7 月 9 日，日经 225 指数收跌 1.49%，报 61434.19 点；韩国 KOSPI 指数收跌 5.98%，报 5663.24 点。SK 海力士收跌 9.61%，三星电子收跌 5.23%。

据财联社报道，当地时间周三，在韩股连续两日熔断后，面对一名国会议员的道歉要求，韩国财长具润哲表示，对于在未经审慎考量下就推出单一股票杠杆 ETF 表示歉意。早盘韩国 KOSPI 指数跌超 6% 后，具润哲在国会发言时表示，政府正在内部研究市场稳定措施，进一步调整单只股票杠杆 ETF 的相关规定以应对市场波动。

韩国股市停摆创纪录年内触发 9次熔断与 70次 " 侧车 " 机制

今年 6 月以来，韩国股市的波动明显加大，KOSPI 指数日内宽幅震荡的行情频繁上演，关于 " 韩国股市熔断 " 的消息频频见诸报端，在全球投资圈广泛传播。

不过，记者梳理韩国交易所规则及近期异动记录发现，市场热议的多数 " 熔断 " 并非全市场暂停交易的正式熔断机制，而是针对程序化交易启动的 " 侧车（Sidecar）" 临时调控，二者在触发阈值、影响范围上存在本质区别，相关概念在传播中存在普遍误读。

公开资料显示，全市场熔断和 " 侧车 " 机制都是韩国交易所为极端行情设置的风险缓释工具。其中，全市场熔断相当于临时按下整个市场的 " 暂停键 "，而 " 侧车 " 机制则主要针对股指期货剧烈波动引发的程序化交易冲击，其暂停范围相对有限。

《每日经济新闻》记者统计的数据显示，截至 7 月 29 日，韩国综合股价指数（KOSPI）在年内已累计发生 9 次全市场熔断。公开信息显示，单年 9 次熔断也是全球主要市场最高纪录。

在 " 侧车 " 机制方面，韩国主板（KOSPI）市场和韩国创业板（KOSDAQ）市场分别触发了 43 次和 27 次。两大市场合计起来，" 侧车 " 机制共触发高达 70 次。

数据来源：记者根据韩国交易所官网公告整理

这也就是说，截至 7 月 29 日，韩国股市今年共经历了 142 个交易日，平均不到 16 个交易日 KOSPI 就会发生一次全市场熔断；而 KOSPI 和 KOSDAQ 市场，合起来平均每 2 个交易日就会触发一次 " 侧车 " 机制。

值得一提的是，自 2000 年韩国设立全市场熔断机制以来，到 2025 年末，共计发生了 6 次全市场熔断。对比来看，仅在 2026 年发生的 9 次全市场熔断，就已经超过了之前 25 年的总和。此外，今年以来的全市场熔断和 " 侧车 " 机制集中于 6 月之后。

同时，韩国市场 2026 年触发的 " 侧车 " 机制次数，已经打破了 2008 年全球金融危机时创下的年度纪录。在 2008 年，KOSPI 和 KOSDAQ 市场分别触发了 26 次和 19 次 " 侧车 " 机制，均低于今年截至目前的数据。

杠杆 ETF成了 "放大器 "

个人投资者损失严重

市场普遍认为，杠杆 ETF 是本轮韩国市场更为核心的风险来源。

今年 5 月，韩国市场集中上市了一批单股杠杆 ETF。这些追踪三星电子、SK 海力士的杠杆产品借 AI 行情短期暴涨，又在监管降温与获利盘兑现中价格近乎腰斩。

华创证券研究显示，16 只杠杆 / 反向 ETF 在 5 月 27 日上市首日规模约 5 万亿韩元，到 6 月底峰值约 16 万亿韩元，不到一个月增长逾两倍。交易层面，14 只产品 6 月合计成交约 212 万亿韩元，占 ETF 市场总成交的约 27%；三星电子、SK 海力士及其杠杆 ETF 的交易一度占韩国股市总成交量的 70% 以上，资金方向高度集中。

随着韩国股市不断走低，个人投资者损失也非常严重。数据显示，7 月前 15 天内，4 只主要杠杆 ETF 从合计盈利约 2 万亿韩元转为亏损约 6 万亿韩元，盈亏逆转达 8 万亿韩元。此外，截至 7 月 13 日，超过 120 万个杠杆账户触及保证金追缴线，约 32 万至 46 万个账户被券商全额强制平仓、本金清零。

为何韩国杠杆 ETF 对市场影响力如此大？这归结于每日再平衡的 " 死亡螺旋 "。为维持恒定杠杆比率，管理人必须在每日收盘附近机械调仓——涨了加仓，跌了减仓，以恢复目标杠杆倍数。

例如一只 2 倍杠杆 ETF，标的涨 1%，基金净值涨 2%，敞口从净值的 2 倍变成 1.98 倍，必须追买股票 / 期货把敞口拉回 2 倍；标的跌 1% 则反过来砍仓。因此，杠杆 ETF 的调仓操作其实是一个 " 追涨杀跌 " 的过程。

彭博提供了一个具体的量级参照—— SK 海力士 7 月 13 日暴跌 15% 时，相关杠杆 ETF 为维持杠杆比率被迫抛售了约 50 亿美元的 SK 海力士股票，占该股当日总成交额的比例约为 18%。

韩国出台 " 杠杆新规 "养老金基金转为净买入

在个股杠杆产品被各方视为加剧韩国股市波动的重要因素之后，韩国监管部门果断采取了行动。7 月 16 日，韩国金融服务委员会宣布了一系列针对单一股票杠杆 ETF 的监管措施，包括单股杠杆 ETF 最低现金保证金由 1000 万韩元提升至 3000 万韩元，禁止国债等证券充当担保品，单手交易单位提升至 20 份，同时暂停新增单股杠杆 ETF 审批等。

在监管对单股杠杆 ETF 及高风险交易工具收紧后，韩国股市出现阶段性回调，场内杠杆资金也有所降温。不过，民银国际也指出，由于当前板块回调幅度仍不充分，半导体赛道和两大龙头个股方向的杠杆交易并未完全出清，市场情绪仍高度敏感。

民银国际也警示称，一旦后续存储价格、AI 资本开支、汇率或韩美加息预期出现边际变化，杠杆资金仍可能集中调整，韩股尤其是半导体板块的高波动阶段尚未结束，杠杆交易带来的短期高波动冲击仍将是未来韩国市场的主要风险来源。

不过，在这场剧烈的市场洗牌中，长线资金的动向呈现出了另一种图景，韩国国民年金公团（NPS）选择了在市场震荡中逆势净买入韩股。

据韩国交易所 26 日披露的数据，7 月 1 日至 24 日，包括韩国国民年金公团在内的韩国养老金机构在 KOSPI 市场累计净买入 684 亿韩元股票。这是养老金基金在连续 6 个月净卖出后，今年首次实现单月净买入。从个股来看，SK 海力士是养老金基金 7 月以来买入最多的股票，净买入金额达到 4258 亿韩元。

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