记者丨谢之迎 编辑丨谭璐

在白酒上市公司中，五粮液账面增幅一骑绝尘。

8 月 28 日，五粮液披露，1-6 月，公司实现营收 284.17 亿元，同比增长 20.9%；净利润 87.53 亿元，同比增长 89.3%。

不过，这建立在去年调整后的低基数之上。

具体来看，今年一季度，五粮液的净利润达 80.63 亿元，二季度则仅有 6.9 亿元，环比下降超九成。

管理层高调抛出 " 一核两擎两驱一新 " 体系，1618 五粮液与 39 度五粮液剑指百亿级大单品。这一野心能否实现，仍要打个问号。

稳基本盘

在 6 月底的股东会首秀上，五粮液新任董事长邓敏将 " 一核两擎两驱一新 " 视为稳固基本盘、寻找新增量的核心抓手。

该产品体系，以第八代五粮液为核心，经典系列和紫气东来定位超高端，将 1618 和 39 度着力打造为百亿级新增长引擎，29 度五粮液 · 一见倾心定位为新锐产品。

1-6 月，其主品牌产品实现营收 236.32 亿元，销量 1.63 万吨，分别同比增长了 72.8% 和 88.3%。

核心大单品第八代五粮液，表现不差。

管理层在 6 月底透露，通过 " 实施数字化营销、科学调整计划配额、配套开瓶扫码等活动，有效拉动动销 "，第八代五粮液动销已实现两位数增长。

今年，其战略已转向 " 高质量市场动销 "，聚焦量价关系平衡。

7 月底，五粮液逐步收紧渠道补贴政策，取消 " 模糊返利 " 等支持政策，经销商进货成本抬升。

进入 8 月，渠道政策调整开始见效，第八代普五批价明显跳涨；至中旬，五粮液向渠道发出通知，明确第八代五粮液不得以低于 800 元 / 瓶的价格出售。

据《今日酒价》，截至 9 月 1 日，其批价达 830 元 / 瓶。

" 渠道库存减轻，叠加终端消费需求稳定，托住了这一轮的价格。" 有业内人士告诉记者。

从行业格局看，千元价格带规模约 1000 亿元，普五市占率近一半。要进一步扩大份额，边际难度在上升。

第二曲线

以邓敏为首的管理层已定调，经典五粮液 " 不急于追求短期销量 "，其战略意义在于为整个产品矩阵提供价格锚点。

对于五粮液 1618、39 度五粮液，管理层目标明确，要将其打造成百亿级大单品。

1-6 月，两者的宴席场次和开瓶量持续增长。

" 五一 " 期间，1618、39 度五粮液的宴席场次增长超 70%，动销增长近 60%，短期动销确有起色。

39 度五粮液想分走百亿份额，意味着要在高度集中的市场中，与国窖正面争夺，赛道容量本身就是硬约束。

在 " 高端低度 " 这一细分领域，泸州老窖的 38 度国窖 1573 已成为首个百亿级低度单品。

39 度五粮液想分走百亿份额，意味着要在高度集中的市场，与国窖正面争夺，赛道容量本身就是硬约束。

1618 五粮液则定位为 " 千元价位段第一宴席品牌 "，重点打造成都、重庆等 10-20 个根据地市场。

宴席市场虽体量可观，但千元价格带已是红海，八代普五、国窖 1573、青花郎等，争夺的是同一批消费者。

在已有一个千元核心大单品的前提下，再打造一个同价位段的百亿宴席单品，也要面对内部竞争和市场重叠的问题。

增长之问

" 一新 " 即年轻化产品 " 一见倾心 "，承担着消费群体破圈的任务。

这款 29 度产品，瞄准新生代 " 微醺、悦己、轻社交 " 的消费需求，借由歌手邓紫棋代言，吸引年轻消费者，已登陆中国香港、新加坡等市场。

从长期来看，多元化消费场景和国际化，的确是更广阔的想象空间。

1-6 月，五粮液在美加墨世界杯期间推出联名产品，实现了超 16 亿元销售额，新增 400 万用户中，40% 为 35 岁以下年轻群体。

只是，国际化、文化 IP 联名等新兴尝试，目前对营收的贡献几乎可以忽略不计。

其海外市场占比常年不足 1%，主要集中于华人圈层，短期内难以成为实质增量。

主品牌之外，系列酒有自己完整的产品梯队。五粮春、尖庄、五粮特曲 / 头曲、五粮醇，目标分别是将其打造为 100 亿级、50 亿级、20 亿级、10 亿级的全国性战略大单品。

只是，系列酒的处境并不乐观，上半年营收 32.35 亿元，销量 3.12 万吨，营收和销量的同比降幅都超过六成。

这至少说明，大众价位的产品线，还没摸透当下市场的打法。

且系列酒与主品牌同属浓香品类，在消费总量萎缩的背景下，多产品线策略极易陷入 " 左右互搏 " 的局面。

邓敏团队要面对的问题是，什么产品能撑起五粮液的第二增长曲线。从现实来看，或许 " 没有单一的爆发点 "。

在低基数效应消退之后，五粮液能否找到真正的增长动能，是投资者真正关心的问题。