本文来自微信公众号： 超聚焦 foci ，作者：肖恩

科大讯飞没必要为这份半年报道歉。

8 月 21 日，在科大讯飞半年报的业绩说明会上，董秘江涛很坦诚地承认，从营收增长、利润、扣非净利润到现金流，" 很多投资者都对这份半年报表达了不满意 "。

投资者确实有不满意的理由。2026 年上半年，科大讯飞营收 116.23 亿元，同比增长 6.52%；归母净利润亏损 2.04 亿元；更能反映主营业务赚钱能力的扣非净利润亏损 6.37 亿元，相比去年同期的 3.64 亿元，亏损反而扩大了 74.88%。

而拉长时间来看，越做越大的科大讯飞，似乎一直没能变成一家越来越赚钱的公司。

2021 年，科大讯飞营收 183.14 亿元，归母净利润 15.56 亿元，；到了 2025 年，公司营收已经膨胀到 271.05 亿元，四年增长了接近一半，但归母净利润反而只剩 8.39 亿元，归母净利润率也从 8.5% 掉到了 3.1%，甚至还在今年上半年录得亏损。

这件事在大模型时代显得尤其有趣。毕竟，很少有中国科技公司能像科大讯飞一样如此完整地经历 AI 的每一次浪潮。从语音识别、机器翻译，到智慧教育、智慧医疗，再到今天的星火大模型；从算法，到国产算力，再到智能体，几乎每一次 AI 产业出现新的关键词，科大讯飞都站在牌桌上。

刘庆峰就像 AI 界的李鸿章，在落后中奋力追赶，以一人之力扛起一个公司，却终究被时代潮水裹挟。

AI 界的 " 洋务运动 "

从某种程度上说，科大讯飞和百度其实是一对难兄难弟。

在 2020 年 ChatGPT 震惊世界、AI 还没有成为各大互联网企业所追逐的显学的时候，讯飞和百度是中国最早相信 AI、最早投入 AI，也最早因为 AI 被市场定价的巨头企业。

其中，百度 2017 年就喊出了 "All in AI"，而科大讯飞甚至更早，刘庆峰在 2010 年前后就开始反复讲语音识别、机器翻译和让机器 " 能听会说、能理解会思考 " 的故事，可谓是最先吃螃蟹的那譬如。

不过，虽然讯飞起跑很早，但结果却有些尴尬：当 AI 真正成为这个时代最重要的技术革命以后，最早上桌的两家公司，反而得不断向市场证明，自己为什么能留在主桌上。

对科大讯飞来说，这种尴尬首先体现在它的业务上。

虽然过去二十多年，讯飞几乎从未缺席任何一轮 AI 技术浪潮，也成为了中国 "AI 含量 " 最高的科技公司之一：

教育有 AI 学习机和智能批阅，医疗有辅助诊疗，汽车有智能座舱，企业有 AI 解决方案，开放平台有大模型 API 和 MaaS，就连过去的语音、翻译和办公产品，也几乎全部接入了星火。从 G 端到 B 端再到 C 端，从软件到硬件再到大模型，几乎所有能接入 AI 的地方，科大讯飞都做了。

但做得多，和做得好，从来都不是一回事。现在回头看看讯飞的财报会发现，真正扛起这家公司的，依然还是那几门做了很多年的老生意。

2026 年上半年财报显示，科大讯飞第一大业务是开放平台，收入 37.05 亿元，同比增长 36.01%；第二大业务则是智慧教育，收入 34.90 亿元，同比下降 1.16%。两块业务加起来，占了公司超过六成的收入。

其中，智慧教育是科大讯飞过去多年真正意义上的基本盘，也是公司目前毛利率最高、商业模式最成熟的核心业务之一。2025 年，智慧教育一度实现 89.67 亿元收入，同比增长 24.04%，几乎占到科大讯飞全年收入的三分之一。

但到了今年上半年，这块业务却重新停了下来，其中最被寄予厚望的 AI 学习机，上半年销量甚至同比下降了 1%。

当然，讯飞在财报和业绩会中给出了很多理由：其中既有所有终端电子设备厂商共同面临的芯片和存储涨价、部分型号缺货的问题；同时也强调，6000 元以上高端学习机线上市场中，讯飞的份额已经达到 49%，7 月份销量快速恢复，截至 7 月累计销量重新增长 3%。

讯飞说的都没错，但对于一家已经把大模型装进学习机三年，并且把 AI 学习机视作最重要 C 端落地场景之一的公司来说，" 销量基本没掉 "，多少也很难称得上 AI 带来的爆发。

更何况，学习机几乎已经是科大讯飞目前最成熟的 AI 消费品。如果连这个产品都还只能维持个位数的销量增长，那么星火究竟给科大讯飞的 C 端生意带来了多大的增量，恐怕还需要时间回答。

而今年突然成为第一大业务的开放平台，其实也没有那么光鲜。

表面上看，这是讯飞半年报里最漂亮的一块：收入 37.05 亿元，同比增长 36.01%，开发者团队已经超过 1155 万，大模型开发者超过 323 万，大模型 API 和 MaaS 平台服务收入也同比增长约 70%。

但仔细分析后，会发现讯飞开放平台的毛利率只有 20.21%。

就在前两天，吴泳铭在阿里财报会上专门算过一笔 AI 算力的账：按照阿里云目前 AI 产品的平均毛利水平，AI 算力中心的资本开支可以在三年以内回本；随着产品毛利率继续提升和自研芯片占比增加，未来甚至希望把周期缩短到 2.5 年乃至接近 2 年。

换句话说，阿里云在乐观情况下，相关业务的毛利率至少在 50% 之上。DeepSeek 此前披露的 V3/R1 推理数据更直观：如果按照 R1 标准价格收费、只计算 GPU 租赁成本，其理论毛利率可以达到约 84.5%。

