《港湾商业观察》萧秀妮

2026 年 7 月 2 日，老牌区域乳企光明乳业股份有限公司（以下简称，光明乳业，600597.SH）接连抛出人事重磅公告，任职近五年的董事长黄黎明因工作调动提前两年卸任。7 月 15 日，公司同步抛出新任董事选举提案，光明食品集团副总裁陆骏飞为核心候选人。

此番非常规换帅的背后，或是公司四年营收持续缩水、低温鲜奶龙头地位失守的经营窘境。十年管理层频繁更迭、战略反复摇摆等系统性难题，正倒逼新一任管理层扛起 " 救火 " 重任，扭转企业长期下行趋势。

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董事长提前离场，原副总裁担任新董事长

光明乳业近期发布董事辞职公告，第八届董事会董事长黄黎明正式离任，其原定任期至 2028 年 6 月，本次属于提前两年终止履职，官方给出理由为工作调动。

黄黎明 2021 年底接替濮韶华走马上任，彼时市场对这位深耕光明全产业链的老将寄予厚望。上任之初，公司营收 292.06 亿元，距离 300 亿元营收关口仅一步之遥，归母净利润 5.92 亿元。四年间，黄黎明确立 " 收缩深耕、聚焦低温鲜奶 " 核心路线，放缓全国市场扩张节奏，集中资源攻坚上海及华东大本营，同时加码新品研发，2023 上半年推出 30 款新品、2024 年新品数量突破 40 款，但批量上新未能孵化出具备全国影响力的爆款单品。

收缩经营策略并未换来业绩企稳。数据显示，2023 年至 2025 年，公司营业总收入分别为 264.9 亿元、242.8 亿元、239 亿元，同比增速分别为 -6.13%、-8.33%、-1.58%；归属净利润分别为 9.67 亿元、7.22 亿元、-1.49 亿元，同比增速分别为 168.19%、-25.36%、-120.67%；毛利率分别为 19.66%、19.23%、17.26%。

2026 年一季度，光明乳业实现营业收入 62.11 亿元，同比下降 2.48%；归属净利润为 6665 万元，同比下降 52.74%；毛利率进一步下跌至 15.87%。

此外，黄黎明薪酬争议进一步放大市场不满。据 2022 至 2024 年报数据，黄黎明税前薪酬分别为 86.8 万元、159.3 万元、172.87 万元，到了 2025 年回落至 130.28 万元，董监高整体薪酬长期处于高位。在营收、利润连续下行的背景下，管理层薪酬高企引发大量投资者质疑公司治理与激励机制失衡。

7 月 15 日，光明乳业发布公告，将于 7 月 27 日召开 2026 年第三次临时股东会，核心议程包含选举陆骏飞为公司董事的提案，其最终履新。

7 月 28 日，光明乳业发布《2026 年第三次临时股东会决议公告》显示，股东会已选举陆骏飞先生为本公司第八届董事会董事，任期自本次股东会审议通过之日起至第八届董事会届满止。

据悉，陆骏飞于 1978 年 9 月出生 , 中国国籍 , 工商管理硕士 , 高级经济师。曾任光明食品 ( 集团 ) 有限公司副总，上海市糖业烟酒 ( 集团 ) 有限公司党委书记、董事长 , 光明乳业股份有限公司副总经理、市场总监、采购总监等职。

有市场人士分析指出，光明食品集团副总裁陆骏飞其履历路径与黄黎明高度相似，完整深耕光明体系，兼具乳业一线生产、区域市场运营、集团顶层管理多重经验，熟悉企业内部产业链与区域市场布局，但也意味着新管理层或将延续内部保守经营思路，如何平衡收缩维稳与全国突围成为首要考验。

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核心赛道优势失守，负债维持百亿级别

据光明乳业官网及天眼查显示，光明乳业产业渊源最早可追溯至 1911 年，品牌发展至今已超百年历史。公司对外战略定位为 " 稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜 "，长期以全产业链布局打造品质壁垒，官方资料曾披露其低温鲜奶全国市占率常年位居行业首位，旗下孵化多矩阵知名消费品牌，涵盖致优、优倍、如实、畅优、莫斯利安、光明冷饮、牛奶棚、光明悠焙等成熟产品线。

