一个家庭，举全家之力培养一个孩子，这个孩子鲤鱼跳龙门才能完成家族阶层跃升。

在这个故事中，这个孩子就是长三金，跳的龙门是存储芯片制造，从软件到硬件，终于亮相了。

7 月 27 日，长三金在 A 股首秀，市场给出了各种礼物。最大的一个礼物是，估值。

截至收盘，三金股价上涨超过 465.82%，总市值超过工商银行、宁德时代、贵州茅台，市值在 A 股排名第一。此前根据发行价和总股本计算，长三金市值 5791 亿元，在 A 股排名第 27。

最获益的城市是长三金所在的合肥。

7 月 27 日，华尔街见闻分析，按合肥国资体系约 36.79% 的持股比例计算，对应账面市值已超过 1.2 万亿元。凭借长三金这一单家企业带来的巨额市值增量，合肥市的 A 股总市值突破 4 万亿元，跃居长三角 A 股市值第二城。

过往 366 亿的亏损，一次性化解，通过奇瑞、TCL 和长三金，合肥成为一座耀眼的科技城市。

合肥 " 赌对了 "，中国的经济和市场改写了。

从长三金的股东来看，集中了国内各层面的国资和重要的科技企业，可谓万千宠爱集于一身。

接下来的问题是，长三金凭什么？

7 月 27 日长三金上市当天，2021 年领投 12 亿的基石资本董事长张维写了一篇文章，表示，" 中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大地构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。

如果用一句话总结硬科技的投资逻辑，就是投资于每个时代的饥渴与焦虑。三金科技，正是这个时代最鲜明的‘饥渴与焦虑’。

存储既是第三次工业革命中国半导体未竟之业，也是第四次工业革命不可或缺的核心工具，更是大国博弈背景下必须牢牢掌握的关键性环节 "。

上周末，韩国存储双雄在美国和英伟达、博通等巨头签订 9500 亿美元大单，再次证明存力在 AI 时代的史诗级地位。

相比于下饺子一般的 GPU 企业，能够和日韩美较量的存力公司，少之又少，长三金可以说唯一能打的存力全球性公司。

据招股书等资料，长三金是中国唯一具备 DRAM 全流程 IDM 规模化量产能力的企业，中国规模最大、技术最先进、布局最全。

产能不仅是中国第一，还是全球第四。

长三金的产品 LPDDR4X、LPDDR5、LPDDR5X 等适配几乎所有主流消费电子公司，在服务器领域，核心产品 DDR5 也已实现稳定量产，性能对标国际先进水平。

搜索爱企查数据，在通用 DRAM 产品性能层面，长三金 DDR5 速率达到 8000MT/s，LPDDR5X 达到 8533/9600MT/s，与三星、海力士同代产品性能差距在 5% 以内，良率已突破 80%-90%。

下一代移动端高端产品 LPDDR6 方面，进度对标国际大厂，预计 2026 年下半年启动量产，持续缩小与三星、美光、SK 海力士的技术代差。

高端存储方面，我们得正视差距。

市场预计长三金的 HBM3 将在 2026 年底正式量产，HBM3E 也在同步开发推进。

美国知名半导体分析机构 SemiAnalysis 发表的研报称，按照目前的趋势，长三金有望在 2026 年底超越美光，成为全球第三大 DRAM 供应商。到 2028 年，全球份额有望达到 17%。

长三金还和花儿一样，为了突破光的限制，全力以赴。

今年 5 月，花儿提出韬的定律，在不依赖光科技的前提下达到同样信息传递目标。

5 月 28 日人民日报发表专访文章，花儿半导体业务公司总裁说，" 韬 " 就是以 " 时间缩微 " 替代 " 几何缩微 " 作为半导体与电子系统演进的新指导原则——通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。

长三金技术可能路径是，短期靠 D 的 UV 多重曝光撑住 15nm，中期靠键合式 DRAM 换道超车，长期靠 3D DRAM 实现架构革命。

其中，键合式 DRAM 是最关键的变量，如果长三金真能比韩系厂商更早商用化，这将是全球存储产业格局的一次重大改写。

华山自古一条道，在中国通往华山顶的路上，已经有花儿等公司，长三金成为新的、不可替代的标志型公司。

长三金的突破，不是士兵突击，而是我的团长我的团。

据长三金招股书，受到地缘政治因素影响，公司在获取部分国际供应链资源等方面面临一定限制。

不过作为中国 DRAM 产业链的链主企业，基于自身强大的产业影响力，公司已与上游 EDA 厂商、材料厂商、设备及零部件厂商等供应商建立了稳固的合作关系 …… 积极推进供应链的多元化、本土化，增强供应链的安全保障能力，为公司产能持续扩充和技术工艺升级提供了有力保障。

