结论先行

AMD（AMD）将于今日收盘后公布其第二季度财报，交易员在关注又一个由 AI 驱动的增长季度之外，更希望看到公司快速扩张的服务器 CPU 机会是否仍按计划推进。华尔街普遍期待公司在 AI 芯片收入加速、Helios 机架系统订单落地，以及 EPYC 服务器 CPU 持续高增长这三大看点上交出超预期答卷。若业绩与下半年指引表现强劲，有望推动 AMD 估值重估并带动芯片股情绪回暖；若 AI 增长仅符合预期，则股价仍面临回调压力。

一、AMD 财报发布背景：股价大涨，半导体行情波动较大

受 AI 智能体兴起推动，AMD 股价过去 12 个月大幅上涨 190%。AI 智能体依赖中央处理器（CPU）来为用户执行任务，例如准备电子表格或发送电子邮件。这使得 AMD 生产的这类 CPU 对微软（MSFT）等超大规模云服务商以及其他 AI 云公司变得更加重要。这也同时提振了 AMD 的竞争对手英特尔（INTC），其股价在同一时期内上涨超过 340%。

但 AMD 手中握有英特尔没有的 " 杀手锏 "。上月末，该公司推出了面向 AI 数据中心的 Helios 机架级平台。该系统配备 72 颗 AMD MI455X 图形处理器（GPU）以及多颗 Instinct CPU，旨在与英伟达（NVDA）基于 Blackwell 和 Rubin 架构的 NVL72 机架级系统直接竞争。

首席执行官苏姿丰（Lisa Su）也不回避与英伟达的正面交锋。两家公司在游戏显卡领域已竞争多年。据苏姿丰表示，Helios 机架的计算性能比 Vera Rubin 高出 15%，高带宽内存容量多出 50%。她还补充说，Helios 每美元可提供的 token 数量比英伟达服务器多 30%。英伟达在 AI 芯片领域占据主导地位，任意季度市场份额可高达 90%。但对 AMD 而言，哪怕只分得一小部分市场，也已是巨大利好。

AMD 首席执行官苏姿丰在 Advancing AI 大会上演讲

然而，根据近期期权价格推算，AMD（AMD）股价本周内可能上下波动最高达 10%。若从周五收盘价计算，如此幅度的涨跌可能使股价最高升至 527 美元，或回吐部分年内涨幅跌破 430 美元。受数据中心销售激增推动，该公司股价自年初以来已上涨逾一倍，但在 AI 交易整体回调中，已从 6 月高点回落近 19%。

二、业绩预期

根据分析师一致预估，AMD 本季度每股收益（EPS）预计约为 1.61 – 1.62 美元，营收预计达 113 亿美元。去年同期，公司 EPS 为 0.48 美元，营收为 76 – 77 亿美元。

数据中心业务预计将增长超 100%，达到约 65 亿美元（2025 年第二季度为 32 亿美元）。

客户端业务预计贡献约 30 亿美元销售额，同比增长 20%。

游戏业务则预计实现约 7.81 亿美元营收，同比下降 30%。

业绩增长前景：三个关键问题

结合现有分析来看，目前交易员们最关键财报中的三个指标：AI 芯片收入、Helio 的订单情况与 EPYC 服务器的订单。换言之，投资者们希望在 AMD 即将发布的财报当中得到这三个问题的答案。

第一：AI 芯片收入能否加速？

本次财报最核心的关注点是 AI 芯片业务，投资者重点观察该业务是否进入更明显的收入加速阶段。AMD 第一季度数据中心业务营收达 58 亿美元，同比增长 57%，成为公司营收和利润增长的主要驱动力。首席执行官苏姿丰此前表示，AI 基础设施需求正在加速，推理和智能体 AI 正推动客户增加对高性能 CPU 和 AI CPU 的采购。公司预计，随着供应扩张，服务器业务增长将进一步加速。

投资者正在密切关注 MI350 系列的出货情况。在上一份财报中，AMD 已表示 MI350 进入放量爬坡阶段；若本季度 AI GPU 收入显著高于预期，且管理层进一步上调 2026 年 AI 芯片收入目标，市场可能认为 AMD 正在真正缩小与英伟达的差距。然而，仅强调需求强劲可能已不足以推动股价上行。去年同期，AMD 因数据中心收入仅符合市场预期、未能大幅超预期，而在盘后下跌。当前 AMD 股价已计入强劲的 AI 增长预期，因此本次财报需要给出更清晰的 AI GPU 收入数据、客户部署规模以及下一季度的增长指引。

对股价而言，若数据中心收入大幅超预期，且管理层确认 MI350 及后续产品需求持续加速，AMD 可能迎来估值重估；若数据中心业务仅符合预期，即便整体营收超预期，股价仍可能因 "AI 增长不够快 " 的担忧而承压。

