周五美股存储与光通信板块走势显著分化。花旗大幅下调美光目标价，存储股全线承压；而AAOI 的超预期财报则点燃光通信板块，Coherent 单日大涨 13%。两条线索交汇之下，" 空存储、多光 "（short memory, long optical）交易策略在周末引发激烈争论。

率先抛出这一框架的，是市场公认的存储多头—— Citrini 分析师 Jukan。他在 X 平台称部分对冲基金已开始据此建仓。随即，知名投资者 " 白毛股神 "Serenity 针锋相对，认为存储基本面未变，市场不过是在 " 瓶颈与瓶颈之间轮动 "。

花旗下调美光目标价，存储价格见顶预期升温

周五，美光（MU）跌约 1%，SanDisk（SNDK）跌超 2%，跌势延伸至亚洲—— SK 海力士跌逾 4%，三星、铠侠同步走低。

压力源自花旗。分析师 Atif Malik 维持美光 " 买入 " 评级，但将目标价从 1400 美元大幅下调至 1150 美元。花旗在与存储供应商及行业参与者沟通后指出，DRAM 和 NAND 价格增速将在未来四个季度逐步放缓，价格预计于明年 5 月见顶。

具体而言，花旗将未来四个季度DRAM 价格环比增速预期分别设定为 23%/9%/2%/0%，2027 年下半年预计环比下降 3%；NAND 价格预期调整为 29%/7%/0%/-1%，下半年环比降幅扩大至 5%。花旗将价格放缓归因于中国存储厂商长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）的产能扩张。

AAOI 业绩超预期，点燃光通信板块

与存储形成鲜明对比的是光通信板块的集体走强。

美国光模块厂商 AAOI（Applied Optoelectronics）二季度营收同比增长 86% 至 1.919 亿美元，数据中心业务首次突破亿元大关，非 GAAP 每股收益 0.06 美元，超出指引上限。公司给出三季度营收指引 2.55 亿至 2.90 亿美元，维持全年约 11 亿美元目标。当日Coherent 大涨 13%，Lumentum 涨 6%，康宁涨 5%，AAOI 自身涨 9%。

产品结构上，400G 收入 4840 万美元，同比增逾四倍；更具指示意义的是800G ——二季度收入 1280 万美元，同比增逾十倍，环比翻倍，管理层预计三季度将实现近五倍环比增长。增长重心正加速从 100G、400G 向更高速率切换。

产能端信号同样强烈。管理层透露当前客户需求超出供应能力 20% 至 40%，制约增长的已不是需求而是产能。当前 800G 和 1.6T 月产能接近 20 万片，计划到2026 年底超 65 万片，2027 年底超 93 万片。CEO 林宗男预计四季度 1.6T 收入可超 7000 万美元，" 明年一季度翻一番也不会意外 "。不过他也坦承，1.6T 关键部件 DSP、TIA 供应仍较紧张，四季度交付的主要约束来自材料而非产能本身。

分析师认为，AAOI 的超预期表现对即将公布财报的 Lumentum 和 Coherent 构成利好预示——两家公司均获英伟达持股背书，被市场视为 AI 算力建设的 " 镐与铲 " 标的。

多头转向？" 空存储、多光 " 引发周末论战

引爆周末讨论的是著名的存储多头 Jukan 在社交平台的发帖——他在 X 平台发帖称，市场短期内可能需要采取 " 空存储、多光 " 策略，并给出三个理由：

一是韩国杠杆 ETF 市场功能性失效后，相关投资者面临赎回压力，可能为存储股带来额外抛压；二是英伟达正调整下一代 AI 系统架构，Rubin Ultra 可能减少每机架 HBM 配置，转而使用光互联连接多个机架；三是市场对存储价格未来两个季度见顶的预期正在强化。

Jukan 强调，他对存储长期仍持建设性看法，但短期保持审慎。他指出，AI 基础设施投资的重心正从 HBM 容量转向数据中心整体架构效率，其中高速光互联是关键方向。

" 白毛股神 "Serenity 随即加入讨论，立场鲜明：仍然看多存储。

Serenity 的核心论点是——变化的主要是股价，而非基本面。他指出，Coherent 和 Lumentum 的激光器在 7 月下跌时就已售罄两年产能，AAOI 的需求失衡在上季度电话会上就已明确，7 月暴跌期间这些公司基本面没有任何恶化，" 只是被清算后的股价变了 "。然而当时大量投资者在 AAOI 跌至 75 美元时称其为 " 骗局 "，如今涨到 140 美元又转而看多，" 但光收发器和磷化铟衬底的瓶颈根本没变，甚至可能更严重了 "。

对于存储，Serenity 表示看到大量散户恐慌性抛售，" 但同样这些人一个月前还在为美光签下 16 份供应协议和三星创纪录营业利润欢呼 "。Serenity 认为，Rubin Ultra 的存储优化是英伟达每一代都会做的事，存储当前市值对应的营业利润水平 " 荒谬 "，尤其在存储正成为结构性需求的背景下，明年的供需失衡只会更严重。

"AAOI 在 140 美元和 75 美元时是同一家公司。三星在 1.5 万亿和 9800 亿美元市值时也是同一家公司。变化的只是估值和叙事——通常是噪音——而市场在板块间轮动。"Serenity 写道。