本文来自微信公众号： 万点研究 ，作者：成才

8 月 14 日，平安银行披露 2026 年半年报，成为首家披露半年报 A 股上市银行。

财报显示，2026 年上半年，平安银行实现营业收入 706.17 亿元，同比增长 1.8%；实现净利润 256.96 亿元，同比增长 3.3%。净息差 1.80%，与上年同期持平，较上年全年上升 2 个基点。不良率 1.05%，拨备覆盖率 219.58%。

客观而言，营利双增、不良持平、净息差筑底，这份 " 稳字当头 " 的中报不乏亮点。但营收增长主要由非息收入拉动，利息净收入仍承压。与向好数据并存的是，零售贷款零增长、信用卡流通户数负增长、消费贷不良率逆势上行等隐忧。

曾被市场寄予厚望的 " 零售之王 "，在居民消费金融需求收缩的周期里，正经历从 " 量的扩张 " 到 " 质的重构 " 的艰难换挡。防御之盾稳如磐石，增长之矛熄火待启，攻守之间，喜忧参半。

拐点初现，营收转正 " 含金量 " 几何？

拉长时间线来看，平安银行过去几年经历了营收持续萎缩的阵痛。

Wind 数据显示，2023 年至 2025 年，该行营收规模分别为 1646.99 亿元、1466.95 亿元、1314.42 亿元，同比分别下降 8.45%、10.93%、10.40%；同期归母净利润分别为 464.55 亿元、445.08 亿元、426.33 亿元，同比增速分别为 2.06%、-4.19%、-4.21%。营收连续三年两位数下滑，净利润也自 2024 年起转入负增长，业绩下行压力可见一斑。

在此背景下，2026 年上半年营收、净利润同比双双转正，业绩面阶段性企稳离不开费用端的持续压降。财报显示，该行上半年成本收入比 27.06%，同比下降 0.62%。费用管控成效在报表上有了直观体现，降本增效对利润的支撑作用不可忽视。

若细看增长成色，上半年平安银行 " 防守优化 " 的贡献显著大于 " 进攻扩张 "。营收转正更多依靠成本端的收缩与非息收入的补充，增长的内生动能尚待进一步巩固。

具体来看，财报显示，上半年平安银行利息净收入 442.88 亿元，同比下降 0.5%，利息收入增长依旧承压。相比之下，该行非利息净收入 263.29 亿元，同比增长 5.8%，成为营收正增长的主要拉动力。

进一步拆解非息收入，手续费及佣金净收入‌为 132.14 亿元，同比增长 3.7%，‌其他非利息净收入为 131.15 亿元，同比增长 8.0%，主要受债券投资公允价值变动驱动。其可持续性天然存在不确定性。

更为关键的是，从单季表现来看，平安银行二季度营收 353.4 亿元，同比下降 0.94%，增速明显不及一季度，主要受非息收入增长放缓拖累。二季度非息收入对营收的拉动作用减弱，使得整体增长节奏出现回落。

究竟是自身策略调整的阶段性结果，还是行业面临的共性压力，目前尚难下定论。但至少可以说明，该行业绩拐点虽然初现，但向上势头并不稳固，业绩恢复的力度和持续性都还需要后续数据进一步验证，企稳基础仍待夯实

在行业息差普遍承压的背景下，净息差历来是银行估值定价的核心锚点。2026 年上半年，平安银行净息差释放出的企稳信号，为这份中报提供了扎实的防御支撑。

财报显示，上半年平安银行净息差 1.80%，同比持平，环比一季度微幅提升，较 2025 年全年上升 2 个基点。支撑这一表现的力量主要来自负债端：计息负债平均付息率 1.42%，同比下降 37 个基点；吸收存款付息率 1.38%，同比同样下降 37 个基点。负债端 " 做减法 " 与资产端 " 调结构 " 同步推进，共同构成了息差企稳的支撑逻辑。

不过，隐忧同样不容忽视。据财联社消息，2026 年 7 月以来，多家银行货架消失的 5 年期产品，近期悄然限量回归，且利率逆势微涨。一旦存款竞争进一步升温，负债成本仍存在反弹风险，息差企稳的持续性仍需后续数据验证。

