2026 年的夏天，对西北白酒来说并不温暖。

随着年报季的收尾，金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒业，四家分布在西北大地上的上市酒企的业绩也随之披露。数据摆在一起，反差刺眼，营收最高的金徽酒做到了 18.16 亿元，最低的皇台酒业却只有 4850 万元，相差 37 倍；净利润方面，金徽酒赚了 2.14 亿元，皇台酒业却亏掉 1711 万元。

当头部酒企加速下沉、行业总量持续收缩，偏居西北的区域酒企们，正在经历空前生存考验。

业绩分化下的西北阵营

先看金徽酒。作为西北白酒的 " 领头羊 "，金徽酒上半年却交出了一份增收不增利的答卷。营业收入 18.16 亿元，同比增长 3.19%，在 20 家上市白酒企业中排名第 14 位，也是西北四家中唯一实现营收正增长的企业。但归母净利润只有 2.14 亿元，同比下滑 28.24%。金徽酒将净利润的下降归因为促销用酒增加、实施员工持股计划新增股份支付及补缴税款的影响。

值得关注的是，今年第二季度金徽酒营收同比增长 11.12%，上半年省外市场营收 4.60 亿元、同比增长 20.31%，互联网销售同比增长 69.94%。从这组数据来看，金徽酒在省内市场承压的背景下，正在通过省外扩张和线上渠道寻找新的增长空间，但这种增长能否持续，仍取决于渠道投入的产出效率和品牌力的支撑。

再看伊力特。这家被称为 " 新疆茅台 " 的酒企，上半年营收降幅在西北四家中最大。营业收入 7.26 亿元，同比下滑 32.13%；归母净利润 8186 万元，同比腰斩，下滑 49.64%。业绩崩塌的核心原因在于渠道变革的阵痛，大商总经销模式收入从上年同期的 6.92 亿元骤降至 3.27 亿元，降幅高达 52.75%。这一数据背后，是伊力特正在推进从 " 大商制 " 向 " 厂商一体化 " 的渠道转型，但转型的代价远超预期，大商模式收入腰斩的同时，厂商一体化模式收入仅增长 4.23%，远不足以填补缺口。

此外，伊力特的核心大单品 " 小老窖 " 受老库存困扰，出现价盘失衡。更令人担忧的是财务指标的恶化，期末应收账款激增至 3.23 亿元，较期初的 1522 万元增长超过 20 倍，公司解释为 " 对部分经销商提供赊销政策 "，这本质上是通过放宽信用政策来维持渠道关系，但也意味着回款风险的积累。

天佑德酒的情况同样不容乐观。作为国内唯一一家以青稞酒为核心产品的上市酒企，上半年实现营业收入 5.75 亿元，同比下降 14.68%；归母净利润 1044 万元，同比暴跌 79.71%。从结构上看，青海省内市场表现相对抗压，营收 4.36 亿元，同比仅下降 5.53%，但青海省外市场营收 1.27 亿元，大幅下滑 36.09%，成为拖累整体业绩的主要因素。

渠道方面，天佑德酒的电子商务平台业务收入同比骤降 59.35%，反映出线上渠道的拓展并未达到预期。一个值得警惕的信号是，青稞采购平均单价同比上涨 53.44%，虽然尚未结转当期成本，但未来将对毛利率构成持续压力。不过，天佑德酒的经营活动现金流净额达到 1.18 亿元、同比增长 119.36%，货币资金增至 2.76 亿元，资金面相对充裕，这也为公司后续的调整和转型提供了一定的缓冲空间。

最后是皇台酒业。这家曾有 " 南茅台、北皇台 " 之称的老牌酒企，如今已沦为上市白酒企业中的 " 垫底生 "。上半年营业收入仅 4850.51 万元，同比下降 15.99%，在 20 家上市白酒企业中排名最后；归母净利润亏损 1711.73 万元，亏损同比扩大 224.96%，也是上半年仅有的三家亏损酒企之一。更严峻的是渠道的崩塌——甘肃武威市经销商从 2025 年末的 40 家锐减至 6 家，甘肃其余地区及外省经销商合计从 104 家降至 76 家。

从地域上看，甘肃省内收入占比高达 87.69%，省外收入仅 597 万元、同比下滑 52.57%，这意味着皇台酒业几乎完全依赖本地市场，而本地市场的容量又极为有限。此外，皇台酒业三费合计占营收比例高达 75.9%，销售费用同比增长 35.02%，在营收持续下滑的背景下，费用却在刚性增长，这种 " 收入降、费用升 " 的剪刀差，正是皇台酒业持续亏损的核心原因。经营活动现金流净额为 -4167 万元，货币资金仅 1373 万元，短期偿债能力薄弱。对皇台酒业而言，当前的问题已经不是发展问题，而是生存问题。

