《科创板日报》7 月 22 日讯（记者 李佳怡）今日，港股科网股集体重挫，腾讯控股（00700.HK）低开低走，最终收跌 7.05%，报 440.6 港元，创近半年新低，成交额 297.9 亿港元。

市场有声音将此次大跌归因于 Bernstein 研报引用的 SensorTower 数据，数据显示腾讯 Q2 国内 iOS 手游流水同比下滑约 2.6%。其中，Top 3 游戏同比下跌 13%，常青产品同比下滑 7%。恐慌情绪迅速蔓延。

《科创板日报》注意到，华泰证券传媒团队发布对腾讯大跌的点评，直言这是一次 " 情绪错杀 "。

上述华泰证券相关点评认为，SensorTower 追踪的是 " 国内 +iOS+ 移动端 " 这一极窄口径，仅覆盖腾讯游戏一部分，" 不能代表全部游戏流水情况，更不能代表游戏收入情况 "。

具体来看，SensorTower 这一口径遗漏了腾讯 PC 端游收入。

CNC 数据显示，2026 年前 5 个月国内 PC 游戏行业收入同比增长 32%，4 月和 5 月单月增速均在 20% 以上，腾讯《三角洲行动》《无畏契约》《英雄联盟》等端游收入完全不在 SensorTower 移动端监测范围内；同时，只看国内也遗漏了约占公司三成比重的国际游戏，Q2 国际游戏收入同比预期增速为 9%；此外，仅看 iOS 还漏掉了国内手游流水的大头——安卓渠道。

综合来看，华泰证券相关点评认为腾讯 Q2 总游戏收入同比增速约 8%，与 " 流水下滑 " 的恐慌叙事形成鲜明反差。此外，流水口径与收入口径存在递延差异，不宜直接等同。

近期，腾讯 Hy3 模型第三方测评性能超过 GLM 5.1，进入准第一梯队；而 workbuddy 方面，公司尚未公布官方 MAU、DAU 数据，依据第三方易观数据，其 6 月 MAU 超 2000 万、DAU 超 1300 万。

尽管有文章质疑上述数据偏低，但华泰证券相关点评认为具体准确数字有待官方披露，目前仍处于 workbuddy 渗透的早期，更应关注的是同一数据口径下活跃用户的增速。从 PC 端访问量看，6 月达 2097 万次，较 3 月的 885 万次仍高速增长，后续付费转化值得期待。

从基本面角度，腾讯 Q2 整体游戏收入增速预期仍然稳健，老游戏的自然衰减已被《三角洲行动》等新爆品的放量所对冲，叠加递延收入的时间差效应。目前，腾讯当前远期 PE 已压至 12 倍历史低位（non-GAAP 归母净利），华泰认为 " 错杀 " 带来了显著的配置性价比。

晨星投资管理亚洲总监 Ivan Su 亦表示：" 我们认为腾讯股价今日下跌背后没有任何基本因素驱动。腾讯的游戏业务保持健康，增长稳固，而其人工智能投资已在数月前由管理层充分引导。这两方面都不应有任何意外。"

此外，公募基金二季报显示，腾讯遭减持约 187 亿元，退出公募前十大重仓股，亦对当日盘面情绪形成一定压制。

腾讯 Q2 财报将于 8 月中旬披露，届时游戏实际增速及其 AI 商业化进展将接受市场检验。数据口径的误差是否构成误读，尚待财报数据给出最终答案。