招股书显示，2025 年长三金各种设备、材料采购量过百亿。

据一些机构测算，目前长三金设备端的国有化率可能在三到四成，一些难度比较大的设备、零部件可能也就两位数。

由于长三金是 IDM 模式，所以能够拉动从 EDA 设计、晶圆制造、后道测试等全产业链的国有化率。

考虑到目前长三金在 DRAM 的市占率也不高，换言之设备和材料未来的空间是国有化率的二阶导。

长三金想要赶上国外对手，设备、材料必须雄起，反过来国产的设备材料崛起了，又能加速长三金的成长，可谓你中有我，我中有你。

以前我们写过，目前中国在钨、六氟化钨、靶材等基础材料方面已经能和全球玩家扳手腕了，部分企业甚至成了三星、SK 海力士等的供应商。

6 月底，Yole Group 发布的《中国本土半导体设备产业 2026》报告显示，长三金们的出现，将快速拉动半导体设备本土化进程，从 2021 年的 8% 提升至 2030 年的 39%。

更早彭博社的报道显示，芯片制造商在新增产能时，至少要使用 50% 的国产设备。

6 月 27 日，英国《金融时报》披露，苹果正积极游说美国政府，希望使用长三金的 DRAM 内存芯片。

近期，《华尔街日报》报道，苹果打算把游说范围扩大，不再限于中国市场，而是寻求美国以外的地区，都使用长三金 DRAM。

有苹果背书，长三金以及背后的整个本土供应链无疑会再上一个台阶。

这两年全球大数据中心、AI 浪潮所引发的投资潮，逼得巴菲特将近百岁继续学习。想不到，根本想不到。

长三金的估值也是一样。按照上市首日 3.28 万亿市值估算，PE 和 PB" 高楼不可攀 "。

长三金科技前瞻 PE 约 21.6 倍，超过了美光的约 6 倍、SK 海力士约 4.6 倍、三星约 4.4 倍。长三金约为国际巨头的 3.6-4.9 倍。

PB 差距更悬殊，长三金科技 PB 约 57.8 倍，美光约 10.3 倍、SK 海力士约 8 到 12 倍、三星约 3 到 4 倍，这些数据甚至比三星、海力士最高的时候更高。

这还不是结束，7 月 27 日早晨，野村证券发布覆盖报告，给予 " 买入 "（Buy）评级，目标价 116 元，较 IPO 发行价 8.66 元隐含 1，239.5% 的上涨空间。

这是非常、非常乐观的预期，已经把 AI 超级周期的持续、份额快速提升、国产替代加速、利润指数级增长、地缘政治平稳等多重预期包含在内。

知道好，但这么好，热情这么高，真是意料之外的惊喜。

全球市场吵作一团。

北京时间 7 月 27 日凌晨，零对冲发表文章，一改以往对存储的谨慎观点，指出超大规模数据中心和半导体公司之间的紧密联系已经瓦解，尽管大型科技公司遭到抛售，芯片行业在截至 7 月 25 日的一周中表现坚挺。

虽然 7 月 24 日，纽交所暴跌，但整体趋势依然稳固。反映长期趋势的 200 日移动平均线位于 7001 点，指数比该均线高出近 6%。

本周，有四家重要科技公司微软、亚马逊、Meta、苹果将发布财报。作者对有云服务收入的微软、亚马逊持乐观态度，对苹果略有质疑，自有现金流充沛，但地缘风险和升级周期风险大，态度最谨慎的是 Meta，投资大，广告收入却在下降，也没有云服务。

考虑到零对冲的态度，这个网站能够不再乌鸦嘴，保持原有的股票仓位，就算相当乐观了。

相比而言，经历了一个月 7 次熔断的韩国人更乐观一些。

财联社转引韩国交易所 26 日披露的数据，从 7 月 1 日至 24 日，包括韩国国民年金公团在内的韩国养老金机构在 KOSPI 市场累计净买入 684 亿韩元股票，SK 海力士连续两月登顶位居净买入榜首。

一改今年上半年大幅卖出的态势，对存储价格是去杠杆之后继续买。

但不容忽视的是，有大空头持续做空。

据 BusinessFocus，7 月 24 日，押中次贷危机的大空头 Burry 在持仓报告中披露了最新投资组合变化，进一步扩大了对美光、英伟达以及费城半导体指数（SOXX）的空头仓位，继续持有特斯拉（TSLA）、Palantir（PLTR）以及纳斯达克 100 指数 ETF（QQQ）的看跌头寸。

做空次贷时，Burry 艰难地坚持了 2 年才获得成功。这一轮，他从 2025 年 11 月开始持有 Palantir 和英伟达看空仓位，现在远未到收获期。

何时能到呢？

7 月 24 日，黄仁勋说，AI 基础设施未来确实可能出现投资泡沫，但至少未来五年发生的概率非常低。

5 年，Burry 等得起么？

5 年，黄仁勋应该等得起。