今日，亚太股市集体走弱。

日韩股市方面，韩国 KOSPI 指数跌幅扩大至 2.34%，一度跌破 5600 点。SK 海力士、三星电子跌逾 3%。日经 225 指数跌 1.09%。

港股市场，恒生科技指数日内跌超 4%，失守 3900 点，跌回 924 起点，年内累跌近 30%，恒指、国指跌超 2%。

A 股市场，创业板指跌近 3%，沪指跌 1.12%，深成指跌 2.02%。算力硬件、游戏、传媒、白酒、煤炭等方向跌幅居前。

值得注意的是，创业板指自年中高点以来在近四个月内累计跌近 40%，超过了 2022 年那轮系统性熊市，即将追平 2015 年杠杆牛破灭时期。今年沪深 300 已经连续 11 周下跌，创下历史记录。

作为创业板指第一大权重股，宁德时代今日跌 2.06%，近 6 个月累计跌近 50%。

三重挤压

1、A 股 " 三季报杀 "

宁德时代昨天跌超 12%，今日继续下跌，是这轮 A 股股指破位的直接导火索。三季报 " 增收不增利 "，叠加 10 月电池排产旺季预期落空、储能装机预测被下修，新能源权重集体杀跌。

同时摩根大通、花旗等机构下调其评级与盈利预测也引发了市场担忧。

2、AI 的存储底座和资本开支同时被质疑

韩国股市近期跌势凶猛，AI 的存储底座被质疑。

据路透社此前报道，中国芯片制造商长鑫存储正准备进入闪存市场。消息人士透露，长鑫存储计划在北京新工厂建立一条 NAND 闪存的研发生产线，公司还在北京设立了研究院，项目包括 NAND 开发。

三星电子和 SK 海力士合计掌握全球绝大多数 HBM 和 DRAM 供给，是这一轮 AI 算力行情里最硬的定价权所在。这块定价权被质疑，整条 AI 硬件链的估值锚就跟着晃。

美股那边给了两个配合的注脚。特斯拉三季度下调全年资本开支指引，从 250 亿美元降到 200 亿美元，当季自由现金流同比下滑 62%，汽车业务收入降 3%。博通 CEO 陈福阳则公开提示，部分 AI 投资的估值带有投机色彩，缺乏回报支撑。

一边是供给端可能多一个中国玩家，一边是需求端最大买家的开支在收缩。AI 硬件的资本开支能不能维持，这是当下多空最大的分歧点。

3、5.1% 美债压顶和九成的加息押注

美联储 9 月已经重启加息，联邦基金利率回到 3.75% — 4.00% 区间，这是三年多来的首次。

10 月 27 日至 28 日的议息会议大概率按兵不动——路透调查中 94% 的经济学家这么判断，期货市场定价的加息概率只有 14.9%。但 12 月 9 日的会议，市场给出的加息概率高达九成，受访经济学家 100% 预计届时会再加 25 个基点。

也就是说，降息交易已经结束，现在的定价基准是 "higher for longer"。

此外，10 年期美债收益率在 5.1% 附近整固，此前曾飙升至 5.3% 以上、创数十年新高。

美银中国债券、货币及商品销售董事总经理刘一超的判断是，这一轮利率上行主要来自期限溢价，"5% 更像顶部区域而非绝对顶部点位 "。

对估值模型来说，无风险利率上行意味着分母变大。分母变大的时候，现金流越靠后的资产跌得越狠。

还要跌多久？

东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果表示，市场当下最核心的分歧，落在云厂商资本开支（CAPEX）上。有不少投资者担忧，前沿模型迭代放缓叠加行业内卷，云厂商会缩减开支，从而影响到整条 AI 产业链。

陈果认为，从现状来看，云厂商的情况还不错，短期未必会下调 CAPEX 指引。相反，如果这一轮大厂的财报释放出积极信号，那么科技股完全可能迎来反​弹。

他同时点了反弹最大的阻力所在——不是基本面，是筹码心态：" 经过两轮下跌后，还持有科技仓位的资金，大多都抱着 ' 反弹就跑 ' 的想法。"

从跌幅空间来看，他表示，市场尤其是双创板块​在近期迎来深跌，属于典型快熊行情，甚至接近 2015 年两轮股灾的模式。而像这样级别的快速下跌，年底前走出一波像样的反弹行情也有其合理性。