9 月 5 日，中银基金发布公告，陈卫星自 9 月 4 日起正式出任执行总裁，同时代任督察长。去年 12 月刘信群接棒董事长，如今执行总裁也落定，这家银行系公募的新管理层算是全部就位了。

他们接手的盘子，账面很好看，截至 2026 年二季度末，中银基金公募管理总规模 7317 亿元，历史新高。

7317 的组成有几个鲜明的标签。

首先，4535 亿是货币基金。这部分规模很大程度上是银行渠道的活期资金搬运，它不考验投研能力，不考验产品设计，甚至不考验基金公司本身，考验的是母行有多少网点、多少客户、多少客户经理。

货币基金的管理费通常在 0.15% 到 0.25% 之间。按行业通用费率估算，4535 亿的货币基金一年贡献的管理费大概 7 到 11 亿，显著低于其他产品类型。

其次，固收占比 90%。货币基金之外，还有债券基金、短债基金、同业存单指数基金、固收 +，把这些加在一起，中银基金的固收类产品合计占比超过 90%。

固收不是不好，问题在于，这恰恰是银行系公募的舒适区，中行的客户风险偏好低，中行的渠道擅长卖低波动产品，中行的文化强调稳健。一切都顺理成章，一切都水到渠成。

但顺理成章的另一面是路径锁定。当一家公司 90% 的规模、90% 的收入都在固收上，它就没有动力、没有资源、没有耐心去做那 10% 的权益。

最后，权益只剩 5%，而且还在缩。

中银基金的权益类产品 ( 股票型 + 混合型 ) 规模，2025 年末约 304 亿元，占总规模不足 5%；到 2026 年二季度末进一步降至约 260 亿元。

5% 不是一天变成的，2021 年一季度，中银基金的权益规模摸到过约 670 亿的高点，然后一路下行，2024 年末降到 253 亿，较峰值缩水超 62%。2025 年靠医药行情勉强回升到 280 亿左右，但占比还是不到 4%。

五年时间，权益规模腰斩，占比从两位数跌到个位数。

把视野拉到整个银行系。

银行系公募现在 15 家，总规模 7.06 万亿，第一梯队是招商 ( 10159 亿 ) 、工银瑞信 ( 9833 亿 ) 、建信 ( 9805 亿 ) ，三家合计近 3 万亿。中银基金 7300 亿，看起来也在第一梯队的尾巴上。

单看非货规模，排名就完全不一样了。据 Wind 数据，2026 年二季度末中银基金非货规模 2781 亿元，较一季度的 3363 亿单季缩水 623 亿，行业排名从一季度的第 19 名直接跌到第 24 名，跌出前二十。招商非货 6400 多亿，永赢也在 4000 亿以上。

永赢的股东是宁波银行，城商行，渠道资源远不如中行。但它靠市场化的机制、聚焦的赛道、敢给激励的文化，在非货赛道上跑出了加速度。

渠道结构的差异也很关键。中银基金对母行渠道的依赖度较高，第三方渠道 ( 蚂蚁、天天基金等 ) 布局相对薄弱；而永赢基金虽然也依托宁波银行，但在第三方渠道的布局更积极，非货产品在蚂蚁、天天上的曝光度和销量都更高。

渠道结构的单一，让中银基金的规模增长高度依赖母行的销售节奏，缺乏独立的获客能力。

在这样的背景下，2026 年 3 月 19 日，中银基金公告，基金经理郑宁因个人原因离任，一次性卸任全部 4 只在管产品。

郑宁 2022 年加盟中银基金，靠押注创新药赛道，在 2025 年的结构性行情里一战成名，到 2025 年末，他的管理规模 77.03 亿，占中银基金全部主动权益基金 ( 227.65 亿 ) 规模的 33.84%，其中他管理的中银港股通医药 A 在 2025 年全年的收益率为 82.67%。

郑宁走后，接手的两位基金经理公募管理年限较短，其中一位是债券基金经理跨界来管权益。公司的投研梯队，显然没有准备好承接核心人物的退出。

银行系公募在薪酬弹性和股权激励方面普遍弱于市场化公募，受母行管控，很难给单个明星基金经理开出市场化的价格，也缺乏股权激励和项目跟投机制。

核心管理层方面，董事长刘信群、执行总裁陈卫星，都是中行内部培养的干部。

中行系的高管有它的优势，合规意识强、风险控制严、和母行协同顺畅。但问题在于，当一家公司的董事长、执行总裁、核心管理层几乎全部来自母行内部，它的思维方式、决策逻辑、激励机制，就会不可避免地带上银行的烙印。

陈卫星的履历里有一个细节，曾任中国银行总行养老金融部副总经理。养老金融是当前公募行业确定性较高的增量赛道之一。

截至 2025 年底，个人养老金基金规模约 1500 亿元，参与人数超过 7000 万，但实际缴费人数约 2000 万，缴费率不到 30%。这意味着个人养老金市场还处在早期阶段，未来增长空间取决于政策推进力度和居民缴费意愿。而养老目标基金、长期固收 +、个人养老金 Y 份额，这些产品恰恰是中银基金固收见长的基因能承接的。

中行是个人养老金的首批代销银行之一，客户基数大，渠道覆盖广。

陈卫星在中行总行养老金融部的经历，意味着他熟悉个人养老金的政策逻辑、渠道对接、产品设计，也能调动中行在养老金融领域的资源。

如果陈卫星能把中行的养老金融资源和中银基金的产品能力打通，养老金融有可能成为中银基金下一个稳定的增长来源。

但对中银基金而言，养老金融能稳住 7300 亿的体面，但补上 5% 的软肋，还得靠权益从个位数回到两位数。