如果说智慧教育的问题是最成熟的 AI 产品没有爆发，开放平台的问题是增长很快却不够赚钱，那么科大讯飞剩下的业务，则更加难以撑起一个 "AI 巨头 " 的故事。

作为国内最热衷于把 AI 做成硬件的企业之一，虽然讯飞的各类 AI 产品如翻译机、办公本、录音笔不断问世，但这些新东西却没有转化成新的增长曲线。上半年智能硬件收入仅为 7.32 亿元，同比下降 15.96%，远没有形成第二个学习机的态势。

最符合这一轮大模型商业化叙事的企业 AI 解决方案，也从去年上半年同比增长 349.92%，录得 4.39 亿元收入跌落到了 2.26 亿元，接近腰斩。

而其他像智慧医疗、智慧汽车虽然都保持了不错的增长，但加起来不足 10 亿元的营收，和成为改变一家公司基本盘业务的距离，还差十万八千里。

业务的尴尬，最终都反映在了财务报表上。

2021 年至 2025 年，科大讯飞营收从 183.14 亿元一路增长到 271.05 亿元，毛利率也始终维持在 40% 以上，但归母净利润却从 15.56 亿元降到了 8.39 亿元；到了今年上半年，公司毛利率仍有 39.75%，却直接扭盈为亏。

换句话说，科大讯飞不是没有生意，也不是没有毛利，刘庆峰和他的科大讯飞更不是没有努力，只是二十多年不断扩大的 AI 版图，始终没有转化成与之匹配的利润。

李鸿章晚年说自己是 " 裱糊匠 "，在一个破旧的屋子里缝缝补补。刘庆峰不想做裱糊匠，他想做盖房子的人，但盖房子需要时间，可 AI 的竞赛不等人。

" 穷孩子 " 的 AI 战争

不过，如果真要替科大讯飞说几句话，它这些年过得确实不容易。因为和这一轮大模型牌桌上的其他巨头相比，科大讯飞从最开始就在打一场并不完全公平的战争。

最直接的问题，就是投 AI 真的太贵了。今年上半年，科大讯飞研发投入达到 30.07 亿元，同比增长 25.73%，比去年同期多了 6 亿多元，占营收的比例已经接近 26%。而同期公司全部毛利加起来也只有 46.2 亿元，相当于每赚 100 元毛利，就有 65 元重新投进了研发。

但在大模型作为一场需要持续投入的军备竞赛，模型要迭代、算力要扩张、人才也要长期投入，今天要是省下点研发费用，很可能就是明天被竞争对手拉开差距的关键。

同样是烧钱，科大讯飞和腾讯、阿里、字节这些玩家的家底，却完全不是一个级别。最大的区别，是别人都有一门足够赚钱的老生意，可以拿旧世界赚到的钱，去赌新世界。

腾讯有游戏、广告和金融科技。仅 2025 年，腾讯国内游戏收入就达到 1642 亿元，营销服务收入 1450 亿元，金融科技及企业服务收入 2294 亿元，三块业务本身都能持续贡献可观的现金流。

阿里也一样。淘宝天猫依然是庞大的商业化机器，即使过去一年一边打即时零售、一边重投 AI，截至 2026 年 3 月底，阿里账上的现金及其他流动投资仍然超过 5200 亿元。到了今年二季度，云业务经调整 EBITA 利润率已经提高到 12%。

字节更不必说，广告和电商早就为它提供了巨额利润。据路透今年披露的信息，字节跳动 2025 年利润预计达到约 480 亿美元。豆包可以烧钱、模型可以降价、算力可以买，因为背后有抖音、TikTok 以及广告和电商这几台印钞机。

科大讯飞没有游戏，没有电商，没有一个十几亿用户的流量入口，也没有一门每年稳定贡献几百亿元利润的成熟互联网业务，AI 不是它拿利润下注的第二曲线，而是它的主业。

于是别人是在用昨天赚到的钱投资明天，科大讯飞却要一边建设明天，一边要求明天先把今天的钱赚回来。

这也是为什么讯飞这些年的业务会铺得如此之广。

学习机要卖，办公本要卖，翻译机要卖；教育要做、医疗要做、汽车要做、政企也要做；底层星火继续迭代，上面还得想办法把每一项技术尽快变成产品、项目和收入。

不是刘庆峰不知道聚焦的重要性，而是对于科大讯飞来说，AI 如果迟迟不能商业化，就没有另一台印钞机一直给它输血。

偏偏在技术上，它走的还是一条更难的路。

过去几年，科大讯飞一直坚持在全国产算力上训练星火。公司今年自己披露，在昇腾 910B 集群上，训练效率最初只有同规模 A800 集群的 30% 左右，经过大量适配才将不同模型训练效率提升到 84% 和 93%。

进入代码和智能体时代以后，新的差距又出现了：910B 显存只有 64GB，而 H200 达到 141GB；带宽分别约 1.6TB/s 和 4.8TB/s，在部分智能体强化学习采样推理环节，通信机制甚至会带来数倍的效率差距。

没有现金牛输血，要自己挣钱养 AI；没有最先进的 GPU，要自己啃国产算力适配；既要追基础模型，又要赶着把模型塞进教育、医疗、汽车和硬件里商业化。换作其他公司，未必能做得更好。

只可惜商业竞争从来不计算负重系数。

但当所有外部原因都解释完以后，科大讯飞最终还是要回答那个最简单的问题：在一个强者越来越强的 AI 时代里，科大讯飞究竟该怎么怎么健康地活下去。

所以，时也，命也。刘庆峰和科大讯飞确实也尽了全力，李鸿章当年面对 " 三千年未有之大变局 " 时，大概也这么想。

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