申万宏源发布研报称，在硅料行业产能过剩、价格持续低位运行的背景下，正式稿标准较征求意见稿进一步收紧且超出市场预期，将加速落后产能的强制退出，推动行业供给侧出清进入实质性阶段。具备技术改造能力、能耗水平领先的头部一体化企业有望率先受益于产能出清带来的供需格局改善及价格修复，行业竞争格局有望从价格内卷逐步转向差异化竞争。

申万宏源主要观点如下：

事件

近日，强制性国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》 ( GB29447 — 2026 ) 正式稿发布，代替 GB 29447 — 2022，将于 2027 年 1 月 1 日起正式实施。相较于 2025 年 9 月发布的征求意见稿，正式稿能耗限额标准全面收紧：以 3 级 ( 准入 ) 标准为例，棒状硅能耗要求由征求意见稿的 6.4kgce/kg 提高至 6.3kgce/kg，硅烷流化床法由 5.0kgce/kg 提高至 4.6kgce/kg;1 级、2 级标准维持不变。

此次正式稿的收紧，与此前已进入审批尾声的《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》标准形成 " 一效一耗 " 组合约束

前者从终端产品效率端划定准入门槛，后者从上游硅料生产端收紧能耗红线，覆盖硅料—电池—组件的全产业链强制性约束网络进一步夯实，光伏行业供给侧出清正从政策预期阶段加速进入实质性阶段。

正式稿较征求意见稿全面收紧，现有产能近一半面临不达标压力

据行业统计，现有硅料产能中，大多数能耗水平集中在 6.3~6.4kgce/kg 区间，其中能达到 6.4kgce/kg 的产能占比约 84%，但能达到正式稿 6.3kgce/kg 准入线的产能占比仅约 45% 左右。这意味着，若不推进技术改造，将有接近一半的现有硅料产能无法满足 2027 年起实施的强制性标准，面临限产、停产乃至退出的风险。

风险提示：标准执行力度不及预期，光伏需求不及预期，行业竞争加剧，技改成本超预期。