零售营收被对公反超，转型的代价有多大？

净息差的 " 盾 " 暂时稳住，但零售业务的 " 矛 " 却钝了。

数据不会说谎。财报显示，截至 6 月末，平安银行零售贷款余额 17269.73 亿元，与上年末几乎持平。其中，信用卡流通户数 4285.21 万户，同比下降 1.9%；消费贷不良率 1.24%，较上年末上升 0.12%。

零售贷款近乎零增长、信用卡用户净流出、消费贷不良率逆势上行，三个指标指向同一个判断：平安银行的零售业务，正同时面临规模收缩和质量承压的局面。

拉长周期来看，这种收缩并非被动。2023 年 6 月，冀光恒出任平安银行行长，新一届管理层也着手新一轮改革，零售风险的出清本也在计划之内，主动加快了 " 新一贷 " 等纯信用消费贷的政策优化。

不过，风险出清的速度与规模扩张停滞之间的平衡，比预想中更难把握。零售信贷曾是平安银行的主要利润来源，2026 年上半年这一引擎的规模贡献接近零，即便对公贷款保持了 3.7% 的增长，整体贷款扩张的空间仍十分有限。

更值得关注的是结构变化。财报显示，上半年该行零售金融营业收入 315.71 亿元，占比 44.7%；批发金融营业收入 325.59 亿元，占比 46.1%。这是 2018 年以来，对公金融营收首次超过零售金融。

放在平安银行 " 零售做强、对公做精、同业做专 " 的战略框架下看，这个位次交替引出一个无法回避的问题：零售营收贡献被对公反超，与 " 做强 " 的定位之间是否存在落差？战略调整固然有合理的解释，但市场难免会追问：转型的代价是否在预期之内，时间表是否比原计划拉得更长。

客观而言，2026 年上半年，平安银行零售端并非全无亮点。当信贷端的规模扩张暂时停滞，AUM 和财富管理手续费的增长，成为报表中另一条值得关注的线索。

财报显示，截至 6 月末，零售 AUM 达 44002.27 亿元，较年初增长 3.8%；私行 AUM 达 21102.09 亿元，较年初增长 6.0%；私行客户 11.09 万户，较年初增长 5.0%。财富管理手续费收入 33.43 亿元，同比增长 35.6%。

其中，代理个人保险收入 10.07 亿元，增长 51.2%；代理个人基金收入 15.25 亿元，增长 45.1%；代理个人理财收入 6.83 亿元，增长 4.0%。代理非货币公募基金销售额 857.97 亿元，同比增长 129.4%。

在居民储蓄向财富管理迁移的背景下，平安银行借助平安集团的生态，将保险、基金、私行等业务的协同效应逐步转化为中收。非息净收入占比提升至 37.28%，同比上升 1.42 个百分点，收入结构多元化的方向比较明确。

但换个角度来看，财富中收与 A 股市场景气度关联紧密，代销基金和保险的收入贡献占比偏高，一旦市场走弱，中收增速可能回落。

相关金融业内人士对万点研究表示，" 与招行等零售银行相比，平安银行在自主理财产品和标准化财富管理平台方面的积累仍有差距。依赖市场行情的财富业务，能否穿越完整周期，还需要时间验证。"

不良率持平、拨备率下行，年内罚单破 1500 万

攻守转换的另一面，是资产质量与合规内控。

资产质量方面，财报显示，上半年平安银行不良贷款率 1.05%，与上年末持平；其中，企业贷款不良率 0.87%、个人贷款不良率 1.23%，均保持稳定。

在不良认定标准上，逾期 60 天以上贷款偏离度为 0.84，逾期 90 天以上贷款偏离度为 0.70，整体资产分类审慎度维持在较优水平。关注类贷款占比 1.83%，较上年末仅小幅上升 0.08 个百分点，资产质量边际变化可控。

处置端同样表现不俗。该行上半年核销贷款 106.9 亿元，收回不良资产总额 201.4 亿元，其中收回已核销不良资产本金 83.59 亿元，现金收回比例高达 98.4%，处置力度与回收质量兼具，进一步夯实了资产质量基础。

此外，房地产行业风险清出也是市场关注的焦点。财报显示，截至 6 月末，平安银行房地产相关承担信用风险业务余额 2434.45 亿元，较上年末减少 79.1 亿元；房地产业不良率 2.15%，微降 0.07%。

不良处理稳中向好的同时，值得警惕的是拨备覆盖率的持续下行。财报显示，截至 6 月末，该行拨备覆盖率为 219.58%，较 2025 年末下降 1.3%，近两年来呈现持续消耗趋势。相较 2024 年末的 250.71%，有着不小幅度的下降。

