海报新闻记者 宋依依 见习记者 张逸飞 报道

7 月 27 日，中国 DRAM 第一股长鑫科技（688825）将正式登陆科创板，发行价 8.66 元 / 股，对应约 5800 亿元估值，募资总额约 579 亿元，是 2026 年以来 A 股规模最大的 IPO。

上市前夕，市场讨论的焦点却分为两股截然不同的力量：一边是机构给出的 " 中一签有望赚 2 万 " 的新股收益预期，另一边是围绕 "308 倍市盈率是否过高 " 的破发担忧。这种分歧本身，正是理解这只 " 硬科技标杆 " 上市定价逻辑的关键切口。

8.66 元定价的博弈：高 PE 与低 PB 的错位

8.66 元是怎么定出来的？ 这是一个 " 用当下业绩看 PE 偏高、用资产质量看 PB 偏低 " 的矛盾组合。

先看市盈率。长鑫科技发行价对应的 2025 年扣除非经常性损益前后孰低的未行使超额配售选择权的摊薄后市盈率为 308.92 倍，远高于中证发布的行业最近一个月平均静态市盈率 76.32 倍，也高于三星电子、SK 海力士等同行业可比公司 2025 年扣除非经常性损益后的平均静态市盈率 134.62 倍。仅凭这一数字，确实容易让人联想到 " 新股三高 " 的老剧本。

来源：长鑫科技上市公告书提示性公告，2026-07-24

表面看 " 贵 "，深层看未必。关键在于，长鑫科技 2026 年的业绩正在发生非线性跃迁。

根据招股书披露的业绩预计，2026 年 1-6 月公司预计实现营业收入 1100 亿至 1200 亿元，归母净利润 500 亿至 570 亿元。以半年业绩中位数测算，公司日均盈利接近 3 亿元。这意味着，若以 2026 年全年盈利线性外推，当前 5792 亿市值对应的前瞻市盈率仅约 5-6 倍。

发行市净率的数据同样耐人寻味。8.66 元 / 股对应的发行后市净率为 5.06 倍（超额配售选择权行使前），显著低于同行业可比公司 9.30 倍的平均静态市净率。考虑到公司正处于产能扩张和技术迭代的高资本开支阶段，PB 估值或许比 PE 更能反映其资产质量。从 PB 角度看，长鑫科技的定价非但不贵，甚至留出了相当的安全边际。

来源：长鑫科技招股说明书，2026-07-22

战略配售名单展现了市场参与者的真实态度，共有 30 家机构及产品获配，包括全国社保基金、基本养老保险基金、中国人保、中国人寿等大型机构，以及澜起科技、拓荆科技、中微公司、西安奕材等产业链核心企业。长达 24 至 36 个月的锁定期安排，透露出战略投资者对其中长期价值的判断，而非短线博弈。

存储芯片行业周期：超级景气与估值回调的拉锯

长鑫科技上市的行业背景，是 AI 算力驱动下的存储芯片超级景气周期。

根据集邦咨询数据，2026 年上半年，全球存储芯片行业处于十五年一遇的超级景气周期，DRAM、NAND 闪存合约价格连续两个季度大幅上涨。16GB DDR5 内存、1TB 固态硬盘终端价格较 2025 年同期涨幅均超 130%。瑞银最新调研进一步上调了价格预期：2026 年第三季度 DDR 合约价环比上涨 32%（此前预期 17%），第四季度上涨 18%（此前 12%），而第二季度已大幅上涨 67%。

供需结构的紧张程度，在存储行业历史上极为罕见。瑞银分析认为，DRAM 行业供需将至少持续紧张至 2028 年上半年。2027 年芯片需求增长约 36.2%，明显高于供给增长的 19.3%。若不考虑下游库存回补，2027 年供需缺口甚至将从 2026 年的 -8.1% 进一步扩大至 -13.6%。

长鑫科技正是这一超级周期的最大受益者之一。2026 年一季度，公司营业收入 508 亿元，同比增长 719.13%；归母净利润 263.4 亿元，经营现金流 425.7 亿元，双双暴增近 20 倍。基于 Omdia 数据测算，按 2025 年第四季度 DRAM 销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至 7.67%，稳居全球第四大 DRAM 原厂。

然而，超级周期也伴随着市场的深度回调。7 月以来，存储概念股普遍出现回调。截至 7 月 24 日，江波龙（301308）股价收报 370.01 元，较月初高点几近腰斩；澜起科技（688008）市值从高峰 4000 亿元缩水至约 2852 亿元，缩水三成。

存储芯片概念（BK1137）走势图

在此背景下，存储龙头的回购动作尤为密集。7 月 23 日晚间，江波龙公告收到控股股东提议，拟以 4 亿至 8 亿元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。同日晚间，澜起科技公告拟以 3 亿至 6 亿元回购 A 股股份，回购价格不超过 332.9 元 / 股，用于维护公司价值及股东权益。

回购潮与新股上市的时间重叠，构成了一个耐人寻味的市场信号。 一方面是产业资本用真金白银表达对自身价值的判断，另一方面是长鑫科技近 5800 亿市值的资产即将进入二级市场接受定价。两者的方向是否一致，将决定存储板块后续的走势分化。

结语

长鑫科技上市，既是中国存储芯片产业资本化的里程碑时刻，也是检验市场 " 硬科技定价能力 " 的一次大考。

长期来看，决定股价走向的不是发行价本身，而是长鑫能否在 DRAM 技术代差追赶、HBM 等高端产品突破、产能规模化爬坡等维度上交出合格答卷，这些信号指向的是一个以年为单位的叙事框架。而长鑫科技上市首日表现如何，也将为后续更多硬科技企业的资本化之路校准预期锚点。

责编：迟斌

审签：李兆辉