7 月 27 日晚间，石药创新交出了一份超预期的半年成绩单。公司预计 2026 年上半年实现归母净利润 11.8 亿元至 13.6 亿元，同比实现扭亏为盈。

事实上，在这份业绩预告发布前一个多月，公司已经连续完成了两件标志性大事。

6 月 17 日，公司 A 股证券简称正式由 " 新诺威 " 变更为 " 石药创新 "；仅一天后，公司便向港交所递交上市申请，谋求 "A+H" 两地上市。

更名和赴港 IPO，都指向同一个目标——重新定义公司。

过去，新诺威更多被市场视作一家功能性原料企业；如今的石药创新则是石药集团重点培养的 " 嫡子 "。集团不仅持续注入创新药资产，更将品牌、研发平台和资本运作资源不断向其倾斜。

这一变化，并非空穴来风。

根据弗若斯特沙利文数据，2020 年至 2025 年，无论按收入还是出货量计算，石药创新始终保持全球最大化学合成咖啡因生产商地位，也是可口可乐、百事可乐和 Red Bull 等国际饮料巨头长期合作的全球咖啡因供应商。

长期以来，咖啡因业务既是公司的核心业务，也是最稳定的现金流来源。但随着行业景气度回落，这头 " 现金牛 " 开始逐渐失去往日的盈利能力。

石药创新在港股招股书中坦言，公司相当一部分收入仍来自功能性原料及保健食品业务，如果这一板块收入减少，可能对经营业绩产生重大不利影响。

数据显示，2023 年至 2025 年，公司来自功能性原料及保健食品的收入占比分别达到 96.5%、92.9% 和 86.1%，虽然占比有所下降，但仍是绝对主体。

与此同时，行业周期也在发生变化。

受原材料成本上涨及市场需求旺盛影响，咖啡因价格曾于 2022 年达到高点；随着成本压力缓解，2023 年以来产品价格逐步回归正常水平。招股书显示，公司 2023 年至 2024 年总收入下降 22%，2025 年虽然恢复增长 8.9%，但传统业务已经难以重现此前高景气时期的盈利能力。

对于石药创新而言，这也是近年来不断推动创新药转型的重要背景。

与此同时，2023 年以来，公司通过收购、增持巨石生物，将石药集团创新生物药资产持续注入上市平台，逐步形成了覆盖 ADC、单抗、siRNA、mRNA 等多个前沿技术方向的研发体系。

今年上半年，石药创新业绩改善同样主要来自创新药业务。根据业绩预告，利润增长主要受两方面推动：一是控股子公司巨石生物收到阿斯利康支付的 4.2 亿美元首付款，并确认了部分收入；二是多款生物药实现商业化，创新药业务收入持续增长。

其中，与阿斯利康的合作尤为引人关注。

今年 1 月，巨石生物与阿斯利康围绕创新多肽发现及长效递送技术平台达成战略合作，获得 4.2 亿美元首付款，并有望获得后续开发、销售里程碑付款及销售分成。今年 7 月，双方再次签署合作协议，在新型 siRNA 候选药物领域开展合作，涉及 3000 万美元首付款及最高 17.4 亿美元潜在里程碑付款。

对于创新药企业而言，连续获得国际跨国药企（MNC）合作，意义不仅在于带来现金流，更说明平台研发能力获得了国际市场认可。

与此同时，公司的创新药商业化也开始进入收获期。

目前，乌司奴单抗已经获批上市，恩舒幸、恩益坦等产品持续推进商业化；帕妥珠单抗生物类似药、司美格鲁肽注射液已经递交上市申请，HER2 ADC 产品恩维曲妥珠单抗上市申请也获得国家药监局受理。

更值得关注的是，石药创新核心创新管线正逐步进入关键阶段。

SYS6010（EGFR ADC）已获得多项美国 FDA 快速通道资格和国家药监局突破性治疗品种认定，多项Ⅲ期临床同步推进；SYS6002（Nectin-4 ADC）宫颈癌Ⅲ期临床持续推进；SYS6043 等多个 ADC 产品也陆续进入后期临床。

从产品梯队来看，石药创新已经逐渐形成了较为完整的布局：已上市产品提供现金流，上市申请产品持续补充商业化阵容，ADC、siRNA 等创新平台则承担未来增长的任务。

不过，半年报扭亏并不意味着转型已经完成。

此次利润增长中，阿斯利康合作首付款确认收入贡献较大，这属于阶段性收益，而创新药真正的长期价值，最终仍要体现在持续稳定的经营性收入上。

与此同时，传统咖啡因业务盈利能力仍在调整，高研发投入未来仍将持续，创新药商业化也仍处于爬坡阶段。如何持续提升已上市产品销售规模，如何推动核心 ADC 管线顺利完成临床并实现商业化，依然决定着公司的长期成长空间。

在此背景下，赴港 IPO 无疑为公司未来发展提供了更多弹药。

作为已经登陆创业板的上市公司，石药创新此次赴港上市，一方面有助于拓宽融资渠道，为持续高研发投入提供资金支持；另一方面，也有望进一步提升国际资本市场的关注度，为未来 BD 合作、海外临床以及国际化布局创造更多条件。