美联储加息后第二日，市场上演剧烈反转。股市、债市、黄金同步走高，AI 芯片股领涨科技板块，空头遭遇大规模逼仓，恐慌情绪迅速消退。

周四，标普 500 指数收复 50 日均线，纳斯达克指数领涨主要指数，此前遭抛售最重的 AI 芯片股强势反弹。英特尔单日涨逾 7.7%，Arm 涨 8.6%，AMD 涨 6.5%。

与此同时，美国国债收益率全线回落，10 年期收益率抹去前一日涨幅，30 年期收益率较周二收盘下行 8 个基点，长端利率逼空行情显著。

现货黄金涨 2.3%，从前一交易日的近六周低位反弹、逼近 4400 美元关口。

分析认为此轮反弹的核心逻辑有三：

其一，原油价格下滑缓解了市场对能源供应危机的担忧，初步改善了风险偏好；其二，长端利率下行信号令市场对加息路径的预期边际软化，数据中心建设等资本开支密集领域的估值压力随之减轻；其三，空头被迫平仓止损，客观上构成了推高股价的被动动能。

高盛数据显示，被做空程度最重的股票组合当日大涨，创六周以来最大单日涨幅。但高盛交易台给出的市场活跃度评分仅为 4/10，暗示本轮反弹可能缺乏后劲。

原油回落打开风险偏好空间

周四市场走势的起点，是原油价格的隔夜下跌。

华尔街见闻提及，沙特被曝向胡塞武装提议两周停火。此外据新华社，王毅周三同伊朗外长会谈时表示，中方不希望地区紧张向也门和红海方向进一步外溢，呼吁通过对话谈判解决问题。

上述消息令现货布伦特原油在前两日内大幅回落，缓解了实物市场的部分恐慌情绪。

美国 WTI 原油盘中跌破 100 美元关口，刷新日低时跌至 99.1 美元，日内跌近 3.3%；布伦特原油刷新日低至 101.53 美元，日内跌幅近 4.1%，后逐步收窄盘中多数跌幅。

成品油产品价格涨跌互现，汽油价格创下周期新高，而柴油价格暴跌，取暖油价格也出现下滑。

然而，供应面的根本风险并未消除。CIBC 私人财富集团的高级能源交易员 Rebecca Babin 表示，供应整体仍偏紧，对价格形成支撑，美伊冲突持续扰乱中东能源流通，俄乌局势亦未见明朗。

Global Risk Management 首席分析师 Arne Lohmann Rasmussen 表示：

我们将此视为原油及成品油的逢低买入机会，价格有所回落，但潜在的供应风险并未消失。

摩根大通分析师 Natasha Kaneva 在报告中写道：

自伊朗冲突爆发以来，我们第一次没有基准预测 …… 我们根本不知道如何对结局建模。

长端利率下行为市场背书

美联储加息后第二日，美债市场走出了与加息方向相反的行情。

美国长债收益率领跌，30 年期国债收益率较周二收盘下行 8 个基点，抹去前一日涨幅，并于尾盘加速走强。与此同时，疲软的美国房屋数据强化了对经济前景的谨慎预期。

英国国债同日上涨、长端收益率下行逾 10 个基点，进一步带动美债情绪好转。

花旗分析师 Michael Chang 表示：

美联储在对抗通胀尾部风险方面显示出可信度，这对债券投资者是正面信号。长期通胀预期在昨日和今日均有所回落，正是这一逻辑的体现。

此次加息是本世纪以来的第四轮加息周期，也是 20 世纪 50 年代中期以来的第 15 轮。据德意志银行梳理历史数据，过去加息周期平均持续 22 个月，中位数 15 个月，平均累计加息 478 个基点，中位数 313 个基点。

当前市场定价反映的是一轮极为克制的紧缩路径。未来 12 个月累计加息约 95 个基点，若成真将是现代史上最浅的加息周期。

然而，历史一再表明，加息周期的最终程度在启动之初往往难以预判，最终结果几乎总是超出市场最初的预期。从首次加息起算，历史上经济衰退平均约在 3 至 3.5 年后到来，但区间波动较大。

10 月加息概率目前维持在 55% 左右，12 月加息概率约 75%，但本轮加息周期是否会就此见顶，仍是当前市场最大的分歧所在。

AI 芯片股成为最大赢家，逼空行情主导盘面

周四科技板块领涨大盘的背后，AI 芯片股的反弹尤为突出。

费城半导体指数涨 3.14% 至 11599.05 点，是当天表现最强的主要指数。存储与逻辑芯片同步走强。超威半导体涨 6.36%，闪迪涨 6.21%，美光涨 5.50%，迈威尔科技涨 4.81%，西部数据涨 1.65%。

D.A. Davidson 董事总经理 Gil Luria 指出，油价下跌与美债收益率回落，共同 " 消除了投资者在周三美联储会议后的部分担忧 "。他表示：

数据中心建设对利率高度敏感，因此任何利率上行空间减少的信号，对数据中心扩建以及半导体公司而言都是利好。

高盛数据显示，当日行情高度集中，标普 500 剔除 AI 相关成分股后几乎原地踏步，较周二收盘仍下跌近 1%，这意味着整体反弹几乎全部由 AI 相关股票贡献，而非行业层面的全面扩散。

此外周四反弹的关键机制，在于空头仓位的集中回补。

高盛交易台观察到盘面呈现 " 逼仓倾向 "，被做空程度最重的股票组合当日涨幅创六周新高。

就连之前一年跌得最惨的高弹性股票也跟着暴涨，这两点都说明这波行情只是纯粹的技术性超跌反弹，没有基本面资金在进场布局。

从仓位结构来看，此次反弹发生在一个相对 " 干净 " 的起点上——市场此前几乎没有任何持仓负担：

高盛数据显示，CTA 策略基金的美股多头头寸仅为 373 亿美元，处于近一年来的底部区域。基本面对冲基金的净杠杆率更是砸到了第 5 分位数的极低水平，这意味着机构手头的加仓空间极其充裕。情绪面同样处于低位，高盛援引美国散户协会（AAII）情绪调查称，当前牛熊差处于 2026 年新低，为 2025 年 5 月以来最悲观水平，也是 ChatGPT 时代以来最低区间之一。

不过，高盛 Prime 业务数据也显示，对冲基金上周刚刚大举净卖出宏观资产，抛售规模创下去年 2 月份以来的新高。

这意味着，今天的猛烈拉升虽然让系统性抛压暂时缓解，但远未彻底解除。据高盛测算，即便未来一周美股横盘震荡，CTA 资金仍将根据模型自动卖出约 300 亿美元的美股。