别于 2025 年 3 月、5 月和 10 月派息，总额共计约 3.29 亿元。根据持股数量，这些股息大部分由张铁山父子获得。

除内部治理外，由中式精酿带来的逆袭故事能否打动资本市场，同样存疑。

随着中式精酿啤酒的崛起，金星啤酒传统产品线全线萎缩。2025 年前三个季度，1982 原浆、新一代啤酒、纯生收入分别为 1.28 亿元、0.57 亿元、0.34 亿元，相比 2024 年同期分别减少了 19%、44.7%、18.8%；三者收入占比从 2024 年同期的 79.2% 降至 19.6%。这意味着，金星啤酒几乎把身家都押在了一款产品上。

在酒类营销专家、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青看来，这种放弃传统基本盘、押注单一爆款的路径，属于赌徒式经营，企业经营安全垫完全消失。而爆款生命周期又存在不确定性，一旦中式精酿流量退潮，企业无第二增长缓冲带。

肖竹青称，精酿叙事存在估值泡沫，盈利能力可持续性存疑。" 短期看，中式精酿毛利率超 52%，拉高公司整体利润；长期看，风味精酿研发迭代成本高，每年需上新十余款新品维持热度，营销投放持续加码；且风味啤酒复购远低于传统工业啤酒，客户黏性不足，高净利率很难长期维持。"

事实上，" 中式精酿 " 也并非金星啤酒所独有，百威、华润啤酒、青啤等头部都在布局中式果味、茶味精酿产品，并借助现有渠道、品牌快速铺货。

一位资深啤酒行业人士曾告诉《中国企业家》，中国啤酒行业集中度高达 90%，格局发生重大变化的可能性不大，反应灵敏的小品牌推出新产品获得新增长，但短期内无法撼动巨头的地位，而巨头一旦加入新品的开发、迭代，小品牌并无优势。在其看来，新的消费机会总是会被大鱼吃掉，小鱼永远都必须在追寻更新机会的路上。