2026 年 8 月 17 日，" 中式面馆第一股 " 遇见小面（02408.HK）交出了上市后的首份半年成绩单。

数据显示，2026 年上半年公司实现收入 9.39 亿元，同比增长 33.6%；期内利润 6326 万元，同比增长 51.2%；经调整净利润 7306 万元，同比增长 40%。利润增速显著跑赢营收增速，经调整净利润率由上年同期的 7.4% 进一步升至 7.8%。在餐饮行业整体承压的背景下，这份成绩单不可谓不亮眼。

" 以价换量 " 的商业逻辑正在被验证

然而，真正引人注目的是这份财报背后一条已延续四年的降价策略—— 2026 年上半年，遇见小面同店订单平均消费额（客单价）由上年同期的 31.3 元降至 27.7 元，同比下降 11.5%。将时间线拉长，2022 年至 2025 年，直营餐厅客单价分别为 36.2 元、34.2 元、32.1 元和 29.9 元，2026 年上半年进一步降至 28.6 元，四年累计降幅约 21%。这已经是遇见小面连续第四年主动下调菜品价格。

通常来讲，降价意味着利润承压，但遇见小面走出了一条与众不同的曲线。降价策略带来了客流的持续增长：同店单店日均订单量由上年同期的 372 单增至 401 单，同比增长 7.8%。总商品交易额（GMV）突破 10.31 亿元，同比增长 29.1%。订单量的增长有效抵消了客单价的下降，实现了 " 量增价优 " 的良性互动。

这套 " 以价换量 " 战略的底层逻辑，本质是放弃单笔交易的高毛利，用更亲民的定价换取更高的复购频率和更广的客群覆盖。餐饮分析师汪洪栋在接受采访时指出，餐饮行业的基本常识是，如果要做得规模更大，客单价就不能太高，像蜜雪冰城客单价最低、门店数量就最多。遇见小面的主动降价锚定了大众刚需快餐的定位，随着品牌主动贴近主流消费群体的价格接受区间，门店的客流吸引力持续提升，翻台率、订单量的增长逐步抵消了单客收入下降的影响。

从更长周期来看，2022 年遇见小面尚处亏损周期，全年净亏损 3597 万元，单均亏损约 2.5 元。2023 年公司成功扭亏，全年净利润 4591 万元。按照常规商业路径，品牌走出亏损后往往会优化产品结构、稳步提价，但遇见小面选择了完全相反的路径——继续降价。四年间，客单价持续走低，单均利润始终维持在薄利区间（2026 年上半年每单利润约 1.7 元），足以印证降价并非阶段性战术，而是一项写进发展战略的长期选择。

门店扩张是收入增长的另一个核心引擎。截至 2026 年 6 月 30 日，遇见小面全球餐厅总数达 550 家，较上年同期的 417 家增长 31.9%。其中直营餐厅 451 家、特许经营餐厅 99 家。从城市布局来看，直营门店仍以高线城市为核心阵地—— 451 家直营门店中，一线及新一线城市布局 390 家，二线及以下城市 42 家，另有香港 17 家、新加坡 2 家。而特许经营门店则呈现不同的分布特征：99 家加盟店中，41 家分布在一线及新一线城市，58 家分布在二线及以下城市，反映出遇见小面用加盟体系拓展下沉市场的战略倾向。

拓店节奏方面，公司预计 2026 年全年新开 150 至 180 家餐厅。截至 2026 年 8 月 10 日，自 2025 年底以来已新开 84 家餐厅，另有 93 家处于开业前筹备中，年度目标大概率能够完成。按照招股书规划，2026 年至 2028 年年度开店目标分别为 150 至 180 家、170 至 200 家、200 至 230 家，2028 年目标突破千店。

成本端的优化同样功不可没。门店布局从城市核心区域向城市外围下沉，带动租金及相关支出占收入的比例从 18% 降至 16.9%。门店数量增加后总部成本持续摊薄，大规模集中采购增强了上游议价权。原材料及耗材成本占收入比重基本稳定在 31.8%，有效对冲了食材价格波动。

在股东回报方面，面对餐饮新股普遍破发、估值承压的行业环境，公司上半年已动用约 7740 万港元自有资金在市场上回购 H 股。募集资金剩余 5.33 亿港元储备可支撑未来 2 至 3 年的门店拓展、技术升级与品牌建设。在行业整体承压的背景下，遇见小面用一份营收利润双增的答卷，暂时摆脱了 " 增收不增利 " 的行业通病。