拨备率是银行利润的 " 缓冲垫 "，在资产质量稳定期，拨备消耗看似无害，实则意味着未来应对不良冲击时的利润调节空间在收窄。一旦宏观环境出现波动，拨备缓冲的厚度将直接决定利润表的韧性。

如果说拨备消耗是资产质量端的 " 被动减薄 "，那么罚单密度揭示的则是内控体系自身的 " 主动失血 "。2026 年上半年，平安银行各分支机构罚单不断，且不乏百万级罚单。

企业预警通显示，2026 年 1 月平安银行珠海分行因贷款业务严重违规被罚 60 万元；3 月荆州分行被罚 105 万元；4 月汽车消费金融中心本部因商用车贷款、车抵贷等业务违规被罚 140 万元。

值得注意的是，进入 6 月、7 月，该行罚单密集落地。福州分行被罚 165.5 万元，呼和浩特分行被罚 129.75 万元，深圳分行被罚没 137 万元；青岛、盐城、南昌、杭州、合肥、贵阳、泰州等 8 家分支机构合计被罚没超 600 万元。

8 月 13 日，平安银行兰州分行又因流动资金贷款需求测算不审慎被罚 110 万元。粗略统计截至 8 月 16 日，该行年内罚单规模已突破 1500 万元。

拉长到全年维度看，企业预警通显示，2025 年全年，平安银行累计收到监管罚单 64 张，合计被罚没超 4000 万元，其中 2025 年 10 月总行被国家金融监督管理总局开出 1880 万元罚单，案由为 " 相关互联网贷款、代销等业务管理不审慎 "。

更为严峻的是 2024 年，企业预警通显示，平安银行该年合计共收到 73 张罚单，合计罚没 8309.58 万元，位列 12 家股份制银行之首。

平心而论，罚单的滞后性需要考量，但 " 总行与分支机构同时被罚 "" 信贷违规屡罚屡犯 " 等特征，已指向该行内控体系在某些环节存在系统性薄弱。

尤其是在汽车消费金融这一曾经的明星业务上，更值得管理层反思。强监管环境下，合规并非成本负担，而是风险定价能力的基础。罚单的边际成本，最终会体现为资本成本的上升和估值的折价。

结语：战略方向没错，市场耐心有限

根基稳了，向上才有空间。

受 2026 年 3 月赎回 200 亿元优先股等因素影响，截至 6 月末，该行核心一级资本充足率为 9.32%，较上年末微降 0.04%；一级资本充足率和资本充足率分别为 10.95% 和 13.14%，较上年末分别下降 0.54% 和 0.63%。

资本端虽紧，分红端的吸引力仍在。2026 年中期拟每 10 股派发现金股利 2.49 元（含税），合计派发 48.32 亿元，占归母净利润的 18.80%，分红金额同比增长 5.50%。以 8 月 14 日收盘价 11.11 元计，若全年分红与中期节奏保持一致，股息率约 5.48%。

不过，平安银行未来分红可持续性，仍需关注资本补充节奏。一级资本充足率的结构性下降，意味着若不通过发行永续债、定增等方式补充资本，仅靠利润留存填补缓冲垫的速度将相当有限。

将平安银行 2026 年上半年的叙事浓缩成一句话：防御底色扎实，增长引擎待修。管理层提出的 " 零售做强、对公做精、同业做专 " 战略方向没有错，问题在于执行的节奏与市场的耐心之间的赛跑。

从股价表现来看，wind 数据显示，截至 8 月 16 日，平安银行年内累计上涨 0.54%，在 42 家上市银行中位列第 16 位；近一年则累计下跌 4.22%，排名回落至第 22 位，整体表现平淡，未见明显超额收益。

股价短期是投票机，长期是称重机。对于价值投资者而言，当前股价走势或仍难完全匹配其基本面改善的节奏，资产质量趋稳、不良处置力度加大、分红政策持续优化，市场对银行板块的估值仍偏谨慎，股价修复幅度相对有限。

后续表现仍需关注零售信贷需求恢复、净息差能否企稳，以及中期分红等股东回报措施能否进一步落地。说到底，当零售贷款的量价修复仍然迟缓，财富管理的中收又高度依赖资本市场行情，市场对 " 零售银行 " 的估值信仰就难免打折扣。