平安给 A 股董事们，递了一道 " 符 "

美国没能留住 kimi 杨植麟，原因找到了

来源丨深蓝财经

撰文丨符小茵

好不容易熬到股价回弹的 " 追光者们 "，在今天经历了惊魂一刻。

8 月 5 日早间，CPO 板块集体跳水，新易盛和中际旭创直接在竞价阶段跌停。导火索是一则美国拟禁止进口中国新型号光模块的消息。

尽管相关禁令尚未落地，甚至仍停留在传闻阶段，但市场已经率先作出反应。而市场之所以紧张的原因很简单：中国光模块巨头最重要的客户，恰恰就在北美。

8 月 5 日早间，CPO 板块多股下跌，" 易中天 " 同步走低。中际旭创（300308.SZ；3308.HK）低开近 14%，新易盛（300502.SZ）跌超 10%，剑桥科技、东山精密、源杰科技、长光华芯、天孚通信均跌超 6%。

截至午间收盘，" 易中天 " 跌幅有所收窄：中际旭创 A 股报跌 7.64%，H 股跌 5.18%；新易盛报跌 5.71%，天孚通信微跌 0.8%。

导火索是大洋彼岸的光模块禁令传闻。

据外媒 4 日报道，知情人士透露，美国政府正起草一项禁令，计划禁止进口中国新型号的光模块，理由是出于国家安全方面的考虑。

对此，中国驻美国大使馆也第一时间进行了强硬回应称，北京敦促美国 " 倾听两国工商界客观、理性的声音 "，停止抹黑中国企业并以制裁相威胁。使馆还说：" 对于任何严重损害中方利益的行动，中国都将采取一切必要措施予以回应。"

早盘股价大跌后，" 易中天 " 集体进行了回应。

中际旭创称 FCC 尚未出台相关领域限制性文件，对于未出台的禁令，暂时不予评述。新易盛也说，禁令传闻消息还未有权威来源。天孚通信则表示，相关消息的影响主要体现在市场情绪上，具体影响多大，还得看市场传闻是不是真的。

把 " 易中天 " 的表述翻译一下，就是：" 禁令能不能落地还是一回事，你先别急着抛 "。

不过，二级市场反应猛烈，侧面也说明了，中国光模块厂商对美国市场的依赖程度，远比大多数人想象的更深。

先看行业一哥中际旭创，全球有三成的光模块都来自它家。

2025 年，中际旭创的营收中，有九成来自海外市场。不难猜到，这九成海外市场中，北美市场又占了大头。因为中际旭创不仅是英伟达第一大光模块供应商，还和北美云厂商谷歌、Meta、AWS、微软等有着长期合作。

而在这一轮 AI 数据中心竞备中，上述这几家北美云厂商就是主力军，砸在这方面的钱少说有上千亿美元。

再看新易盛，它的营收结构和中际旭创类似，客户方面深度绑定英伟达、微软、Meta 等全球 AI 巨头，境外收入方面占比超 95%，直接受益于北美 AI 算力集群建设热潮 。

CPO 三巨头中，天孚通信或受冲击较小。作为上游光器件龙头，它不直接做完整光模块，而是给光模块厂商提供光引擎和器件，销售给北美市场的金额占营收比例也很小，2025 年仅 1.28%。不过，天孚通信收入中仍有 1/4 来自国内市场。如果其供货的国内客户受到冲击，订单也存在间接被波及的风险。

值得注意的是，禁令草案瞄准的是中国产新型号光模块。说明这本质是一场以安全为名，行技术封锁之实的博弈，重点在于切断中国光模块巨头通过美国市场获取利润、反哺研发的循环。

禁令草拟容易，落地很难。

不说别的，北美云厂商就先坐不住了。因为舍弃中国光模块，那就意味着 AI 数据中心的建设成本要被极大抬高，与此同时还要等待更长的时间。一来二去，耽误的就是 AI 浪潮中的先机。

中国光模块，还是很能打的。

技术层面，400G、800G 甚至 1.6T 等 AI 数据中心高速光模块领域，中国企业都是全球供应链的重要参与者。

产能层面，离了谁都离不了中国光模块。数据显示，全球光模块供应商 TOP10 榜单中，中国厂商就占了七席。其中，中际旭创排名全球第 1，新易盛第 2。光迅科技、纳真科技（原海信宽带）分别排第 4 和第 6，华工正源、索尔思光电、剑桥科技则分别排名第 7、第 8、第 10。

就连美国创新基金会的一份报告指出，海外厂商 Coherent 和 Lumentum 的生产规模仍不足以取代中国供应商。

更重要的是，它们难以复制中国光模块厂商的良率与成本优势。 中国在长三角、珠三角和武汉光谷形成了高度集聚的产业集群，国产化率超过九成，使得成本控制和量产良率达到全球领先水平。比如，新易盛 1.6T 光模块良率就超 95%，毛利率超 50%。

它们也达不到中国光模块厂商的速度。北美 AI 集群的建设节奏以周为单位计算，传统 12 周的交付周期被压缩到 8 周甚至更短。中国厂商凭借极强的制造弹性和供应链响应速度，抓住了每一次技术迭代的窗口期——从 400G 到 800G，再到即将放量的 1.6T，几乎每一轮升级都能率先完成规模化交付。

另外，这些年，中国的前沿科技产业，但凡发展势头迅猛，就会被美国政府盯上，随之而来的便是各种以 " 国家安全 " 为名的打压，所以国内产商或多或少，都会提前做好预案。

例如将产能布局在海外。此前，中际旭创就表示，预计从 2025 年二季度开始泰国厂出货量已能全面满足北美客户订单需求，且未来公司将在泰国进 一步扩充产能。同样的，新易盛和天孚通信在泰国也有产能布局。

当然，中国光模块产业并非没有软肋，上游的高端光芯片仍处于 " 被卡脖子 " 状态。这也是光模块产品中技术含金量最高的部分。

具体来看，高速光模块中的核心器件包括：激光器、调制器、光探测器和数字信号处理器。其中，高端 EML 激光芯片、先进硅光芯片以及部分高速光电器件，仍然高度依赖海外供应链。

换句话说，中国光模块已经站在全球第一梯队，但是要从 " 做光模块 " 走向 " 掌握光芯片 "，还有很长的一段路要走。从这个角度来看，比起禁令传闻波动市场情绪，产业真正需要担忧以及解决的，是上游芯片受制于人。