高增长背后的隐忧：同店下滑、股价承压与模式可持续性之问

光鲜的财务数据背后，隐藏着不容忽视的结构性矛盾。

最核心的隐忧是同店销售额持续下滑。2026 年上半年，遇见小面同店销售额同比下降 4.3%。直营同店销售额下降 4.2%，特许经营同店下降 4.9%。虽然同店日均订单量增长了 7.8%，但客单价下降了 11.5%，一增一减之后，老店的整体收入仍在收缩。光大证券在研报中也指出，公司 " 以价换量 " 策略持续推进，降价有效带动了客流提升，但同店收入同比增速仍未转正，需持续观察降价对单店收入的修复效果。

这意味着，遇见小面收入 33.6% 的增长主要依靠新开门店拉动，而非成熟门店的内生增长。门店总数从 417 家增至 550 家，增幅 31.9% 与收入增速基本持平。这种 " 新店堆量 " 的增长模式，一旦开店节奏放缓，整体增速将面临明显压力。餐饮连锁行业专家王冬明指出，" 越卖越便宜、越赚越多 " 的模式成立的前提是客流必须持续放大，" 一旦客流停滞不前或走低，亏损会瞬间被无限放大 "。

外卖业务快速崛起带来成本结构的变化。2026 年上半年，外卖收入达到 2.42 亿元，同比增长 88.1%，外卖收入占比从上年同期的 18.3% 提升至 25.8%。外卖的快速增长虽然贡献了收入增量，但同时推升了平台费用——上半年外卖平台服务费同比大增 71.6% 至 0.52 亿元。其他开支占收入比重因此同比上升 2.1 个百分点至 9.8%。如何在维持外卖高增长的同时控制平台费用占比，是公司需要面对的现实课题。

加盟商的盈利能力值得关注。加盟门店的同店销售额下滑幅度比直营门店更大——直营同店下降 4.2%，特许经营同店下降 4.9%。加盟门店的客单价从 30.9 元降至 27.5 元，降幅达 11%。在客单价持续走低、总部按月抽取 5% 至 6% 管理费的加盟模式下，加盟商的单店盈利空间正在被持续压缩。有观察指出，遇见小面已经暂停在某些区域发展加盟商。如果加盟商盈利能力持续恶化，不仅会影响加盟网络的扩张速度，还可能引发品牌声誉风险。

资本市场的疑虑并未消散。业绩发布当日，遇见小面报收 3.255 港元 / 股，单日收涨 3.33%，但较今年 2 月中旬高点（6.01 港元 / 股）已累计回撤超 40%。截至 8 月 17 日，市值仅约 23.95 亿港元。账面高增长的同时，资本市场显然在担忧 " 以价换量 " 模式的长期可持续性。年初至今股价跌幅超过 25%，与餐饮同业平均表现存在明显落差。

此外，公司还面临着品牌声誉层面的挑战。2026 年 6 月，遇见小面因起诉河南南阳一家名为 " 渝见小面 " 的夫妻店商标侵权而陷入舆论漩涡。舆论发酵后，公司撤诉，创始人宋奇发布公开信致歉，宣布将已注册的第 35 类 " 渝见小面 " 商标无偿赠予对方。紧接着，" 遇见小面万物皆是预制 " 的话题登上热搜，前员工透露 " 确实 80% 都是预制，比如杂酱、擂椒等，一包包倒出来即用 "。有业内专家指出，这场风波暴露了这家狂奔了 11 年的上市公司在内部治理与文化层面的短板。在消费者日益追求 " 烟火气 " 和现制体验的当下，高度标准化的预制模式能否持续赢得消费者青睐，是一个需要长期回答的问题。

从行业视角来看，遇见小面的策略有其现实土壤。中国连锁经营协会发布的《2026 中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，2025 年全国餐厅总数已达 747 万家，餐饮连锁化率升至 25%。供给端持续扩容之下，餐饮企业从 " 赚增长的钱 " 转向 " 赚效率的钱 " 成为行业共性趋势。2026 年上半年全国餐饮收入累计 28255 亿元，同比增长仅 2.8% ——在这样一个低速增长的存量市场中，遇见小面能够实现 33.6% 的收入增速实属不易。同期，中式正餐品牌小菜园同样在降价，堂食客单价已从 2023 年的 65 元降至 2026 年上半年的 50.5 元，但利润却下跌了 24%。同一条路，走出了两种结局。

遇见小面正在进行的是一场高风险的商业实验——用持续让利换取规模，用规模效应反哺利润，再用资本市场的融资能力支撑扩张。这套模式的底层逻辑能够成立，取决于三个前提条件：客流持续增长、供应链效率不断提升、资本市场持续给予融资支持。目前来看，前两个条件正在被数据验证，但第三个条件——资本市场的信心——仍面临考验。在客单价四年累计下降约 21%、同店销售额却持续下滑的背景下，遇见小面能否在 " 降价 " 与 " 增长 " 之间找到可持续的平衡点，将是决定这家中式面馆第一股未来走向的关键命题。

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