9 月中旬，一只投资纳斯达克 100 的基金，把 " 买基金 " 这件事变得有点荒诞。

广发基金旗下纳指 100ETF 联接基金公告，自 9 月 11 日起，人民币 A 类、C 类份额单日单账户限购 2 元，F 类限购 30 元，美元份额直接暂停申购。

一天 2 元，坚持每个交易日定投，一年下来也就能买 500 块左右。有投资者在社区里管它叫 " 两元店 "。

可就在场外几乎把门关上的同时，场内同类 ETF 正被高出净值一两成、部分科技类产品超过 20% 追买，基金公司和交易所一遍遍发风险提示，甚至盘中临时停牌。

限购不是个例。

Wind 数据显示，截至 9 月 16 日，全市场 339 只 QDII 基金（只统计初始基金）里，129 只设了单日大额申购限额，其中 9 只单日限额不超过 10 元。此前 8 月底的公开信息里，大成、南方旗下纳指 100 联接基金单日限购 10 元，易方达全球成长精选、景顺长城全球半导体芯片等产品一度暂停申购。

8 月 28 日，国家外汇管理局刚更新额度，证券基金类机构新增 QDII 额度 37.2 亿美元，这类机构累计获批额度首次突破千亿美元，易方达、汇添富、广发、万家等多家公司拿到增量，鑫元基金更是第一次获批额度。

但钱到账了，热门产品的紧张并没有缓解。

最典型的是限购 " 一日游 "。

万家纳斯达克 100 指数发起式 9 月 9 日把代销渠道限额从 10 元提到 5000 元、直销提到 2 万元，第二天代销和直销又同时降回 100 元；公司还给这只基金设了 22 亿元规模上限，超过部分按比例确认。

汇添富纳指 100ETF 发起式联接更曲折，9 月 2 日限额升到 1 万元，3 日降到 2000 元，4 日再降到 10 元，直到 9 月 12 日才给直销渠道松到 1000 元。

社区里有人无奈留言，说上午刚放宽、下午就收紧，新增额度只撑了一天，还提醒别在网上共享哪家放开的消息，一被看到就抢光。

原因很容易理解，一头是供给有限，新增额度要在多只产品间分，公司还得留着控规模、防换汇失败；一头是需求太猛，买跨境基金的人不挑管理人，谁家有额度买谁家，代销平台的 " 额度通 " 一推送，瞬间就被抢光。

场外被配额卡死，需求只能挤到场内。联接基金和场内 ETF 跟踪的是同一个指数，场外申购被限，买不到的人就转去二级市场买 ETF，直接把价格抬离了净值。

ETF 本来有一套套利机制，场内贵了，机构可以按净值申购新份额、再到场内卖出，把价差抹平。但 QDII 的申购本身受外汇额度限制，套利这条腿迈不动，溢价就没法快速收敛。于是场外按净值限购、场内按情绪定价，同一份资产被切成了两个市场。

9 月 9 日，纳指 ETF 广发、嘉实、国泰，纳指科技 ETF 景顺，中韩半导体 ETF 华泰柏瑞等多只产品因溢价过高盘中临时停牌一小时；此后几个交易日，溢价率最高一度接近 25%。截至 9 月 16 日，景顺长城纳斯达克科技 ETF 的场内溢价率仍超过 20%，多只跟踪纳指 100 的 ETF 溢价超过 10%。

额度不够，为什么不直接关门，非要留个 2 元的口子？

一位基金公司电商人士对媒体解释，2 元这种极低限额虽然少见，但从培养定投习惯的角度说得通，买跨境基金的人很多是定投，真把额度全关了，定投扣款失败、客户转投别家，以后再放开也很难回来。

2 元更像是给这些定投账户 " 留一口气 "。

额度怎么分，本身就是基金公司手里的阀门。有业内人士称，额度一是要向重点产品倾斜，" 好钢用在刀刃上 "；二是额度下发时间不确定，还得预留一部分应对单只产品的高溢价，限购就是调节规模的开关。

换句话说，2 元还是 2 万元，并不完全取决于需求有多大，而取决于公司愿意把有限的额度分给谁、留多少。

毕竟，关门、开门都挨骂。

据中国基金报报道，9 月 15 日一只纳指 100ETF 出现一笔约 1500 万份、超 3000 万元的申购，来自单一客户，这只基金没设单户上限，散户质疑额度被大户一把 " 截胡 "。

放开怕抢光，关紧怕断了定投，不限购又怕大户通吃，机构就只能在三种抱怨之间走钢丝。

最后是风险。晨星（中国）研究人士提醒，基金的投资价值和场内价格是两回事，哪怕纳指不跌，只要额度放宽或情绪降温，溢价就可能快速收窄，追高的人先亏这一截，再叠加境外市场波动和汇率，等于风险加倍。

这一轮热闹里，基金净值反映的是美股，场内价格反映的却是额度的稀缺和情绪的温度，后者已经和投资价值脱了钩。

场内高位接盘的人，实际是在向更早、更便宜拿到筹码的人支付 " 插队费 "。

2 元的限购和 20% 的溢价，是一枚硬币的两面，当一个产品的价格主要由 " 能不能买到 " 决定，它就更像一张限量门票，而不是一份基金。

准备在场内接盘的人，最好先想清楚，自己要赚的是资产上涨的钱，还是在为一份人为的稀缺付费。