营收狂飙，现金流却首次转负，谷歌这份财报充满矛盾。

北京时间 7 月 23 日凌晨，谷歌母公司 Alphabet 发布了 2026 年第二季度业绩。数据相当亮眼：营收同比增长 24% 至 1198 亿美元，连续第 12 个季度实现两位数增长。更令人瞩目的是云业务，收入同比飙升 82%，达到 248 亿美元。这一增速不仅远超上一季度的 63%，也大幅跑赢华尔街 224.6 亿美元的一致预期。

积压的云合同工作量已攀升至 5140 亿美元，显示出强劲的未来需求管道。云业务的爆发，直接回应了投资者近两年最核心的疑虑：科技巨头在 AI 基础设施上动辄数千亿美元的投入，究竟能不能转化为真金白银的收入。

从数据看，谷歌的 AI 商业化正在加速兑现。

Alphabet CEO 皮查伊在电话会上透露，Gemini 企业版的采用率持续扩大，财富 100 强企业中近 90% 已在使用该产品。Gemini App 月活跃用户达 9.5 亿，超出此前预估的 9.2 亿。Gemini 模型每分钟处理 220 亿个 API token。这些指标指向同一个事实：企业级客户正在用实际用量为谷歌的 AI 能力投票。

但资本市场并未为这份成绩单喝彩。

财报发布后，Alphabet 股价盘后下挫逾 3%。

压力来自利润表的另一端。第二季度，Alphabet 资本开支同比翻倍至 449 亿美元，自由现金流降至负 59 亿美元——这是数十年来首次转负。公司同时将全年资本开支指引上调至 1950 亿至 2050 亿美元，并明确表示 2027 年支出仍将大幅增长。这意味着，这场 AI 竞赛远未到收手的时候。

把视角拉宽，谷歌并非孤例。

四大超大规模云服务商——微软、谷歌、亚马逊、Meta —— 2026 年资本开支指引合计约 7250 亿美元，同比增幅高达 77%。其中微软将全年资本开支抬至 1900 亿美元，Meta 上修至 1450 亿美元。四家公司在今年 4 月财报季全部上调了支出指引，无一下调。区别在于，各家将投入转化为收入的节奏并不相同。微软 Azure 受制于算力优先分配给 Copilot 的策略，增速出现波动。亚马逊 AWS 虽拉回到 15 个季度以来最快增速，自由现金流同样被 AI 基建大幅吞噬。

谷歌云 82% 的增速，在当前窗口期抢到了相对有利的位置。

更值得关注的是，这份财报的利润数据需要仔细拆解。Alphabet 当季折旧费用同比上升 41%，高额资本开支正在通过折旧逐步侵蚀利润率。与此同时，非经营性收益对净利润有不小贡献——包括来自 Anthropic 和 SpaceX 的股权未实现收益。剔除这些项目后，主业盈利质量的持续性仍需后续季度验证。国际清算银行 6 月底刚发出警告：当前 AI 投资热潮的规模、速度和市场乐观程度，已接近历史上基础设施泡沫的早期形态。一旦回报兑现慢于预期，过度投资、估值回撤和融资链收缩可能形成共振。

谷歌云 82% 的增速和 5140 亿美元的积压订单，暂时让多头有了继续下注的理由。但自由现金流转负、折旧压力攀升、2027 年支出继续扩大的组合信号，也让空头找到了锚点。

在这场豪赌中，真正的赢家或许要等到泡沫破裂后才能看清。

【星途科讯 图文丨周鑫雨 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】