宇树上市之后，股价快速上涨然后下跌到今天接近腰斩，给股民带来了一点点震撼。

大家在讨论，宇树算不算最快腰斩的明星新股，我统计了一下这些年 A 股 IPO 市值在千亿往上，6 天内股价离盘中最高点的区间涨跌情况。

宇树跌得虽然快，但还真称不上大公司里最速腰斩的那个，这个案例属于 2008 年大熊市里上市的，紫金矿业，紫王。

当年上市的时候市场风险偏好就下来了，紫王没赶上煤飞色舞的 06-07 大牛市，但是赶上大熊市了，上市后调整了有 6 年，直到 2014 年。

所以宇树如果未来能赚到钱，股价肯定还是能涨回来的，只是需要时间。

但作为明星科技股上市的代表之一，宇树被投资者指摘的点在于，研发费用实在有些磕碜。

作为一个 2000 亿市值的明星科技公司，上市前 2025 年的财报只有区区 1.4 亿研发费，虽然机器人可能在零部件、机械、电机等方向的开销更大，可能研发费不足以体现宇树的真实竞争力，但还是感觉有点别扭。

作为对比，我首先统计了，目前 A 股总市值在 2000 亿以上的 A 股公司，研发费占总市值的比例情况。

宇树占比不算高。

于是，我又统计了，2000 亿市值以上，研发费总额最低的 15 家公司。

当然，研发费用低和股价涨不涨没有必然关系。

A 股光模块、CPO 的研发费和市值比也不算高，这不还是几十倍的大牛股。

而后，考虑到这轮牛市上市新股以硬科技为主，我也统计了很多新上市的代表性硬科技股的研发费用情况。

电子芯片行业的研发费用还是高一些，虽然除了长鑫，其他公司的研发费用和他们的市值以及名头相比，也没有想象中的高。

因为半导体和机器人，本质就是制造业，生意模型和创新药并不一样。总得来说，研发费用在对比半导体、机器人和创新药时有一定局限性。

当然另一方面也证明了中国创新药企巨额研发下是有竞争力的，而科技企业还需要继续追赶。

那既然宇树是制造业，在申万行业的分类是机械设备的同大类公司相比，研发费又是什么水平呢？

目前宇树市值是机械设备指数里最大的，但研发费最高的是中车、三一重工和汇川技术。

有点意思。

这确实激起了我的兴趣，在 A 股就算制造业为主的情况下，高端制造业的科技含量、研发费用也不会低，那么研发费开支最高的企业是哪些呢？

是比亚迪。

电子里边，研发费用高的是京东方、立讯、富联、TCL 科技。

通信行业是，移动和中兴通讯。

计算机是海康。

而且反直觉的地方是，中建中铁中车这种传统的没什么想象空间的建筑央国企，研发费用居然不低。

因为这些公司体量过于巨大，每个大项目大工程的研发课题工程项目，从工程师工资、试验材料、测试费用、设备使用、现场试验等符合条件的支出，都可能进入企业的研发体系。

另外，在普遍最没有高科技预期的泛消费行业，不少公司的研发费比机器人还是要更高的。

比如牧原股份、温氏股份，急速这些养猪的公司，研发费是宇树的 7 倍，乃至 10 倍。

因为猪很娇气，动不动就染病，从猪的遗传、营养、疾病、环境控制和自动化生产。

从育种，饲料，疾病防控到屠宰加工，都是大把的钱，这属于农业科技和养殖制造环节。

所以研发费用只是了解公司竞争力的一个切面，不足以完全体现公司的竞争力。

现在大家拿这个说事，更多是因为股价跌得快，涨了就不会这么说了。

对机器人来说，更重要的是叙事，是市场的共识以及有朝一日人形机器人真实的使用场景。

但需要时间。

我还是很期待机器人的，AI 到现在缺少一些新的 Trigger，大家一直说没有场景没有应用，其实机器人具身智能就是很好的场景。

模型是脑子，机器人是身体，而且机器人和智驾是同步并行的两个线索，哪个有突破，都是一波大面积的应用落地。

只不过全球产业趋势的发起点还是在纳斯达克，所以都在等特斯拉，等马斯克跳了无数次票的 FSD 和 Optimus 什么时候来。

马斯克在资本运作上也赚了不少钱了，看看具身智能能不能兑现吧。

在资本市场，我最服两个人。

一个是一直跳票，一直被相信的马斯克；另一个是一直 PPT，一直能融来钱的贾跃亭。

我真佩服。

不过退一步说，独角兽是创新的集中地，对于企业家来说，一级市场和二级市场的慷慨估值给了这些企业家巨大的创新激励。

这保证了中国科技企业能在 21 世纪之后的每一轮大产业趋势中都在场。

也避免了中国像日本那样错过互联网之后再错过 AI，最终从世界产业升级的牌桌上掉下去。

对于避免长期全局深度的衰退，保持创新能力和对创新人才的激励，这也是有必要的。

所以，咱们打新的时候积极参与，把握暴富的机会；上市之后谨慎参与，等待一个合理的估值，保护好自己就是了。

其他的，就看命运馈赠了。