长江存储上市这件事，进度比很多人预想得都快。

8 月 19 日刚完成 IPO 辅导验收，两天之后，上海证券交易所就已经正式受理了长江存储科创板 IPO 申请。

拟融资 330 亿元，中信证券和中信建投担任保荐机构。

如果再把时间往前翻，会发现整个过程确实很紧凑。

长江存储今年 5 月 19 日才在湖北证监局完成 IPO 辅导备案，从备案到辅导验收，大约只用了三个月。现在审核状态变成 " 已受理 "，也代表这家国产 NAND 龙头距离 A 股市场又近了一步。

不过，我看完招股书以后，330 亿元的募资规模反而不是最让我意外的数字。

真正夸张的是长江存储现在的赚钱能力。

2026 年第一季度，长江存储实现营业收入 470.42 亿元，归母净利润达到 333.79 亿元。

也就是说，公司在 2024 年实现扭亏之后，盈利已经进入了一个完全不同的阶段。

再看毛利率就更直观了。

今年第一季度，长江存储 NAND Flash 产品毛利率达到 78.73%，其中存储芯片毛利率 84.23%，智能终端 73.26%，固态硬盘也有 70.29%。

这个数字放在半导体行业里已经相当扎眼。

当然，存储芯片本来就是一个周期性非常明显的行业，价格上涨的时候利润弹性会非常大，所以不能简单拿一个季度的高毛利率去推算未来几年。

但至少可以确定一件事，长江存储现在去上市，已经不是早些年那种需要资本市场不断输血、等待技术慢慢成熟的状态了。

它已经能够自己赚钱，而且赚得不少。

2026 年第一季度，长江存储 NAND Flash 产能利用率达到 98.02%，基本已经接近满产，产销率为 82.40%。

这也解释了为什么它这次要一次融资 330 亿元。

对于存储芯片厂来说，技术是一回事，产能又是另外一回事。

3D NAND 每往更高层数走一步，都要继续投入设备、厂房、研发和工艺验证。尤其 AI 正在拉高全球数据存储需求，企业级 SSD、数据中心以及各种 AI 终端对 NAND 的需求都在增加。

有技术但是产能跟不上，市场最终还是会被别人拿走。

长江存储目前已经在武汉建设两大生产基地，合计月产能约 20 万片晶圆，同时还在继续推进更高层数 3D NAND 技术。

按照目前披露的信息，上市后的募集资金预计会重点用于三期产线、先进制程研发以及补充流动资金。

换句话说，这 330 亿元不是单纯为了把账面现金做厚。

长江存储接下来还得继续扩。

而且它现在扩产面对的市场位置，和几年前已经完全不同了。

Counterpoint Research 公布的 2026 年第二季度数据显示，按照 NAND Flash 出货容量计算，长江存储已经第一次进入全球前三，仅排在三星电子和 SK 海力士之后。

我觉得这个变化其实比 IPO 本身更值得看。

因为长江存储 2016 年才成立。

十年时间，从国产 3D NAND 刚刚起步，一路做到全球 NAND 前三，这个速度放到存储行业并不算慢。

尤其 NAND 并不是设计出一颗芯片就结束了。

它背后牵涉晶圆制造、存储单元、堆叠层数、良率、主控、封装、固件以及最终产品验证，任何一个环节没有跟上，都很难真正形成大规模出货。

长江存储这些年最容易被普通消费者记住的，可能还是致态 SSD。

但如果只从消费级 SSD 去理解这家公司，其实已经有些窄了。

长江存储本质上是一家 NAND Flash IDM 企业，从芯片研发一直做到制造和产品落地，这也是为什么它需要如此巨大的资本投入。

更巧的是，国产两大存储方向现在都开始进入资本市场。

今年 7 月，DRAM 龙头长鑫科技已经登陆科创板。

现在轮到做 NAND 的长江存储。

一个解决 DRAM，一个解决 NAND。

过去聊国产存储，大家经常讨论的是 " 能不能做出来 "；后来开始讨论性能和国际厂商还有多大差距；现在问题已经慢慢变成，产能够不够、市场份额还能做到多大。

长江存储这次 IPO，就是这种变化最直接的一次体现。

市场此前对于它的 IPO 估值预期大约在 3000 亿元人民币。如果最终顺利上市，它也很可能成为科创板体量相当大的半导体公司。

不过上市只是开始。

存储这个行业从来没有因为某家公司某一年赚得多，就变成一门轻松的生意。

三星、SK 海力士这些厂商经历过太多轮价格周期。行情好的时候扩产，供给一旦上来，价格又可能迅速变化。长江存储现在接近满产、利润很高，恰恰也是最需要继续投入技术的时候。

更高层数 3D NAND、良率、单位成本、企业级市场以及全球客户，后面每一项都不好啃。

所以我反而觉得，长江存储 IPO 最有意思的地方，不是国产芯片行业又多了一家上市公司。

十年前成立的时候，它还在追赶全球 NAND 产业。

十年之后，它带着全球前三的出货位置和 330 亿元融资计划来到科创板。

接下来真正值得看的，是这 330 亿元砸下去之后，长江存储和前面那两家的距离，还能缩短多少。

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