走出西北有多难

四家酒企，四种困境，但剥开表象，底层逻辑高度一致。

首先值得关注的是区域依赖问题。四家酒企的营收高度集中于本省市场，金徽酒约 72% 的营收来自甘肃，伊力特疆内收入占比约 80%，天佑德酒青海省内占比升至 75.83%，皇台酒业甘肃省内占比更是高达 87.69%。西北五省总人口仅约 1.04 亿，经济总量和消费能力远不及中东部，当大本营市场趋于饱和，向外拓展就成了必答题。

但从四家企业的表现来看，省外市场的拓展普遍乏力，即便是表现最好的金徽酒，省外收入也仅相当于省内的三分之一，天佑德酒和皇台酒业的省外收入更是出现大幅下滑。走出西北，意味着要在陌生市场与全国性名酒正面竞争，品牌力、渠道力、资金实力都不在一个量级，这是区域酒企面临的共同难题。

与区域依赖相伴而生的，是渠道库存与价格体系的紊乱。四家酒企都在不同程度上面临库存压力：伊力特的核心大单品受老库存困扰，金徽酒坚持 " 控发货、稳价格、促动销 " 的策略，天佑德酒存货高达 14.48 亿元、占总资产 46%。这并非西北酒企独有的问题，而是整个白酒行业的共性困境。中国酒业协会数据显示，56.6% 的经销商反映价格倒挂程度同比加剧。对品牌力较弱的区域酒企而言，库存消化的难度更大，品牌必须不断花钱 " 买 " 市场机会，抢陈列、抢宴席、做品鉴，每一步都要付出不菲代价。一旦营销预算收缩，渠道推力减弱，销量就会快速下滑。

库存压力之下，费用刚性进一步放大了利润的波动。四家酒企无一例外，净利润降幅远大于营收：皇台酒业营收降 16%，净利润亏幅扩大 225%；天佑德酒营收降 15%，净利润降 80%；金徽酒营收增 3%，净利润却降 28%。背后的逻辑很简单，白酒企业的生产、人工、渠道维护、品牌投放等费用具有强刚性，收入下滑时费用难以同步缩减，由此形成负向杠杆。伊力特上半年营收降三成，销售费用反而增长 5.84%；皇台酒业营收下降，销售费用却增长 35%。在行业上行期，费用刚性被收入增长掩盖；到了下行期，它就变成了吞噬利润的 " 黑洞 "。

而在所有这些问题的背后，是头部酒企下沉带来的挤压式竞争。2026 年上半年，前五家酒企营收占 20 家上市酒企总营收的 81.46%，净利润占比高达 90.5%。头部酒企在守住高端阵地的同时，正在加速向中低端和区域市场渗透。对西北酒企来说，这意味着在自己的 " 家门口 " 也要与全国名酒短兵相接。金徽酒 100-300 元中端产品营收下滑 4.77%，正是次高端价格带受挤压的直接体现。当头部品牌带着品牌溢价和资金优势降维打击，区域酒企的生存空间被持续压缩。

那么，西北酒企的未来在哪里？白酒行业已经从增量竞争彻底转向存量博弈。国家统计局数据显示，2026 年上半年全国规上白酒产量 167.9 万千升，同比下降 4.7%，这已经是白酒产量连续第九年下滑。在这样的大背景下，区域酒企的出路不在于做大，而在于做深。深耕大本营，把根据地市场做到极致，打造差异化产品，把品类特色转化为消费者认知，推进渠道数字化，从压货分销转向精准动销，严控成本与现金流，在行业下行期活下去比什么都重要。

西北酒企的半年报，是整个白酒行业深度调整期的一面镜子。

当行业总量持续收缩、头部集中度不断提升，偏居一隅的区域酒企们，正在经历一场残酷的生存大考。金徽酒的逆势增长证明了区域龙头仍有韧性，伊力特的渠道变革昭示着转型的阵痛，天佑德酒的品类坚守体现了差异化的价值，皇台酒业的持续亏损则敲响了生存的警钟。四家企业，四种命运，但它们共同指向一个结论：白酒行业的黄金时代已经结束，" 躺着赚钱 " 的日子一去不复返了。

白酒行业不会消失，但会更加分化。具备品牌壁垒和差异化产品的区域龙头，有望在收缩中守住阵地，而治理混乱、现金流枯竭的企业，将在存量博弈中被加速出清。接下来的中秋国庆旺季，又是一个检验真实动销的关键窗口。谁能在寒冬中积蓄力量，值得拭目。