财联社 8 月 31 日讯（编辑 潇湘）过去一年来，大多数美股软件股一直受到着对 AI 替代效应担忧的重压。

当时市场主流的逻辑是：随着员工借助 AI 工具大幅提升产出，企业势必会精简人员，进而减少软件订阅账号 ( 即 " 席位 " ) 的购买。与此同时，"Vibe coding" ( 氛围编程 ) 的兴起，则让开发定制化软件的成本和门槛大幅降低。

华尔街的这些普遍预期，一度共同构成了 "AI 正在吞噬传统软件 " 的悲观叙事，甚至令 "SaaS ( 软件即服务 ) 已死 " 的声浪甚嚣尘上 ……

然而，这一看空软件业的论调近来正悄然出现裂痕，也让不少投资者开始思考：最惨烈的抛售阶段是否已经终结。

上周，在软件行业风向标—— Salesforce 抛出了一份极其强劲的财报后，iShares 标普北美科技软件 ETF ( IGV ) 今年以来的回报率已重新开始由负转正。

财报显示，Salesforce 二季度营收与盈利均超华尔街预期，全年指引亦同步上调。财报中尤为亮眼的是，该公司当前剩余履约义务 ( cRPO ) 同比激增 14%；净新增年度订单价值更是创下四年来的新高。受此强劲业绩提振，Salesforce 股价在上周四交易中单日暴涨 22.6%。

" 原本大家都以为我们的订阅会减少。但事实相反，Agentforce 的销售、服务以及 Slack 业务均实现了同比增长，"Salesforce 首席执行官 Marc Benioff 在业绩电话会上直言。

Founder ETFs 的合伙人兼投资组合经理 Michael Monaghan 则乐观地指出，Salesforce 的这份最新成绩单，正面回答了挂在公司头上的 " 生死存亡之问 " ——这不仅意味着 Salesforce 并未流失用户，反而因为客户渴望接入最前沿的技术，推动了向高端套餐升级的趋势。

" 我们对此一点都不感到意外，"Monaghan 在接受采访时表示。即便是在今年 3 月软件股遭受重创的低谷期，他就坚信该板块必将在接下来的几个月中迎来由 AI 驱动的强劲复苏。

"早在 3 月就能看出，这些公司下半年的业绩将会非常出色。Salesforce 此次公布的财报可能是对此的首次有力验证，"Monaghan 说道。" 那种认为 AI 靠 Vibe coding 就能消灭打包软件的说法 …… 根本经不起推敲。"

多点开花

除了 Salesforce 外，上周五 Workday 股价也大幅上涨了 5.8%，此前该公司公布的最新季度订阅收入超出市场预期。该公司管理层还披露，Workday 来自自主式 AI 产品的年度经常性收入已接近 6 亿美元，较上一季度的 5 亿美元进一步增长。

其他软件股，如 CrowdStrike Holdings 和 ServiceNow，过去一周也大幅上涨。随着 AI 网络安全威胁推动对其 Falcon 平台的需求，CrowdStrike 创下了 " 史上最佳季度业绩 "。ServiceNow 则与 Salesforce 类似，正日益被视为客户数据的权威存储库，而这种数据是人工智能难以复制的。

VanEck 主题 ETF 产品经理 Nicholas Frasse 表示，尽管一些公司可能会被前沿实验室取代，但 " 我认为并非所有 SaaS 公司都应混为一谈。像 Salesforce 这样根基深厚的企业拥有非常独特的专有数据集，这使它们在这个新时代中更具竞争力，同时也可能成为这项技术最大的受益者。"

值得注意的是，过去几个月，美股软件股已经历了一段颇为猛烈的反弹行情，虽然不少市场人士表示，这些涨幅很大程度上源于芯片股的剧烈抛售，促使投资者转而买入软件板块。但一些专家认为，此轮反弹可能具有更强的持续性。

" 投资者和市场已开始从杂音中捕捉到信号，"Frasse 表示，" 大家开始根据各家公司的具体商业模式做出更精准的抉择，不再像过去那样对整个板块进行无差别的盲目买卖。"

瑞穗战术策略分析师 Jordan Klein 目前则相对理性。他在上周五的研报中表示，目前市场最核心的争议和悬念在于：在机构仓位归位或买盘动能衰竭之前，这场 " 涌入软件股的狂欢 " 究竟还能维持多久。

Klein 认为，软件股这轮最新的暴涨，更多是由机构投资者的 " 仓位博弈 " 所驱动，而非基本面出现了某种颠覆性的新变化。此前许多对冲基金和多头成长型基金经理对软件股的配置比例，远低于该板块在整体市场中的权重——这既有对 AI 威胁的担忧，也是因为他们把软件股当成了 " 提现 " 目标，借此套现去加仓半导体和 AI 硬件等热门赛道。

但也正是基于全市场普遍 " 低配 " 软件股的现状， Klein 预计软件板块的这波反弹有希望延续至 9 月甚至 10 月。

他看好 Salesforce 股价在下个月 Dreamforce 大会召开前持续走高，但也明确表示不会在当前高位 " 追涨 " 该股，而是更倾向于布局 ServiceNow 和微软等其他优质标的。