但是，近四年国内乳制品行业竞争格局剧烈重构。低温鲜奶作为光明乳业赖以立足的差异化核心护城河，遭遇头部品牌冲击，市场份额与经营营收双双承压，昔日赛道优势彻底弱化。

行业监测数据显示，2021 年，光明低温鲜奶市占率达 19.3%，稳居全国首位；但至 2024 年，公司低温液态乳市占率大幅下滑至 14.2%，行业排名跌落至第三位，被蒙牛（02319.HK）、君乐宝先后反超。

全国市场竞争中，行业巨头依托全产业链优势持续挤压光明生存空间。伊利（600887.SH）、蒙牛凭借全覆盖的全国一体化冷链网络，大力下沉低温鲜奶品类，通过代工低价鲜奶产品抢占各大商超核心终端；君乐宝则持续深耕低温赛道、加速全国扩张，不断缩小与光明的营收差距，使得光明乳业长期稳固的行业综合营收 " 老三 " 地位岌岌可危，市场话语权持续弱化。

行业份额失守直接体现在公司经营业绩上，最新年报数据印证营收、盈利双降的颓势。据 2025 年年报，光明乳业的乳制品营业收入达 216.89 亿元，较 2024 年同比下降 1.22%，整体毛利率同步下滑 2.22 个百分点。其中核心主营产品液态奶表现尤为疲软，年度营业收入 132.23 亿元，同比下降 6.65%，毛利率下滑 0.65 个百分点，核心主业盈利空间持续收缩。

市场疲软的背后，是公司产品端长期存在的结构性短板，新品持续迭代，但爆款长期缺位。作为国内常温酸奶开创者，公司旗下光明莫斯利安曾缔造行业传奇，2014 年单品销售额接近 60 亿元，巅峰零售额逼近 80 亿元。2011 至 2014 年连续四年领跑国内常温酸奶赛道，先发优势远超同期初创的安慕希、纯甄等竞品。

但近年来，该王牌产品迭代节奏停滞、品牌营销投入持续收缩。2023 年至 2025 年，公司销售费用逐渐收缩，分别为 31.82 亿元、29.72 亿元、28.56 亿元。昔日绝对领先的市场优势彻底消耗殆尽。与此同时，公司持续上新的多款低温新品，仅能在华东局部市场实现小规模动销，始终无法突破区域局限、形成全国性爆款单品，缺失拉动整体营收增长的核心动力。

同时，公司上游奶源布局滞后、成本管控能力薄弱，与行业头部企业差距持续拉大。当前乳业竞争已聚焦上游奶源控制权，伊利通过参股优然牧业锁定长期稳定奶源，蒙牛整合全国大型规模化牧场，规模化养殖优势使其养殖成本较中小牧场低 20%-30%。

反观光明乳业，上游牧业板块毛利率仅 9.71%，盈利水平大幅落后同行。黄黎明任职期间，公司曾投入 25 亿元布局安徽定远牧场，规划 4.75 万头奶牛养殖规模，但项目落地后产能利用率持续偏低，规模化降本效果落空，单位养殖成本居高不下。

叠加公司长期坚持的自建牧场、自建冷链重资产运营模式，进一步推高经营成本，单吨鲜奶综合运营成本显著高于行业同行，持续侵蚀低温鲜奶赛道本就有限的利润空间。行业成本劣势直接反映在财报数据中，2023 至 2025 年，光明乳业综合毛利率从 19.66% 逐年下滑至 17.26%，连续三年走低，成本端压力持续放大公司整体经营困境。

除了主业经营承压，海外资产巨亏成为拖累公司业绩的核心黑洞，也是导致光明乳业 2025 年终结 16 年连续盈利、首次出现年度亏损的关键诱因。财务数据统计显示，2023 至 2025 年三年间，公司新西兰子公司新莱特累计亏损高达 11.53 亿元。原本作为海外产能补充、助力全球化布局的优质资产，彻底沦为持续失血的包袱，且海外产能与国内市场需求严重错配，战略布局的先天偏差问题彻底暴露。

华泰证券在今年 3 月末的研报中指出，25 年新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，导致新莱特 25 年经营亏损，公司持有新莱特 65.25% 的股份，新莱特经营亏损导致公司 25 年归母净利为负数，但据公司公告，新莱特上述问题已基本得到解决。

为缓解现金流压力、压降负债规模，光明乳业于 2026 年 4 月以 1.7 亿美元的价格，将新莱特北岛工厂出售给雅培，通过资产处置短期回笼资金、优化资产结构。但目前新莱特南岛产能仍持续运营，其经营效益高度依赖全球原奶价格及海外消费行情，短期扭亏脱困难度极大，上市公司仍需持续为其提供大额贷款输血，海外资产的亏损风险尚未实质性出清。

