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蓝鲸新闻 8 月 6 日讯（记者 胡劼）刚过去的 7 月，A 股市场经历了一轮极端的风格快速切换行情，不少量化私募都遭遇了极为罕见的 Beta 与 Alpha 双重冲击。全行业出现了大面积、深幅度的产品回撤，部分量化产品单月的最大跌幅甚至超过了 20%。

据 Wind 金融终端可得数据统计，7 月单月有超 9 成量化产品录得负收益，平均回报 -15.23%，正回报产品数量不足 80 只。从回撤幅度来看，恒穗基业常青 - 家族专享 5 号、蓝宝石远见 1 号、恒穗基业常青 - 苏太尊享 8 号、稳博小盘激进择时指增 1 号恒穗基业常青 - 激进成长 3 号下跌程度最深，分别为 -70.83%、-63.71%、-51.19%、-45.60%，-44.16%。

记者发现，回撤最大的 30 只产品中，出现了百亿私募稳博投资和鸣石基金的的身影。

比如，稳博投资旗下稳博小盘激进择时指增 1 号的 7 月总回报为 -45.60%，今年以来总回报仅 -28.39%；鸣石基金旗下鸣石春天 10 号 ( 2020 ) 7 月总回报为 -32.74%，今年以来总回报 -1.77%；鸣石未来新元量化选股 1 号 1 期 7 月总回报为 -31.3%，今年以来总回报 3.04%。

不止如此，从 7 月的收益情况来看，黑翼资产、龙旗科技、半鞅私募、平方和投资、灵均投资、进化论、启林投资等多家头部量化私募均有产品回撤超过 20%。

粗略梳理，从受影响的产品类型来看，指数增强策略普遍遭受 " 重创 "，882 只可比数据产品中，827 只 7 月录得负收益，且中证 500 指增和中证 1000 指增类型占比较大。7 月中证 500、中证 1000 指数分别回撤 17.02%、19.69%，在同期市场中，有超 200 只量化指增类产品的最大回撤高于相应基准，这意味着除了指数本身下跌带来的系统性冲击之外，量化策略自身的波动性，进一步放大了产品的净值回撤幅度。

行业巨头幻方量化同样没能避免这波下跌趋势。私募排排网数据显示，幻方旗下 9 只指增产品在 7 月单月跌幅全部超过 20%，最大回撤来自幻方中证 500 量化进取 1 号，单月净值下挫 22.15%。

开年至 7 月底以来，除九章幻方中证 500 量化多策略 2 号尚有 0.04% 的正收益外，其余 8 只产品年内收益已全部告负。其中，幻方量化信淮 500 指数专项 19 号 7 期今年以来累计净值跌幅达 -3.84%。

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为何这一轮回撤面积大、程度深？

多位一线量化人士在与记者交流中表示，此轮调整受到多维度因素驱动。一方面，此前市场长期围绕 AI 算力、存储等科技主线运行，高动量股持续领涨，但在 7 月集中回调，量化模型的信号来不及快速调整；另一方面，大量机构用相似的数据训练出相近的因子，持仓高度集中在科技赛道。一旦出现边际利空，大量产品同步触发止损卖出，形成集中回调。

值得关注的是，面对回撤，虽然各家机构及时采取了应对措施，但调整策略并不一致。

有机构选择主动降低单票集中度、压缩风格敞口，并将动量、残差波动率、流动性等风险因子的控制由软约束升级为硬约束，降低短期噪声信号的权重，引入与现有实盘策略相关性更低的中长周期预测信号等。

回撤期间，多家量化私募选择自掏腰包 " 护盘 "。灵均投资及主要核心人员拟出资 2 亿元回购，平方和投资拟出资 1 亿元回购，还有因诺资产、硕丰基金、思瑞投资、晨曦基金、国源信达资本及蓝宝石基金也相继宣布自购旗下基金产品。

不过，也有机构选择维持原有框架，以静制动。海南进化论就表示，" 一方面严格遵循模型信号，不干预模型决策；另一方面也观察到了市场结构的变化带来的挑战。待市场平稳后，更好的迭代优化模型。"

启林投资同样没有大幅改变策略，而是加强对 Beta、残差波动率、流动性、动量以及行业结构变化的监测，重点观察组合是否在不知不觉中积累了过多同向暴露。

有业内人士判断，这轮压力测试，本质上是在倒逼行业完成一次深度的技术迭代升级。未来量化管理人的核心竞争力，将集中在三个关键维度：能否实现因子体系的高速迭代、能否搭建起足够多元的收益来源矩阵，以及能否把风险暴露管控、策略容量的精细化运营做到更高水准。