第二：Helio 的叙事能否转化为实际订单？

本次财报的第二大关注点是，AMD 新推出的 Helios 机架级 AI 系统能否开始产生可量化的订单和收入。在 7 月举行的 Advancing AI 2026 活动上，AMD 宣布 Helios 已进入全面量产，预计第三季度末开始出货。苏姿丰表示，客户对 Helios 的需求 " 极为强劲 "，OpenAI 计划于今年晚些时候开始采用，微软也将在 Azure 中部署该系统。

AMD 的 Helios 机架

与此同时，AMD 还宣布与 Anthropic 达成战略合作，将部署最高达 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU；Meta、OpenAI、微软等大型客户也在扩大对 AMD AI 平台的使用。这些合作表明，AMD 正从单一芯片供应商转型为能够提供 GPU、CPU、网络、软件及完整机架解决方案的 AI 基础设施提供商。

对市场而言，有三个关键点需要关注：Helios 已获得多少确定订单；第三、四季度可确认多少收入；这些系统的利润率是否高于传统 GPU 销售。若 AMD 能在电话会上公布明确的 Helios 交付时间表和订单规模，市场可能进一步上调对 2026 年下半年及 2027 年 AI 收入的预期；反之，若管理层仅强调客户兴趣、而未给出收入实现的时间表，则财报对股价的提振作用可能有限。

第三：EPYC 服务器 CPU 能否持续驱动高利润增长？

除了 AI GPU，服务器 CPU 业务也是本次财报的关键亮点。AMD 第一季度服务器 CPU 需求强劲。公司将 2030 年服务器 CPU 市场规模预测上调至 1200 亿美元，并预计该市场未来几年的复合年增长率将超过 35%。

在本次财报中，投资者正在关注 EPYC 收入增长、下一代 Venice 处理器的订单情况，以及微软、Meta 和云客户是否继续扩大采用。若服务器 CPU 收入保持快速增长，将有助于改善公司整体产品结构和毛利率，并缓解市场对 AMD 过度依赖 AI GPU 的担忧。若 EPYC 业务超预期，即使 AI GPU 收入仅符合预期，AMD 股价仍可能获得一定支撑。但若服务器 CPU 和 AI GPU 均不及高预期，市场可能迅速下调对 AMD 未来盈利的预测。

华尔街观点：普遍唱多，期待优秀财报提振市场情绪

在上月举行的 AMD Advancing AI 活动上，首席执行官苏姿丰（Lisa Su）将公司对 AI 服务器 CPU 可寻址市场的预估上调至 2030 年的 2200 亿美元，此前 5 月给出的预估为 1200 亿美元。苏姿丰将这一上调归因于 AI 智能体的快速普及，这些智能体需要显著更多的 CPU 来协调 AI 集群中的工作负载。

这一修订后的展望得到了分析师的认同。华尔街认为，过去几个月 AMD 的投资叙事发生重大转变，分析师开始强调服务器 CPU 与 AI GPU 同样日益重要。

瑞银（UBS）将 AMD 目标价从 700 美元上调至 730 美元，并维持 " 买入 " 评级。该机构表示，AMD 的 Advancing AI 活动强化了其对该公司的长期展望，并援引对服务器 CPU 显著增长的预期。

Jefferies 也将目标价从 515 美元上调至 640 美元，并维持 " 买入 " 评级，称该活动巩固了 AMD 在服务器 CPU 领域的领导地位，并使其 AI 增长故事更加具体分析师 Blayne Curtis 表示，与 Anthropic 和 OpenAI 的新合作伙伴关系，加上 Helios 平台的预期放量和 ROCm.AI 的发布，可能增强 AMD 相对于英伟达的竞争地位。

Morningstar 给予 AMD 股票 530 美元的公允价值预估，意味着较当前水平约有 10% 的上涨空间。该机构预计，受智能体 AI 兴起推动，AMD 在 2026 年至 2030 年间的营收将以 40% 的复合年增长率增长。该机构表示，智能体 AI 将需要显著更多的服务器 CPU 来协调 AI 工作负载。调整后毛利率将从 2025 年的 52% 升至 2026 年的 56%，并在 2030 年达到 57%。

网站 TradingView 则以财报预测了三种不同类型的可能情况。在乐观情景下，若 AMD 营收和每股收益均超预期，数据中心收入显著加速，Helios 获得明确的大规模订单，且管理层上调下半年 AI 收入展望，股价有望结束近期回调，反弹至 520 – 530 美元区间；若进一步释放对 2027 年客户部署的强劲预期，股价可能重新测试历史高点 584.73 美元，并有潜力突破 600 美元。在中性情景下，若整体营收符合预期、数据中心增长依然快速，但 Helios 收入仍需等到第三季度末才能兑现，AMD 股价可能在 450 – 500 美元区间波动。市场将继续等待下一季度的实际交付数据。在悲观情景下，毛利率低于 56%，或管理层未能上调下半年 AI 指引，股价可能跌破 450 美元，甚至进一步滑落至近期低点 424.03 美元以下，向下填补此前 355 – 400 美元的缺口。