记者 潘俊田

在经历了 2026 年初的跌势后，铜价在本周再创新高。

截至 9 月 9 日，LME（伦敦金属交易所）铜收报 14775 美元 / 吨。此前 9 月 8 日，LME 铜报 14779 美元 / 吨，刷新历史新高。

本轮铜价走势受美国铜关税政策影响极大。就在 9 月 9 日盘中，LME 铜一度触及 14802.5 美元 / 吨的历史新高，但因市场传言美国铜关税政策尚未落地，铜价直线下滑。

9 月 10 日，受铜关税政策落地不及预期影响，LME 铜收报 14233 美元 / 吨。

上海钢联铜行业分析师肖传康表示，美国铜关税存在落地的可能性，导致全球铜库存向美国转移。虽然全球铜库存短期内供大于求，但地域分布极不平衡。

市场长期预期美国将对铜施加关税政策，这也是铜价自去年起持续走高的直接原因。

2025 年 2 月，美国对铜发起 "232" 号调查。若调查认定铜符合 232 条款适用条件，美国将对铜进口施加关税。因美国是全球精炼铜的主要进口国，市场选择将精炼铜转移到美国储存，避免关税。

根据亚洲金属网数据，2025 年 1 — 7 月，美国累计进口精炼铜 107.6 万公吨，2024 年同期为 45.1 万公吨，同比上涨 138.53%。其中，1 月和 2 月进口量最低。2025 年 8 月，美国取消铜关税后，精炼铜进口数量骤减，同比虽然有所上升，但环比持续下降。

美国关税政策引发市场预期波动，使得运往美国的铜库存规模增减变化，直接影响全球铜的供需形势。

2025 年，全球铜需求约 2800 万吨，全球铜产量大致刚好匹配铜需求。因此，如不存在美国囤货行为，市场上将有百万吨铜库存等待调配。

截至今年 8 月底，COMEX（纽约商品交易所）铜库存约 76 万吨，LME 库存约 23 万吨；其中 COMEX 铜库存主要面向美国市场，LME 库存面向全球市场。" 如果全球铜库存算上北美地区库存，则全球铜供过于求；如剔除北美地区的库存，全球铜库存实际上处于去库过程中。" 肖传康表示。

进入 2026 年中，美国重新对铜征收关税的传闻再度出现于市场，美国精炼铜进口量随之再度增长。

今年 6 月 30 日，美国商务部提交评估报告，建议自 2027 年 1 月起对精炼铜加征 15% 关税，2028 年提高至 30%，今年 9 月底是正式决策窗口。

根据美国商务部发布的 7 月进口数据，美国 7 月精炼铜及铜合金进口量达到 22.5 万吨，为 1990 年有统计以来单月最高水平。2026 年前 7 个月，美国铜进口总量 112 万吨，较 2025 年同期增长 4.2%。LME 铜价从 7 月开始迅速上涨。" 美国关税扰动下，货物向高价地区转移，造成区域性缺货，进而推高区域价格，甚至出现所谓的市场逼仓行情。" 肖传康表示。

此外，美联储议息结果一直是全球铜价的干扰因素之一。肖传康表示，一般而言，美联储决定加息，则铜价下跌；降息则铜价上涨。受美以伊冲突影响，美联储倾向于加息。

美联储将于下周召开议息会议。宏观数据指标是决定美联储是否加息的关键因素。随着当地时间 9 月 10 日公布的美国 8 月批发价格超预期，市场正押注美联储大概率将于下周加息。

短期内，全球铜价受美国精炼铜关税政策直接影响；长期来看，全球铜需求正逐步增长，但铜供给正在承压。" 当前主要矛盾是铜供应不及需求增长，成本的提升对铜价支撑相对较弱。" 上海钢联铜行业分析师厉呈斌向经济观察报表示。

根据中信证券数据，今年上半年全球主要铜矿企业产量同比下降 4.6%，自 2025 年三季度以来连续四个季度下滑。

中信证券研究部预计，今年下半年受厄尔尼诺现象等极端天气、美以伊冲突导致硫酸供应受限等因素影响，全球主要铜矿企业产量或仍将延续下滑态势。" 未来铜矿增长主要集中于赞比亚中资项目、巨龙项目、Kamoa 与 Grasberg 项目事故后的产量修复以及巴拿马铜矿的复产，新增绿地项目带来的增量较少。" 厉呈斌说。

市场普遍押注，人工智能、电气化等产业发展将带动铜需求的快速上升。

" 传统领域用铜量暂时不会减少，只是贡献需求增量的速率比不上新兴行业；但从绝对用量、增量构成来看，传统行业在近几年仍是铜需求的核心。" 肖传康说。" 全球正面临铜矿品位下降，开采成本抬升。" 厉呈斌表示，截至 2025 年，铜矿行业平均直接现金成本十年累计涨幅超过 30%。

但厉呈斌强调，即使成本上升，铜矿矿山端的利润空间依然可观。

今年上半年，洛阳钼业铜产量 38.8 万吨，销量 37.62 万吨，毛利率为 62.88%，去年同期毛利率为 53.63%；紫金矿业矿山产铜约 53.4 万吨，铜精矿毛利率约 70.37%。

厉呈斌表示，品位下降对成本的推升是渐进式影响，通过技术创新和规模效应，头部矿企有望有效对冲品位下降带来的成本上升压力。铜需求结构性增长，矿端供应难有大幅增长，铜矿企业盈利虽有分化，但在需求增长和供给刚性的双重支撑下，铜依然是矿山开采中最具吸引力的品种之一。