作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

这两天，姚顺雨和马化腾同框露面引发热议。

要知道，这样的画面，在腾讯历史上并不常见，过去能坐在马化腾身边的核心高管，通常是腾讯的老资历。况且，姚顺雨和马化腾，几乎是完全不同的两代人，反差感极强。

马化腾 1971 年生，姚顺雨 1998 年生，两人相差 27 岁。

天眼查 APP 显示，姚顺雨出生那一年，腾讯完成 A 轮融资，彼时估值 550 万美元。

一个是打下腾讯江山的 70 后掌舵者；一个是清华姚班出身、在 OpenAI 做过研究、代表着模型、算法与科研工程化范式的 90 后科学家。

两个人并排，本身就是一个强烈的组织信号：AI 战略在腾讯内部有了新的座次。

不只姚、马二人同框，一些关于腾讯的其他的蛛丝马迹也在表明，腾讯正把 AI 放在一个前所未有的重要位置。

比如，最近市面上也有消息曝出，腾讯在考虑发行最高 50 亿美元离岸债券。发债的核心目的之一在于 "AI 产品和服务开发 "。

不只是腾讯，今年阿里、字节，也有不同程度的融资动作。阿里完成 800 亿港元配售，字节被曝也签了 296 亿美元银团贷款。

要知道，阿里、腾讯、字节三家，可能是互联网科技企业中最不缺钱的巨头，这就出现了一个很诡异的局面，不缺钱的巨头们都在筹集粮草。

丰年屯粮，往往透出一丝不寻常。

接下来，巨头们要打的这场仗，不仅史无前例的激烈，在时间跨度上，也可能会出人意料的长。

AI 的牌桌上，腾讯把筹码推到正中央

虽然都是为了 AI 投入而融资，但阿里、字节、腾讯融资动作的背景其实也不相同。

阿里的风格一向是大开大合，确立了 AI 战略，各业务齐头并进。

过去一年，补贴大战消耗了大量现金，而 AI 投入等不起，所以阿里选择 800 亿港元股权配售，来保障未来的资本开支。

字节方面，在行业认知中，字节的现金流创造能力是很强的，但资本开支力度可能也是最大的，原因之一在于，豆包的变现效率还不够高，但算力消耗支出却不可忽视。

目前，豆包的日活已超过 2 亿，日均 tokens 调用量达到 180 万亿，据晚点 LatePost 报道，豆包每天收入不足百万元，如果参照火山引擎公开 API 价格和毛利率推算，豆包每天的推理算力成本可能达数千万元。

今年 5 月，豆包开始尝试独立收费，但未上市的字节依然需要有足够的资金冗余，来为豆包换取商业变现的时间。

字节之外，最值得研究的其实是腾讯。

腾讯发债融资，很容易被误解为是 " 缺钱了 "，但实际上，腾讯现的总现金仍然超过 5100 亿元。

那么为什么还要融资？我想，很可能是因为真正变革的时候到了，腾讯需要通过各种方式提前锁定外部资源。

过去，腾讯的风格一向是稳扎稳打，很少 " 押重注 "。

一方面是因为基本盘稳，靠着微信生态腾讯还能稳很多年，另一方面是没有什么领域值得腾讯去花大力气押注。

但这一次，明显不一样了。

这次市面传出，腾讯考虑发行最高 50 亿美元离岸债券，一个重要的背景是，现在各家在 AI 办公打得一片火热，而腾讯也开始在 AI 时代的专家，开始逐渐打明牌了：今天的腾讯，需要从平台生态型公司，转型成为一家 AI 生态型公司。

在业务端，这个叙事主线聚焦在两点：一个是 AI 办公，另外一个是，混元 AI 模型。

一个是 AI 原生产品，另一个则是底层的技术基座。

说到底，腾讯还是希望复刻过去已经被验证过的底层逻辑，来做自己擅长的事儿。

从过去腾讯的融资节奏来看，每一次大手笔融资，几乎都精确对应着一个关键的战略转型节点。第一次是在 2000-2004，腾讯密集融资，从而为后续的游戏、社交等核心业务的规模化铺平了道路；当时，腾讯起家靠的是 QQ。

第二次是在 2014 年之后，腾讯开始转型，从依靠 QQ、微信的产品型公司，转型成为庞大的生态公司，转型为生态公司，腾讯靠的是小程序。

后来，短视频时代，腾讯又是靠视频号，成功地在抖音、快手中间，抢到了一块自留地。

你看，腾讯每一次关键转型，重要的契机似乎都发生在产品端。

AI 时代，会不会也是同样的逻辑？

我想是很有可能的，只是，这次不同的是，这次主角可能不是微信，而是 WorkBuddy。

从管理层的角度来看，腾讯还是希望通过 AI 原生的产品，来带动腾讯 AI 时代的转型。

腾讯管理层的原话是：" 首先利用这些计算资源来构建模型（混元），然后构建应用程序，最后将剩余的计算资源用于租赁，以此逐步建立起一个极具规模、高盈利、能产生现金流的 AI 原生业务。"

姚顺雨也表达过类似的观点。

今年 6 月份，腾讯云 AI 产业应用大会上汤道生与姚顺雨对谈，汤道生向姚顺雨提问了 " 模型和产品如何协同（Co-Design）" 的问题，姚顺雨回答，模型要做得扎实，同时产品要基于真实场景，两者需要深度配合、互相成就。

