8 月 13 日，话题 # 中产通勤鞋半年狂卖 140 亿 # 冲上热搜。

" 穿始祖鸟上班太高调，穿昂跑刚刚好。" 在社交平台上，昂跑是不少中产的通勤鞋。

8 月 11 日，瑞士高端运动品牌昂跑发布 2026 财年第二季度业绩，这是今年 5 月 1 日两位联合创始人 David Allemann 与 Caspar Coppetti 正式出任联席 CEO 之后，交出的第一份完整财季成绩单。

财报数据显示，1 — 6 月昂跑的全球净销售额为 16.8 亿瑞士法郎（约合人民币近 140 亿元），同比增长约 14%。其中，亚太区大卖 3.45 亿瑞郎（约合人民币 28 亿元），同比增长超四成。二季度实现净销售额 8.503 亿瑞士法郎，固定汇率口径同比增长 21.6%；毛利率抬升 3.9 个百分点至 65.4%，创下历史新高；调整后 EBITDA 利润率达到 19.8%。

但这份利润质量亮眼的财报，却伴随着增长预期的下调。昂跑将 2026 年全年固定汇率营收增速指引由此前的不低于 23% 下调至 20% 低段区间，同时上调全年毛利率指引至不低于 65%。8 月 11 日，昂跑美股收盘大跌 20.29%，收报 30.91 美元，创下 52 周新低，截至北京时间 8 月 13 日 23:00，昂跑股价下跌 1%，资本市场对这套 " 主动降速换质量 " 的打法产生明显分歧。

在财报电话会上，联席 CEO David Allemann 向市场解释了战略取舍的底层逻辑。" 我们可以做到大规模增长，同时不牺牲高端定位。面对北美市场行业折扣泛滥的环境，我们选择管控批发供货，避免向渠道压货导致后期降价清库存。" 他直言，短期牺牲一部分批发出货，是为新品预留干净的销售环境，着眼于打造数十年周期的高端运动品牌。

值得关注的是，这套收缩批发的策略，并未照搬到亚太市场。本季度亚太区域固定汇率增速高达 54.7%，营收占全球比重已经超过 20%，大中华区、日本、韩国共同拉动区域增长，服装品类固定汇率同比大涨 56.2%，成为第二增长曲线。

针对分析师提出的亚太基数抬高之后是否会出现增长失速的疑问，David Allemann 在电话会上明确表示会在不同区域采取不同策略，" 美国市场面临库存与恶性折扣问题，因此我们主动收缩批发，但中国并没有出现类似局面，我们不会复制美国的控货做法。"

" 我们清楚，50% 以上的高增速不可能永久维持，基数抬升之后增速回落是客观规律，但亚太市场的长期空间依旧可观。"David Allemann 表示，中国市场将继续坚持 DTC 优先路径，加码直营门店、小程序与电商矩阵，拒绝通过无序铺货冲规模。目前，品牌在 34 岁以下年轻群体中的渗透率还在持续提升，全球新品也将保持同步落地。新任 CFO Frank Sluis 补充称，亚太区域的增长质量扎实，DTC 占比持续抬升，并非依靠低价走量驱动。

也有些分析师持不同观点。William Blair 将评级由买入下调至持有，其分析师 Dylan Carden 在研报中指出，虽然保护品牌资产逻辑成立，但批发端收缩的幅度与持续时间无法量化，收入能见度明显下降，如果后续新品不及预期，业绩压力会进一步放大。瑞银分析师 Jay Sole 也提示，市场并不会为主动降速给予高估值，下半年搭载 SURREAL 超临界泡棉的 Cloudsurfer3 等新品的市场反馈，将成为验证新战略成败的关键。

目前昂跑手握超过 12 亿瑞士法郎现金储备，管理层表示资金将优先投向产品研发、直营门店网络搭建以及品牌建设，暂不考虑股票回购。

创始人回归推动的改革已经在利润端显现效果。摆在昂跑面前的现实考验在于，在北美主动控量的背景下，亚太能否持续担当增长主力，消化高基数带来的压力，证明质量优先战略行之有效。