2023 至 2025 年，公司流动负债合计分别为 102 亿元、107.2 亿元、103.8 亿元，非流动负债合计分别为 26.07 亿元、11.25 亿元、10.8 亿元，负债合计分别为 128 亿元、118.4 亿元、114.6 亿元。

同期，光明乳业总资产从 242.3 亿元回落至 221.6 亿元，账面货币资金由 32.87 亿元缩减至 28.71 亿元，流动负债长期维持在百亿高位，资产结构持续弱化。

进入 2026 年一季度，公司流动负债合计 98.51 亿元，非流动负债合计 10.43 亿元，负债合计 108.9 亿元。经营颓势未改，总资产进一步下滑至 215.3 亿元，货币资金仅剩余 27.53 亿元，企业资金储备持续收紧，抗风险能力大幅下降。

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十年频繁换帅，经营战略长期摇摆

回溯过往，光明乳业十余年间管理层频繁更迭、战略缺乏连续性。梳理管理层动荡历程可见，2015 年原总经理郭本恒因贪腐落马，企业经营陷入动荡；随后张崇建、朱航明班子推行收缩维稳路线，错失全国扩张机遇；2018 年濮韶华接任董事长后重启全国扩张，落地 " 领鲜 " 战略，带动 2019-2021 年业绩连续回暖；2021 年底黄黎明上任后，战略再度转向收缩。十余年间，扩张、收缩路线反复切换，每一届管理层都会推翻前任的核心布局，导致中长期发展战略难以落地深耕。

从行业对比来看，同期新乳业依靠稳定的管理层推进多品牌并购实现持续增长，三元通过剥离不良资产完成盈利修复，唯有光明在战略内耗中出现营收、利润双下行。原本的 " 新鲜 " 差异化标签被头部企业快速模仿，始终没能构建起不可替代的核心竞争力。

随着陆骏飞正式接棒，摆在面前的是四重亟待破解的经营困局。在行业需求低迷、价格战持续内卷、生产成本居高不下的大环境下，业绩目标压力空前；上海区域营收持续下滑，低温鲜奶市占率被头部企业不断蚕食，如何守住基本盘、重新打造区域产品竞争力等难题待解；新莱特短期扭亏任务艰巨，持续输血将进一步占用上市公司资金，资产剥离、业务减负方案亟待落地；上游奶源降本、全国渠道下沉、爆款新品孵化三大工程同步推进，还需要平衡重资产模式与全国扩张的内在矛盾。

当前乳业行业马太效应持续强化，伊利、蒙牛依托全产业链优势不断挤压区域乳企的生存空间，区域乳企同行分化加剧。光明乳业十年战略摇摆积累的历史问题难以在短期化解，新任管理层短期只能以 " 止血维稳 " 为核心；如果中长期无法稳定战略、补齐全产业链短板，营收与盈利的下行趋势恐怕难以逆转。

这场提前到来的换帅，撕开了光明乳业多年积累的经营沉疴。从低温鲜奶行业第一跌落至第三，从连续十余年盈利转为年度大额亏损，从莫斯利安单品称霸到缺少爆款支撑，背后是管理层动荡、战略摇摆、产业链失衡、渠道缺位的多重问题叠加。

华泰证券认为，考虑乳制品行业需求复苏进度低于预期，下调 26-27 年收入预测，预计 26-27 年收入 243.1/253.0 亿元（较前次 -5%/-5%），考虑行业竞争短期较为激烈，下调 26-27 年毛利率预测，最终预计 26-27 年归母净利润 4.8/6.6 亿元（较前次 -27%/-7%），并引入 28 年归母净利润为 7.2 亿元，对应 26-28 年 EPS 为 0.35/0.48/0.52 元。考虑 26 年仍有牧业业务的拖累，针对公司 27 年 EPS 进行估值，参考可比公司 27 年 PE 均值 17x（Wind 一致预期），给予其 27 年 17xPE，目标价 8.16 元（前值 9.90 元，对应 25 年 22xPE），" 增持 "。

对于这家老牌区域乳企而言，人事调整只是起点，如何结束战略反复、理顺全产业链布局、重塑市场竞争力，才是决定企业未来走向的核心命题。（港湾财经出品）

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