言下之意是，要产品、模型技术两手抓。

姚顺雨是一个少有的，产品意识很强的 AI 科学家，他在刚接手混元模型时，就曾经抽出团队人手来支援元宝团队。

腾讯选姚顺雨挑起 AI 业务的担子，是有原因的，这样对应着目前腾讯 AI 战略面临的现实局面：

AI 办公领域 WorkBuddy 虽然暂时领先，但隔壁千问办公也在加速调整，再加上豆包在 C 端用户中强大的心智影响力，AI 办公赛道格局尚未成定数。

而另一边，混元大模型依然需要大规模的开支来建设算力，为腾讯 AI 战略的底层做支撑，接下来，如果 AI 办公赛道的竞争拖上个一两年，即便是有 5000 亿元现金体量做本，腾讯也不一定能够稳赢、

由此来看，这个时候考虑发债等方式来融资，就显得很有必要了。

其实，不管是发债还是其他融资动作，都表明一件事：腾讯的舒适区已经不再，既然选择不做 token 工厂，而是更聚焦产品，聚焦用户需求，那么就需要腾讯全力以赴。

只是，接下来建设 AI 基础设施的窗口期可能已经并不长，如何进一步加速 AI 算力建设，这个问题变得越来越重要。

当巨头融资成为一种常态，AI 商业化的边界会在哪？

腾讯发债、阿里配售、字节贷款，表面看是三家巨头在 " 筹钱 "，但放在 AI 这盘棋里，大家都在备粮。

备粮也就意味着，还远没到决战的时候。而背后的原因，也是因为 AI 商业化，整体还处在一个探索阶段。

不管是大模型 APP，还是 AI 办公，或者大洋对岸火起来的个人 AI 智能体助手，目前为止还没有一个真正意义上完全跑通闭环的 AI 产品。

什么叫跑通闭环？不是有用户，不是有调用量，而是能形成稳定的 " 需求—产品—付费—利润—再投入 " 循环。

现在大家面临的情况是，用户增长可以很快，Token 的调用量也可以很大，但收入还没办法完全覆盖成本结构。

说到底，大家的竞争还只是 " 棋盘 " 上的竞争，不像去年的即时零售那样，已经到了真正拼刺刀的阶段。

闭源还是开源，通用还是垂直，模型即产品还是模型加产品，端侧还是云侧，Agent 到底长什么样，AI 办公最终是助手还是代理？

这些都还没有一个确定性的答案。

今天爆火的 AI 的产品，明天可能被新的产品替代，今天大家不怎么关注的公司，也可能因为一个入口、一个场景突然翻盘。

典型的比如，大模型 APP 赛道，从 ChatGPT，到 DeepSeek，再到豆包，不是也迭代了几个版本？

这个探索阶段，可能长达五年，也可能是 10 年，甚至可能会更长。

从这个角度来看，巨头们的融资和探索，可能会成为一种 " 常态 "。

这样的常态探索中，巨头们可能也会尝试用各自的核心优势，去划分各自的疆域，就像曾经移动互联时代那样。

那么，这个边界究竟会在哪？

字节的边界，可能在于 AI 原生流量的规模边界。

算法分发时代，字节的最大的底牌就是流量，所以，字节的商业化半径覆盖直播、电商、到店、酒旅等本地生活，并未涉及更重模式的线下履约，比如，快递和外卖。

一句话总结，字节的边界，其实就是算法流量的边界。

AI 时代，字节的商业化边界，可能就是 AI 原生流量的边界。

豆包 AI 时代的最大流量入口，就像是抖音。

也因此，字节 AI 的商业化，本质上也是 AI 原生流量的商业化。其中的关键，可能并不在于豆包自己收不收费，而在于它能不能和抖音、剪映、飞书、电商、本地生活等场景打通，真正把 "AI —服务 " 的闭环搭建起来。

2 亿 AI 原生用户的流量入口，到底能爆发出怎样的增量价值？目前各个行业都还在观望。这可能才是字节 AI 的真正底牌。

千问的流量虽然不如豆包，但阿里的底牌，也同样不弱。

AI 时代，阿里的边界，可能在于 " 全栈纵深 " 的边界。

阿里 AI 战略中，最有价值的不是某个应用产品，而是从芯片、云、模型、开源生态到电商、办公、物流等场景的全栈能力。

它不一定靠一个 C 端爆款赢，而是靠把算力、模型、应用和场景打成一套体系，掌握 AI 时代的水电煤和定价权。

800 亿港元配售，本质上就是为这种长周期、重资本的边界拓展做准备。如果将来有一天，阿里能把通义、阿里云、千问办公和电商、B 端服务串起来，它就有机会在产业侧形成别人难以绕开的纵深。

与阿里不同，腾讯的边界，可能就在于被 AI 化的微信生态边界。

AI 最强的能力是什么？

是能够一句上下文做出合理的，符合用户预期的决策，怎么符合用户预期？关键因素之一，可能在于谁能掌握用户的习惯。

这可能就是 AI 时代，微信生态最大的价值。

接下来，AI 能在多大范围内调用微信生态内的关系链和服务能力，同时又不破坏用户体验和生态平衡？

这一点，可能是决定腾讯 AI 商业边界的关键所在。

从这个角度来看，WorkBuddy 和混元，其实是腾讯 AI 在探路另一种可能性，在微信在 AI 时代价值被挖掘出来之前，这种可能性探索是必要的。

只是，AI 的商业化，绝不是一两次战役，而是长期消耗和长期探索。

巨头的 AI 牌局已经开始，筹码已经推到正中央。没有人知道谁会赢，也没有人能下桌。

旧时代的船票，登不上新时代的船。这或许就是所有巨头的宿命：在丰年屯粮，在晴天修屋顶，在旧王座上，等待下一个时代敲门。